杨德龙：学习巴菲特老师格雷厄姆的选股逻辑

　　现在到了重新提倡价值投资的时候。提到价值投资，大家第一印象会想到股神巴菲特，其实巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆是价值投资之父。我们讲价值投资，首先要去研究格雷厄姆的思想，而刚好今天是教师节。

　　格雷厄姆对于价值投资的贡献可以说怎么形容都不为过。在格雷厄姆之前，人们认为股票市场的参与者是投机者，而不是投资者。持有债券在当时被认为是真正的投资，而股票市场的活动则被视为投机。格雷厄姆把科学方法和定量研究应用到投资分析过程中，取得了巨大的成就。

　　格雷厄姆本人直接管理资金，成立了格雷厄姆纽曼合伙企业管理投资基金，在管理基金的几十年里，取得了令人难以置信的成功。他管理的基金在超过20年的时间里，每年赚取了21%的利润，远远跑赢了指数。除此之外，格雷厄姆还一直在他的母校哥伦比亚大学教授投资这门课。巴菲特正是格雷厄姆的学生，他也在格雷厄姆的基金公司工作。

　　格雷厄姆有两本最着名的投资着作，一本是《证券分析》，一本是《聪明的投资者》。《证券分析》这本书经常被称为投资者的圣经。巴菲特则称，《聪明的投资者》是有史以来关于投资的最佳着作，我建议大家有时间可以买来认真学习。

　　格雷厄姆主张投资组合要包含很大仓位的股票。他这一主张基于两个基本原则：第一，他认为股票为投资者提供了保护，以防止通货膨胀造成的美元贬值。第二，结合股票的股息收益率和市场价值的增加，从长远来看，股票提供的收益通常比债券要高。

　　同时格雷厄姆提出了一个很重要的概念“安全边际”。他认为安全边际是指资产的价格与其内在价值之间的差额。如果你以内在价值的大幅折扣购买一个资产，你就拥有了一个安全边际，可以用它来消化误判或者是糟糕的运气所带来的影响。他认为要使一个投资成为真正的投资，就必须有一个真正的安全边际。

　　　　在选股上，格雷厄姆提出来七个标准，供大家参考：

　　1． 投资于有适当规模的企业。规模过小的企业抗风险能力较弱，一旦经济下滑，就有可能出现倒闭的风险。所以在企业规模上，格雷姆建议要选择适当的企业规模。

　　2． 投资于有足够强劲的财务报表的公司。他不建议投资一些高负债的公司，因为财务杠杆过高，虽然能增加公司的每股净资产收益率，但是会大大提高公司的财务风险。

　　3． 投资于利润稳定的公司。他建议投资的公司在过去十年中，每年都能产生利润，这样才值得投资。

　　4． 投资于能够连续20年以上支付股利的公司，也就是现金分红持续性比较好的公司。现金分红一方面体现了公司的盈利能力，另一方面也体现了公司的社会责任。

　　5． 投资于利润能够连续增长的公司。

　　6． 按合适的市盈率来投资。目前的股价不应该在过去三年平均利润15倍以上。

　　7． 投资于市净率比较合适的公司。市净率也就是股价和每股净资产的比例不应该超过1.5倍。

　　格雷厄姆的这些选股标准值得我们A股投资者借鉴。