中金公司：美联储提前降息，中国可能成为“避风港”

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　　原标题：中金公司：美联储提前降息，中国可能成为“避风港”

　　周二A股港股表现稍平稳，但隔夜美股继续大跌。海外疫情继续升级，G7商讨应对但缺乏明晰措施，美联储提前降息50个基点，美股继续大跌。我们综合快评如下：

　　1．美联储提前降息50基点应对疫情升级，美股继续大跌。隔夜G7国家商讨应对疫情升级，但缺乏具体措施；美联储提前一次性降息50个基点（当地时间上午10点），但美股标普500指数继续大幅下挫接近3个百分点。我们注意到，海外疫情有继续升级之势，但海外大多数国家采取的举措跟中国差别较大，可能只是当作类似普通流感来处理。以中国的情况来看，该疫情病毒传染性强，且致死率高于普通流感，如果短时间大规模流行，可能会对医疗资源、民众心理等造成较大压力。在有效的药物及疫苗开发之前，可能采取举措防范传播、一定程度减少人员流动是必要之举。而在目前除中国外的其他地区，较少采取类似的举措。我们在周一点评中提到“短期市场可能仍较波动”，尽管市场前期有反弹，但仍不能掉以轻心。疫情更大范围、更深程度的传播概率较大，海外市场可能仍需要消化这一风险。

　　2． 降息是刺激需求政策，但疫情冲击带来的影响是需求与供给双侧的。我们认为疫情流行带来的影响，不只是冲击需求，也会因为采取必要的人员隔离、减少流动举措而应先供给侧，同时在民众面临心理压力情况之下，这也会影响各方面效率。在供给与需求双方都受到影响之时，仅是需求刺激政策作用较为有限。而且美国利率水平本身已经不高，全球发达地区大范围利率市水平都很低，货币政策边际作用已经大幅降低，因此市场并未因为美联储提前降息而受到提振。后续外围仍需要关注疫情控制、政策应对及跨国协作方面的举措进展。我们认为，应对疫情，特别是全球疫情升级，一定程度的内部控制传播、减少人员流动、积极筹备医疗资源、加强内需政策管理、加强国际的协作特别是对相对落后地区的支持是非常有必要的。

　　3． 中国疫情应对相对领先，但也会遭遇外需“暂停”冲击，配置“纯内需”应对海外疫情升级，中国后续可能成为海外疫情冲击之下的“避风港”。海外疫情到目前为止仍在升级，这次疫情病毒传染性强、在中国到目前为止的致死率比普通流感高，不少知名人士警示这可能是多年罕见的疫情。我们在周末也发表了《二十世纪全球三大疫情回顾及对当前的启示》，重点梳理回顾了1918年西班牙流感、1957年亚洲流感、1968年香港流感三次全球近百年最大疫情的演进、对经济和股市的影响等，供投资者参考。总体上，我们假设的基准情形是本次疫情在全球范围的影响可能会显着大于2003年非典，但可能会低于前述三大疫情中较轻的1968年香港流感。尽管如此，其影响仍值得重视。从中国市场的角度看，中国疫情初步得到控制，大幅领先海外；中国市场A股和港股估值都处在历史相对偏低水平；中国应对潜在冲击的政策空间，无论是货币、财政还是产业政策，都相比海外主要国家充足；且中国中长期消费升级与产业升级的潜力依然巨大。因此我们认为尽管海外疫情演进，但无需对中国市场前景过度悲观。中国可能在继续控制疫情、防范疫情再次输入的同时，需要利用在疫情控制中相对有利的地位、经验及全球“世界工厂”的能力，加强“疫情外交”、“口罩外交”，在全球疫情控制中发挥积极协调、支持作用，中国资产则可能会成为全球疫情升级下的“避风港”。短期阶段性配置“纯内需”板块，后续仍需要高度关注中国复工、海外疫情演进及中国政策应对。