中金：A股可能纳入名单及海外中资股成分股调整

　　MSCI半年度调整：确定A股最终纳入名单；海外中资股大幅扩容

　　MSCI将于北京时间5月15日凌晨公布其半年度指数调整的结果。此次调整对中国市场至关重要，甚至可能是多年以来最重要的一次，主要由于会带来以下两点关键变化：

　　？确定6月份首次纳入A股的最终公司名单。在此次半年度审议中，MSCI将会根据其全球统一的指数方法论、并结合对于A股的特别要求（大盘股、过去12个月期间停牌不超过50天、以及属于沪深港通标的范围内等条件）来确定6月份正式被纳入标的。由于半年度审议涉及因素较多、且过去一段时间市场环境变化较大，因此最终被纳入的标的可能与此前公布的成份股存在一定差异，而这又会对追踪这一样本的主动和被动性资金的配置行为和资金流向产生明显影响，特别是那些新被纳入和被移出的个股影响可能更大。

　　？大幅改变当前MSCI中国指数包括的海外中资股成分。除了正式纳入A股外，此次调整也会显着改变当前MSCI中国指数（主要涵盖香港和美国上市的中资股公司）的面貌，原因在于A股公司被统一纳入指数样本筛选空间后，会明显拉低整体的入选门槛，进而使得此前无法满足条件的海外中资股公司得以纳入。考虑到现有的MSCI中国指数是海外新兴市场和中国投资者追踪的一个重要基准指数，涉及资产管理规模体量巨大，因此其潜在影响也不容小觑。

　　新MSCI中国指数将包括海外中资股及A股；预计约229只A股被纳入；海外中资股可能由153只扩容至约219只

　　首先需要强调的是，由于此次指数调整所涉及的幅度和范围非常大、叠加缺乏部分底层数据等因素，精准预测的难度很大，因此该结果仅是我们基于当前已有数据的静态测算。

　　根据MSCI指数的调整方法、以及对A股纳入的特殊处理、并基于4月30日的价格数据测算，我们估算：

　　？大约有229只A股此次或被纳入MSCI指数体系，总量上与当前231只样本相差不大，但双向进出影响的个股可能多达近100只。潜在被新纳入的股票主要集中在年初以来表现较好的板块如医疗保健、消费品等领域，股价上涨使其从原来的中盘股晋升为大盘股所致（我们估计如片仔癀(600436) 、通化东宝(600867) 、科伦药业(002422) 等）；而潜在被移出的标的则主要集中在表现较差的周期品、券商等板块（我们估计如徐工集团、小商品城(600415) 、铜陵有色(000630) 、国金证券(600109) 等）。整体来看，预计纳入样本中权重排名靠前个股为贵州茅台(600519) 、中国平安(601318) 、招商银行(600036) 、海康威视(002415) 以及浦发银行(600000) 等；较当前权重增加幅度最大的是片仔癀、通化东宝、科伦药业；摊薄最多的是贵州茅台、五粮液(000858)、洋河股份(002304) 和中国太保(601601) 。结合此次2.5%的部分纳入可能带来的106亿美元的资金规模以及个股日均成交情况，消化资金流入所需时间最长的标的包括海天味业(603288) 、中国电建(601669) 、长江电力(600900) 、陆家嘴(600663) 等。

　　？调整后的新MSCI中国指数包括的海外中资股可能从当前的153只扩容至约219只。如上文中所说，A股被统一纳入样本筛选之后降低了指数进入门槛，使得之前不满足进入指数的中小盘股票得以被纳入。我们预计，权重增加最多的个股包括药明生物、首控集团、金瑞斯生物等；而权重可能被明显摊薄的成份股包括阿里巴巴、腾讯、百度和中海油等。按照消化被动资金流动所需要的天数看，青岛港、中国能源建设、首控集团、国泰君安(601211)等所需要的流入交易时间最长；而相反宁沪高速(600377) 、阿里健康、阿里影业和青岛啤酒(600600) 所需要的流出交易时间最长。

　　需要特别强调的是，由于此次指数调整所涉及的幅度和范围非常大、而由于A股尚未正式被纳入前缺乏准确的底层数据、以及静态测算所基于的股价数据选择的差异（MSCI会选择4月最后10个交易的某一天作为审议截止时间）等等因素都会明显加大此次预测的难度、也会使得预测的准确性相比此前大打折扣（我们此前对于历次MSCI中国指数调整的预测偏差都在1~2只股票之内）。

　　接下来会发生什么：6月1日正式生效，被动资金通常在最后一天调仓

　　5月15日凌晨公布调整结果后，所有的调整结果将在5月31日收盘后实施，6月1日正式生效。根据指数调整的历史经验来看，被动型资金为了尽可能的减少对于指数的追踪误差，通常会选在最后一天也就是5月31日进行调仓操作；但相比之下，主动型资金则并不存在这一约束，可以择机选择配置时点。一定程度上，过去一段时间沪深港通渠道北上资金持续强劲流入可能也与A股纳入MSCI时点临近有关。

　　因此，我们预计，在指数调整结果宣布到正式实施这段时间内，新纳入和移出标的、以及流入流出资金所需交易时间（相比日均成交）较长标的可能受到较大影响，值得密切关注。A股纳入标的也有望成为短期内投资者持续关注的热点。