李迅雷:强监管去杠杆需稳步推进 看好高端制造和消费

　　今天，李迅雷在中泰证券中期策略会上说：最看好这些投资机会

　　6月5日，中泰证券在上海举行了中期策略闭门会。会上，中泰证券首席经济学家李迅雷做了题为《更加开放的中国：集聚与分化带来机会》的主旨演讲。

　　　　李迅雷表示，总体来讲，中国经济2018年会趋稳，波动幅度下降，趋势性投资机会减少，需要注重结构性投资机会。整体上中国还是处在供给侧结构性改革的过程中，经济在分化，行业在集中，人口在集中，利润在集中，核心资产也在集中。

　　对内强监管、去杠杆稳步推进

　　李迅雷表示，强监管、去杠杆的过程需要稳步推进。即便是经济下行、金融违约事件增多也不可以放松监管，因为我们的金融规模过大。中国M2占GDP比重很高。美国是一个服务业大国，M2占GDP比重仅有70%左右，而中国占比超过了200%。货币的规模过大面临一定风险。

　　此外，中国的服务业占GDP比重只有50%左右，但是金融的增加值占比很高，显然不合理。金融去杠杆是一个必须完成的任务，目的是为了避免发生系统性金融风险，避免经济出现大的波折。

　　这一轮的强监管的特点是稳中求进，也是为了避免发生系统性风险，但不能由于监管的力度过大反而触发风险。同时不断地检验市场的承受能力，在市场可承受的情况下稳步地推进改革。

　　另外，政策上也出现了微调。过去比较强调的是去杠杆，“三去一降一补”。最近中央财经委员会会议上提出要结构性去杠杆，而且要扩大内需。政策的微调也是为了保持经济的稳定性。今年总体来讲投资增速还是下降的，出口增速肯定也要下降，消费也很难有大的起色。由于三驾马车不支持经济的进一步上涨，所以现在要保持稳定，故而政策上有所微调。

　　分化与集聚带来机会 看好高端制造和消费

　　李迅雷认为，中国经济步入存量经济主导的阶段。经济虽然还是在增长，但是增速在下降。

　　存量经济主要有以下几点体现：第一，外出农民工的数量在下降，全国流动人口数量在下降，劳动年龄人口数量在下降。第二，乘用车的销量增速大幅下降，但是二手车交易量大幅上升。第三，煤炭、钢铁、水泥的产量基本上都在走平甚至是负增长。

　　在存量主导的阶段，我们应该寻找的是结构性的机会。“过去是趋势性机会，鸡犬升天，现在是结构性机会，此消彼长。”李迅雷表示。

　　李迅雷认为，行业在加速分化和集聚，看好行业龙头与高端制造。

　　行业的分化和集聚体现在：一，相比于大企业，中小企业现金流出现回落。二，行业利润占比也是出现了一定的分化。上游的行业盈利在增加，中下游行业的盈利增速在回落。此外，上游行业整体来讲资产负债率在下降的，新兴行业资产负债率在上升。三，国有企业的盈利增长是超过了民营企业。

　　李迅雷认为，有分化必然有集中，行业的集中度会进一步提高，因此看好行业龙头。此外，产业政策扶持的新兴产业投资在增加，比如电子通讯行业以及像光伏、高铁、核电、新能源汽车等行业，都是重点投入的。“既然有投入必然会有产出，所以我们还是看好如人工智能、机器人(300024,股吧)等高端制造业。”李迅雷表示。

　　李迅雷表示，居民收入也在分化，看好高端消费。

　　总体来讲消费增速是回落的：一方面是因为经济增速在回落，另一方面是基尼系数在上升，说明贫富差距在扩大，占中国居民人口20%的高收入群体的收入在增长。这也是一个分化。这种分化对于消费来讲是不利的，因为只有中低收入阶层的收入水平上升，消费增长才会提高。

　　近几年来，实际消费增速扣除CPI之后是在回落的。尽管整体收入水平增长是回落的，但投资机会在于消费升级。李迅雷表示，随着基尼系数往上走，看好消费升级，看好高端消费。20%高收入人口占全国总人口达到2.8个亿，这部分人消费升级对于高端消费品的需求很大。所以这两年以来，“吃药喝酒”的板块表现比较好，这也跟高端消费品密切相关。

　　根据人口流向变化来寻找投资方向

　　　　李迅雷表示，随着人口出现分化，看好人口集聚区域的产业发展。

　　李迅雷认为，中国目前大城市的人口集中度还是远远不够的。上海的常住人口占全国城市人口的比重只有百分之三点几，而纽约占到美国城市人口的百分之七点几。相比之下，从理论上讲，上海的常住人口还有极大的上升空间，但是我们现在的政策严格限制。他看好大城市周边城市的人口增长。

　　李迅雷表示，我们现在已经进入到一个存量时代，此消彼长，人口的集中过程还远远没有完成。对于一个城市发展来讲，主要看流动人口，因为流动人口大部分是劳动力。中泰证券研究发现，山东省是流动人口减少最多的一个省份，也就是人口是净流出，而广东是净流入。整体人口的流向，过去是从西到东，现在是从北到南，往南更有机会。

　　但是这个机会也是结构性机会，即便在广东，除了深圳、广州、珠海、佛山、东莞之外，其他城市人口都是净流出，所以广东也是分化的。统计数据表明，大部分城市的人口都在净流出，所以人口集中度在提高。

　　根据这一趋势，李迅雷认为，要把握、寻找的机会就是根据人口流向变化来寻找投资的方向。过去讲得比较多的是“面”，东北振兴、西部大开发、中部崛起，只要有政策就去“炒地图”。现在我们要更加精准的发现哪些地方人口在流入，哪些地方人口在流出。我们现在看的更多的是“线”，人口相对集中、经济增长质量较高的区域主要在三条线上：一个是长江经济带，一个是粤港澳湾区，还有一个是杭州湾区。京津冀总体来讲人口是在流出的，东北、西北、华北三个区域的人口都是在流出的。我们投资的逻辑，过去是“面”，现在应该到“线”，未来应该是到“点”，更精准地把握投资机会。

　　李迅雷表示，总体来讲，在存量经济主导的经济格局之下，分化的过程没有完成，集中的过程也远远没有完成。如果能够把握住、寻找到集中的趋势或者集中过程的起点，那么未来的投资收益应该是非常可观的。