联讯策略：韬光养晦 静待良机

　　来源： 崇利论市

　　投资要点

　　核心观点：市场调整会是未来一段时间的主旋律，很可能会贯穿整个二季度。我们预计，市场大概率会处在2730-3050的区间内调整。这样的市场环境下，我们建议投资者适当控制仓位，尽量选择估值低、业绩确定性高的防御性板块。

　　今日市况：宽幅震荡，整体偏弱

　　市场开盘后震荡走低，一度下探2828点。最终，沪指收于2870.6，跌0.41%；深成指收于8916.11，跌0.93%，创业板收于1469.31，跌0.64%，两市成交量4627.4亿元，环比继续缩量。

　　行业方面，国防军工、计算机、有色金属、通信等板块表现相对较强；农林牧渔、食品饮料、汽车等板块相对落后；概念方面，集成电路、芯片国产化、核高基等概念相对活跃，前期热点的猪产业、人造肉等概念大幅下挫。

　　热点跟踪：对外围环境的一些思考

　　近期，国内市场受到内外因素的扰动，出现了较大幅度的调整，外资流出的速度也有所加快。对于外围环境（尤其是美股），我们有以下一些思考：

　　（1）美股盈利增长明显下滑，如果摩擦继续升级，美股的盈利预期可能会大幅下修。标普500上市公司盈利去年四季度开始明显放缓，2019年一季度盈利增长已经跌至个位数，不过由于此前盈利预期较为悲观，使得业绩对美股的扰动并不大。但如果摩擦继续升级，美股的盈利预期会大幅下修，难以支撑现在美股的估值。

　　（2）美股对美联储的宽松政策存在一定程度的透支。正是1月初美联储政策大幅转向鸽派，开启了今年以来美股的反弹之旅。根据CME利率期货的数据，市场认为今年美联储有70%左右的概率降息。但美联储的政策信息似乎还没有走到如此宽松的程度。在5月份的美联储议息会议上，美联储主席鲍威尔表示，“当前的政策是合适的，没有看到加息或者降息的必要。”也就是说，美联储的观望情绪更浓一些，市场的政策预期存在一定程度的抢跑和透支。

　　鉴于此，我们认为，在当前的政策与盈利环境下，美股也是相当脆弱的，这就增加了全球市场的波动，风险偏好降低。资金的避险情绪会增加，流出新兴市场国家，甚至流出整个全球权益类市场是很自然的选择。

　　市场前瞻：韬光养晦，等待良机

　　外盘方面，上周五美股有所，道琼斯指数跌0.38%，标普500指数跌0.58%，纳斯达克跌1.04%。流动性方面，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2019年5月20日央行未开展逆回购操作。

　　调整是未来一段时间的主旋律，影响市场的驱动力趋于负面：政策放松的节奏有所趋缓，盈利底还没有真正到来，外围环境的扰动增加。

　　如果说一季度的市场环境较为亢奋，适合进攻，那么当下的市场状态下，则需要投资者保持冷静，采取灵活的防守。进攻所取得的战斗成果，需要通过防守来守护。当前市场整体偏弱，而且波动较大，缺乏较为持久的主线，我们建议投资者适当控制仓位。对风险偏好高一些的投资者，可以考虑波段操作，而且尽量选择防御性较好的板块，比如食品饮料、医药生物和银行。

　　风险提示：投资有风险，入市需谨慎