邱国鹭：用最简单的方法应对最复杂的市场

　　徐蔚

　　在市场调整的关键时刻，有人如坠雾中，有人却笃定前行，如知名私募大佬邱国鹭就在抓紧筹集“弹药”。

　　今日，在新产品的闭门路演上，高毅资产董事长邱国鹭分享了他的投资理念与方法。

　　邱国鹭表示，选股的要素可以简化为估值、品质和时机，且可淡化时机的必要性（不是因为不重要，而是因为难把握），于是，选股的复杂问题就变成了寻找“便宜的好公司”这相对简单的问题。对目前市场，邱国鹭强调，要相信我国经济的韧性。

　　关于重点投资方向，邱国鹭介绍道：一是金融，优选负债成本低、资产端质量优、风控能力强的银行及险企；二是先进制造，优选成本控制能力强、利润率不断提升、具国际竞争力的制造业公司；三是品牌消费，优选具有定价权、强品牌效应的消费品公司。

　　投资“已发生的未来”

　　邱国鹭表示，投资是一件看似简单其实很复杂，但本质上又很简单的事情。“特别是股票投资，似乎没什么门槛，大家开个证券账户，看看K线图，下个单，好像谁都能做。但是五年十年后回头看，大多数人都会后悔开了这个账户。”

　　邱国鹭认，投资是有内在规律的，只有顺着规律做，才能事半功倍。“投资就是投未来，未来的特点是还没有来，可能来也可能不来。借着未来的名义，有些股票就可能‘乱来’。而我们希望投资的是已经发生的未来，它还没有来，但我们知道它大概率会来。”

　　要投资已经发生的未来，就需要了解行业的本质和公司的核心竞争力。从行业来看，邱国鹭强调“宁数月亮，不数星星”。在一个百舸争鸣、万马奔腾的行业，一堆公司在竞争，很难判断谁是最后的赢家；而在胜负已分的行业找到赢家却很容易。回过头来看，茅台、格力等优秀的公司，它们都是各自行业的月亮，也都为投资者带来了较高的年化回报率。

　　从公司来看，邱国鹭将之分为三类：一是赚钱不辛苦的，二是辛苦不赚钱的，三是赚辛苦钱的。他认为，大部分公司都是辛苦不赚钱的，还有一部分公司是赚辛苦钱的，只有极少数能够赚钱不辛苦。要找就尽量找赚钱不辛苦的公司。

　　邱国鹭举了个餐饮行业的例子，麦当劳等洋快餐能开数万家分店，而中餐馆开几十家分店就算规模很大了，这是因为中餐厅产业的瓶颈限制在大厨身上，而麦当劳是不需要专门厨师的。这说明，很多同一个行业看似相同的公司，背后的商业模式是完全不一样的。只有那些能够不断自我复制，越做越强的公司，才能带来长期回报。

　　寻找“便宜的好公司”

　　对邱国鹭来讲，投资的规律很简单，归纳为六个字：估值、品质、时机。

　　“研究员给我推荐股票，我一般先问三个问题：第一，是不是好生意、好公司；第二，为什么认为它便宜；第三，为什么现在买。后来，我发现第三点‘择时’很难把握，所以我把第三个问题放弃了，淡化时机的必要性，于是选股的复杂问题就变成了寻找‘便宜的好公司’相对简单的问题。”

　　便宜才是硬道理，那么昂贵的好公司和便宜的普通公司，哪个好？邱国鹭认为，持有的周期越长，公司是否优秀就越重要。如果持股周期是十年二十年，那么一定要选择好公司。如果持股周期是一年到三年，而且预判市场回归到合理估值的时间周期会比较短，那么，低估的普通公司也可以提供较好的年化收益。

　　邱国鹭强调，A股的特点就是如果要活得长久，一定要忍受住各种诱惑，不在乎一时得失。“2015年初，当大家都在炒作各种概念和主题时，我们坚决不参与。很多投资者，想着短期去投机一下、炒作一下，然后在泡沫破灭之前再全身而退。但其实，这是很难做到的。”

　　邱国鹭回忆，2015年沪指5000点时，他偏爱的大蓝筹并不贵，但当时仍然只是轻仓参与，因为要考虑到“邻居风险”。“你住的房子可能是钢筋水泥不怕着火，但你的邻居可能是小木屋，里面还堆满了炸药，一旦着火同样会殃及到你的房子。”