联讯策略：创业板业绩大幅回暖 科技制造景气度上行

　　【联讯策略专题】创业板业绩大幅回暖，科技制造景气度上行——2019年三季报预告点评

　　来源： 崇利论市

　　核心观点：2019年三季报预告出炉，哪些板块业绩表现更好？站在目前时点，哪些行业更具备配置价值？一文教您读懂三季报业绩预告。

　　一、创业板三季报盈利增速大幅回暖

　　截至2019年10月16日，已有1663家A股上市公司披露三季报预告。创业板披露率达99.35%，其余板块披露率较低，中小板为47.23%，主板仅为22.27%。其中，创业板业绩预喜率最高（59.04%），其次中小板（50%），主板的预喜率最低（41.69%）。

　　由于去年低基数效应，创业板2019年三季报盈利增速进一步回暖。可比口径下，创业板2019年前三季度累计净利润增速为-6.80%，单季度增速可达22.86%，而2019年中报盈利增速仅为-24.6%。若剔除掉权重较大个股（坚瑞沃能、【乐视网(300104)、股吧】（维权）和温氏股份），创业板的累计盈利增速也从中报的-7.8%，上升至三季报的-0.59%，单季度则可达12.3%。

　　中小板从可比口径的角度，盈利增速也略有回暖，从2019年中报的-6.42%上升至2019前三季度的-5.43%，单季度增速收窄至-3.52%。

　　二、中小创盈利向头部集中

　　创业板三季度盈利水平的提升主要受龙头公司的贡献，小市值的尾部公司暴雷明显减少。观察市值100亿元以上的组别，市值大小与盈利增速呈现出显着的正相关性，10家大于500亿元市值的公司，前三季度的盈利增速为46.46%，表现最强。

　　中小板在三季度也是头部公司盈利增速表现最强，小市值公司则成为主要拖累项。14家市值大于500亿的公司盈利增速为56.67%，257家小市值公司（0~50亿元）整体盈利增速为-138.56%。

　　三、军工、农林牧渔、公用事业等行业盈利加速提升

　　披露率较高的行业为计算机（65.42%）、传媒（57.99%）、通信（57.84%）、电气设备（57.29%）、机械设备（56.14%）、电子（56%）、农林牧渔（50.59%）。

　　仅考虑披露率超过40%的行业，其业绩表现呈现如下特点：

　　1、 从绝对增速的角度：（在可比口径下）国防军工、通信以及农林牧渔的2019年前三季度的盈利增速翻番，大幅领先于其他行业；业绩增速为负的行业为汽车、传媒、化工、电子和家电。

　　2、 从相对2019年中报业绩增速环比改善的角度：（在可比口径下）通信、国防军工盈利增速出现明显提升，环比改善幅度超出500%；农林牧渔、公用事业、电气设备、建筑材料的盈利增速也加速提升；而汽车、计算机、家电、传媒和机械设备在三季度的盈利增速则有所下滑。

　　3、 观察三季报和中报的情况，军工、农林牧渔、公用事业等行业盈利加速提升，而汽车、传媒、化工等行业盈利加速下降。

　　四、投资策略：科技制造景气度上行

　　以计算机和通信为代表的科技创新和以电气设备为代表的中游制造行业显示出景气度加速上行的迹象。农林牧渔和国防军工的业绩表现亮眼。大消费板块中的商贸零售业绩表现突出，医药生物和食品饮料持续稳健，而汽车、家电板块则继续下行。

　　近期大盘以震荡盘整居多，风格上显现出往金融蓝筹股转移的迹象。我们在10月第一周的大势研判中指出，沪指在4月创新高至9月末已下跌近9%，但期间仍有超20%的个股创新高，且主要集中于科技、大消费、有色、军工等行业。当时我们即指出，前期快速累计的高涨幅或透支了季报好转的预期，短期建议投资者关注前期滞涨、并受益于逆周期政策预期的金融和基建链。

　　进一步结合盈利和估值的性价比，则可适度关注通信、商业贸易、农林牧渔、公用事业、建筑材料等行业。以上行业在2019年三季度盈利增速持续改善，且PE（TTM）处于近10年来历史估值中位数以下。

　　风险提示：由于披露率的不足，业绩预告测算值与实际数据可能仍具有较大差别。

　　以下为正文部分

　　　　一、2019Q3各板块业绩预告披露概况

　　（一）2019Q3创业板的预喜率最高

　　截止到2019年10月16日，已有1663家A股上市公司披露三季报预告。由于创业板三季报预告强制披露时间在2019年10月15日截止，创业板披露率达99.35%，其余板块披露率较低，中小板为47.23%，主板仅为22.27%

　　从已完成披露的数据来看，创业板业绩预喜率（预增、 略增、续盈和扭亏）在三大板块中最高为59.04%，其次为中小板的50%，主板的预喜率最低为41.69%。

　　　　（二）创业板三季报盈利增速大幅回暖

　　在不同口径的测算下，创业板2019年三季报盈利增速均呈现进一步回暖。这主要是由于去年的低基数效应，从2018年三季度至2019年上半年，创业板净利润累计同比为-1.51%、-69.43%、-14.31%、-21.31%。

　　在可比口径下，创业板2019年前三季度累计净利润增速为-6.80%，单季度增速可达22.86%，而2019年中报盈利增速仅为-24.6%。

　　若剔除掉权重较大个股的影响，即剔除坚瑞沃能、乐视网和【温氏股份(300498)、股吧】，创业板的累计盈利增速也从中报的-7.8%，上升至三季报的-0.59%，单季度则可达12.3%。

　　　　中小板从可比口径的角度，盈利增速也略有回暖，从2019年中报的-6.42%上升至2019前三季度的-5.43%，单从三季度来看，盈利增速回升至-3.52%。

　　主板披露率太低，公布业绩预告的公司代表性相对较弱，这里暂不考虑。

　　二、中小创盈利向头部集中

　　在可比口径之下，按总市值大小将中小板和创业板的公司分别分为5组（0~50亿，50~100亿元，100~300亿元，300~500亿元，500亿元以上），观察每组业绩同比增速，发现：

　　创业板三季度盈利水平的提升主要受龙头公司的贡献，小市值的尾部公司暴雷明显减少。观察市值100亿元以上的组别，市值大小与盈利增速呈现出显着的正相关性，10家大于500亿元市值的公司，前三季度的盈利增速为46.46%，表现最强。

　　中小板在三季度也是头部公司盈利增速表现最强，小市值公司则成为主要拖累项。14家市值大于500亿的公司盈利增速为56.67%，257家小市值公司（0~50亿元）整体盈利增速为-138.56%。

　　　　三、军工、农林牧渔、公用事业等行业盈利加速提升

　　（一）行业披露情况如何？

　　披露率较高的行业为计算机（65.42%）、传媒（57.99%）、通信（57.84%）、电气设备（57.29%）、机械设备（56.14%）、电子（56%）、农林牧渔（50.59%）。

　　披露率较低的行业为银行、食品饮料、交运、纺织服装，以上披露率均不及30%，且银行披露家数为零。

　　（二）军工、通信、农林牧渔，盈利增速翻番

　　为了合理性，以下仅考虑披露率超过40%的行业其业绩表现。

　　从绝对增速的角度：（在可比口径下）国防军工、通信以及农林牧渔的2019年前三季度的盈利增速翻番，大幅领先于其他行业；业绩增速为负的行业为汽车、传媒、化工、电子和家电。

　　从相对2019年中报业绩增速环比改善的角度：（在可比口径下）通信、国防军工盈利增速出现明显提升，环比改善幅度超出500%；农林牧渔、公用事业、电气设备、建筑材料的盈利增速也加速提升；而汽车、计算机、家电、传媒和机械设备在三季度的盈利增速则有所下滑。

　　观察三季报和中报的情况，军工、农林牧渔、公用事业等行业盈利加速提升，而汽车、传媒、化工等行业盈利加速下降。

　　这里需要警惕的是，由于披露率的不足，业绩预告测算值与实际数据可能仍具有较大差别。

　　　　四、投资策略：科技制造景气度上行

　　以计算机和通信为代表的科技板块、以电气设备为代表的中游制造板块显示出景气度加速上行的迹象。农林牧渔和国防军工的业绩表现亮眼。大消费板块中的商贸零售业绩表现突出，医药生物和食品饮料持续稳健，而汽车、家电板块则继续下行。

　　近期大盘以震荡盘整居多，风格上显现出往金融蓝筹股转移的迹象。我们在10月第一周的大势研判中指出，沪指在4月创新高至9月末已下跌近9%，但期间仍有超20%的个股创新高，且以科技、大消费、有色、军工为主。当时我们即指出，前期快速累计的高涨幅或透支了季报好转的预期，短期建议投资者关注前期滞涨、并受益于逆周期政策预期的金融和基建链。

　　进一步结合盈利和估值的性价比，则可适度关注通信、商业贸易、农林牧渔、公用事业、建筑材料等行业。以上行业在2019年三季度盈利增速持续改善，且PE（TTM）处于近10年来历史估值中位数以下。