安信海通隔空论市：2018成长复兴还是白马龙头主导？

　　新浪财经讯 12月13日消息，“如果你十年前分别投1000美金买入低估值白马龙头GE，辉瑞和可口可乐的股票，你可以分别收回490，1425，1489美金。如果你买入新经济龙头谷歌，你可以收回2922美金，如果你买入一家在当时非白马龙头没法给估值的网剧公司Netflix，你可以收回51966美元。”

　　这是一段来自今日2018年安信证券策略会的段子，“不能老想着低风险高收益”。而这也映射了如今市场对白马股与成长股的分歧。

　　虽然今年属于“白马驰骋”的一年，但安信证券首席策略分析师陈果认为，A股逻辑切忌固化，2018年需要准备好投资主线逻辑的转变。

　　在他看来，驱动大市值公司上涨的重要逻辑是外资流入预期，这推动了其估值国际化。而如今全球产业趋势迈向“科技G2”（中国与美国），中国传统经济领域供给侧效果显着，而新兴科技领域将加速追赶美国，未来核心投资机会在于新兴成长产业，创业板指是核心抓手。

　　“现在均衡点已经到了。目前小股票估值较低，大股票估值较高，在存量博弈之下，资金风格会转换到中小盘成长股。”陈果称，从2018年度看，经济预期总体稳定，风险偏好从低位逐渐提升，但金融市场流动性总体偏紧，暂难支持大盘价值股走向泡沫化，而基本面角度中小盘成长股中孕育着更强的结构性行情。

　　至于明年年度市场节奏，他表示，上半年先躁动后调整，下半年经济或超预期，流动性边际改善，股市机会好于上半年。 因为2018年上半年经济面临增速下行，金融市场流动性受去杠杆影响总体承压，市场整体趋势偏弱，但年初大概率依然存在一波春季躁动行情：年初淡季没有实质性经济数据，信贷集中投放；机构入场配置；投资者新一轮改革预期等。

　　下半年经济趋势可能开始超预期企稳回升，同时金融去杠杆边际上对A股市场流动性的拖累缓和，A股市场趋于震荡上行。重点行业包括电子、通信、传媒、环保、医药、军工、计算机等，战略性看好“半导体”投资。

　　而另一边，海通证券(600837) 首席策略分析师荀玉根则认为，2018年市场风格上，将是价值龙头携手成长龙头，价值龙头中金融性价比更优、消费白马有配置意义，成长龙头如先进制造、新兴消费值得关注。

　　展望中期，他在2018年海通证券策略会上提出，基本面和资金面均支持龙头效应延续，但在价值龙头估值修复逻辑演绎之后，市场将更加关注以中证500为代表的成长龙头的业绩增长，市场风格有望由价值龙头扩散到成长龙头，两者携手前行。

　　考虑到股价表现，他表示金融估值盈利性价比最优，消费白马估值提升空间有限，未来依靠业绩增长仍具备配置意义。

　　他做出该判断的依据是，历史数据显示A股一般2-3年出现一次大小风格轮换，股票长期看是称重机，长周期下基本面决定股价涨跌，盈利趋势分化决定风格切换。2016年1月底至今大票占优期间，上证50累计净利润同比增速从16Q1最低的-8.5%回升到17Q3的11.2%，上证50与创业板指累计净利润同比之差从16年Q1的-84.7%回升到17年Q3的21.0%。

　　“展望未来，我们认为市场将从春末走向夏初，即慢牛的初期，新时代的新牛市，特征与以往有所不同：一是盈利回升源于结构，更持久；二是机构资金占比提高，更平缓；三是中国自主品牌崛起，龙头化。”荀玉根表示。

　　根据荀玉根分享的数据显示，从2016年1月底至今，全部A股净利润累计同比从2016Q1的-2.1%提升至2017Q3的18.3%，盈利增长推动震荡市中枢抬升。海通预计2017-2018年全部A股净利同比为17.5%/13.5%，对应ROE分别为10.3%/11.5%。

　　另一方面，未来机构投资者占比上升是大趋势。从16年1月底以来A股机构投资者占比已经上升，未来随着A股国际化加快，社保养老金加速入市以及养老目标型基金的不断发展，国内机构投资者和外资占比将持续提升。

　　不过海通认为，未来市场的主要风险在于通胀高企引发利率上行，根据万得一致预期2018年全年CPI、PPI预测值分别为2.3%、2.8%，历史上看，CPI同比处于2.5-3%是个值得警惕的区间，超过3%才会引起央行加息。（新浪财经 许旻）