两类小额并购可走审核捷径 市场回暖仍待时日

　　两类小额并购可走审核捷径 市场回暖仍待时日

　　张婧熠

　　[“小额快速”实际影响或极为有限，仅对部分小体量标的的并购形成利好；更准确地说，新机制更像是一次对审核程序的微调和简化]

　　一则证监会推出“小额快速”并购审核机制的消息，在长假后首个交易日晚被刷屏。

　　“鼓励并购的立场是明确的。”在多位市场人士心中，新机制更多坚定了他们对政策转向的判断。年内，监管层多次表态支持上市公司并购重组，并购重组审核流程不断加速。但在多位投行人士看来，受制于严格的股比和交易金额限制，“小额快速”实际影响或极为有限，仅对部分小体量标的的并购形成利好；更准确地说，新机制更像是一次对审核程序的微调和简化。

　　　小额快速机制落地

　　10月8日晚，证监会正式宣布推出“小额快速”并购重组审核机制，简化行政许可，压缩审核时间。

　　具体来看，当上市公司发行股份购买资产，不构成重大资产重组，并且满足两种情形之一的即可走“小额快速”审核。一种情况是，最近12个月内累计交易金额不超过5亿元；另一种情况是，最近12个月内累计发行的股份不超过本次交易前上市公司总股本的5%，且最近12个月内累计交易金额不超过10亿元。

　　其中，累计交易金额是指以发行股份方式购买资产的交易金额，累计发行的股份是指用于购买资产而发行的股份。此外，证监会还表示，如果募集配套资金用于支付本次交易现金对价或金额超过5000万元的，以及属于分道制审核中的“审慎审核”类别的，不适用“小额快速”审核。

　　按照证监会的规定，上述两种走“小额快速”审核的并购，审核流程有较大的压缩，可以在证监会受理后将直接经并购重组委审议。对比当前并购重组的行政许可审核规程，这一审核通道减免了预审和反馈的环节。

　　审核时间大幅缩短，这也成为新机制里最受市场关注的亮点之一。

　　上海某财务顾问（FA）机构负责人向记者分析，按照新机制的要求，在收购一些小型标的时方案设计可以更灵活，操作空间更大一点。“没有这个通道之前，并购审核速度很慢，问询和反馈问题很多；走‘小额快速’可以省很多时间，减少并购的不确定性。比如，可以卡着不超过总股本5%的标准来发行股份购买资产，减轻现金并购的压力，也可以通过发股实现利益的长期绑定。”

　　该人士更表示，虽然符合条件的并购整体规模可能不大，但“小额快速”审核通道的推出，更明显的用意是鼓励通过并购实现产业整合升级，淘汰落后产能。这可能是政策转向的一种标志。

　　鼓励并非全面放松

　　市场对于政策的走向和变化更为敏感。相比之下，更多投行人士则认为，新机制背后的鼓励并购立场明确，但实际的刺激影响有限。

　　“整体上看，对于缺钱的上市公司收购小体量标的是利好，但对市场整体的影响有限，毕竟两种类型的标准都很严格。准确来说，新机制更趋近于是一种程序的简化。”国内某大型券商并购融资部人士称。

　　事实上，今年以来，监管层多次表态支持上市公司并购重组，并购重组审核流程也不断加速，并购市场热度明显得到提振。根据证监会高层8月在公开场合的发言，截至7月底，A股上市公司共实施并购重组2377单，同比增长87%，交易金额1.36万亿元，同比增长38%。

　　在投行人士看来，并购市场的真正回暖还需时日。除了市场需求的提升之外，资产价格和市场资金面情况都对并购市场有深刻影响。“当前二级市场表现不佳，上市公司现金都很吃紧，实际控制人去杠杆的压力较大，这对并购市场形成压制。而且，监管鼓励并购但并没有全面放松，套利和炒作还是受到从严监管的。这种情况下，并购市场很难真正回暖和繁荣。”上述券商人士称。

　　其强调，当前监管大幅取消和简化行政许可，不断推进改革，是在为并购市场提供稳定的监管环境和融资便利，这一趋势和立场未来还会持续。在政策的持续加码下，未来，伴随并购需求的提升和二级市场的回暖，并购才有望迎来真正的春天。