新时代策略：比2013年乐观的4大理由 建议调仓到成长

　　新时代策略：比2013年乐观的4大理由

　　来源：新时代策略

　　新时代策略研究

　　1、策略观点

　　4月份以来，我们一直强调二季度是休整期，趋势性机会需要等三季度以后。而随着市场的调整，过度谨慎的声音开始出现，部分投资者非常担心包商事件对流动性的冲击，进而2019年会重演2013年的走势，我们认为近期的流动性冲击比2013年会小很多，而股市大环境（货币大方向、产能周期的位置、板块构成、投资者结构）均会让这一次市场的休整比2013年小很多。

　　（1）流动性冲击不需要太担心。6月底临近，投资者对流动性担心越来越大，部分投资者担心包商事件会进一步扩大到更大范围。我们认为，目前包商事件只会对债券和银行间产生一定的冲击，对股市冲击不大。历史上如果是对股市冲击较大的流动性事件，一般要看到短融或票据融资利率的大幅变化（这两个利率是实体企业能够最快感觉到的资金成本变化），目前还未看到。

　　　　（2）对比2013年，股市内在比2013年乐观很多。2012年底到2013年1季度，A股出现了一波大幅上涨，二季度开始休整，期间货币政策预期有所下降，年中出现了流动性冲击。从投资者的投资体验来看，和2013年有很多类似的地方。我们认为虽然短期A股依然会受到经济惯性下行的压制，但是最终走势会比2013年强很多，主要原因有：

　　①流动性：虽然流动性受到包商事件的影响，但是大方向来看，我们依然处在宽松周期，而不是紧缩周期，2013年由于限制地产信托、非标融资，大部分时候政策是偏紧的。

　　②产能周期：2013年处在2011-2015年产能过剩的大周期中，导致各行业利润中枢不断下降，而目前各行业产能情况是好很多的。虽然GDP总量没有太多亮点，但各行业内部格局比2013年好。

　　③板块结构变化：2013年之前，A股中金融、地产、周期的市值占比更高，从2013年开始消费成长的板块构成逐渐上升。板块结构的变化会让A股对二季度以来的经济下行抵抗力更强。

　　④投资者结构变化：中长线价值投资者增多，会让市场对短期事件的抵抗力更强。

　　（3）短期策略判断：4月底到5月中的休整，幅度较充分，但是时间上可能还不够充分，所以市场未来一段时间依然处在休整的状态，只是速度可能会变慢。6月市场将会偏博弈，博弈焦点是科创板和G20。三季度之后将会逐渐有趋势性机会出现。

　　　　行业配置建议：配置风格可能要适当调整。4月以来，重点推荐投资者关注消费的防御属性，但是随着休整持续到中段，建议投资者适当调仓到成长。理由有三：（1）科创板落地渐行渐近，可以关注在此前后估值抬升带来的机会。（2）由于经济预期下降、贸易环境变差，改革和转型的关注度会更高，成长和改革相关的主题性机会会更为活跃。（3）3月以来，成长最先开始走弱，调整的时间更久。

　　　　2、本周市场变化回顾

　　本周A股全线上涨，以中小板指和上证50领涨，涨幅分别为2.92%和2.91%。所有行业均上涨，其中涨幅居前的行业为有色金属（5.23%）、食品饮料（5.17%）和建筑材料（4.85%）。概念类中，除黄酒指数（-0.87%）下跌，打板指数（10.76%）、稀土指数（10.42%）和生物育种指数（10.20%）涨幅居前 。