高增长落地股价反下跌:三因素不可忽视 市场风向已变

　　A股市场继续维持高位震荡，成交额仍然保持在万亿元之上，市场活跃不减。随着半年报逐渐披露，市场风向已有所改变，前期火热的军工、医药逐渐被低估值的地产后周期装饰、家居等板块取代，新趋势来了？

　　市场表现仍不错

　　8月10日在券商、地产以及地产后周期建筑装饰、家用电器、家居等板块带动下，沪深两市再次收红。成交额连续第9个交易日超万亿，个股近70%上涨，整体表现不错。

　　北向资金出现净流入，Wind数据显示，8月10日，北向资金净流入0.07亿，尽管金额不大，但逆转了连续3日净流出的局面。若短期净流入得到持续，北向资金买买买的模式或再将开启。

半年报披露如火如荼展开

　　Wind数据显示，截至8月10日晚间八点半，沪深两市共有392家公司已披露了2020年中报。而本周还将有203家企业经营情况浮出水面，上市公司业绩披露开始走向加速期。其中本周五晚间最多，共有101家半年报集中披露，而周二到周四晚间稍少，均不足40家。

　　从已经披露业绩的公司来看，目前共有348家归母净利润实现盈利，亏损仅有44家，盈利占比达88.78%。虽然目前披露半年报的公司还不多，但相比一季度盈利股占比有明显提升，凸显了复工复产以来国内经济已经全面走向正轨，上市公司经营也基本回归正常。

　　不过业绩增长方面，目前共有220家同比实现增长，占比56.1%，较往年比例要低，但大环境影响下，仍有过半公司能逆市增长，整体情况其实并不差。

　　而8月10日晚间披露的55家整体业绩更好。Wind数据显示，其中业绩亏损的仅有4家，其余51家实现盈利。同比增长方面，36家上半年业绩实现增长，占比达65.5%。尤其是江南高纤、湖南海利等12家增长超过100%，其主要来自资本货物、材料等行业。

短线涨幅大，股价已透支

　　按正常逻辑，业绩高增长往往会刺激股价走高，但近几日，多家公告中报业绩高增长的公司，在业绩发布后股价反而下跌，其中三大原因不可忽视。

　　1）估值太高：如晶方科技8月7日晚间披露半年报，上半年公司实现营收4.55亿元，同比增长126.96%；净利润1.56亿元，同比增长623.97%。8月10日公司股价低开低走，跌幅达6.70%。事实上，今年以来，公司股价大幅走高，若将周期拉长，自去年9月份以来，公司股价涨幅超过500%，不到一年时间超5倍的涨幅，且当前市盈率已超过百倍，股价或已透支业绩增速。

　　2）业绩基数低：如雷柏科技8月7日晚间发布2020年半年度报告，实现营业收入1.92亿元，同比减少10.60%；归属于上市公司股东的净利润3224.50万元，同比增长1058.49%。而公司的业绩高成长是建立在去年同期较低的基数情况下得来的，实际上，2018年和2019年连续两年营收增速下滑，2019年甚至出现大幅亏损，即便保持当前业绩水平，以当前股价来看，估值依旧偏高。

　　3）受益突发事件，持续性存疑：今年上半年突发的疫情让很多医药生物类公司业绩出现暴涨，相关公司的股价亦水涨船高，随着未来疫情得到控制，业绩能否继续维持高增速存在较大不确定性，随着中报业绩的公布，部分资金选择见好就收。而近期医药股回调也较多，其中不乏有连续跌停的。

　　市场风向有变，新热点浮现

　　8月10日，家居用品板块持续走强，志邦家居、金牌厨柜涨停，皮阿诺、【江山欧派(603208)、股吧】等多股大涨。券商表示，在竣工周期后移、精装景气度向上、竞争格局优化三重因素的催化下，家具板块行情将至，有望带动板块估值向上重估。

　　8月以来，家具板块明显跑赢全市场。截止8月10日，Wind家居用品指数股价8月份累计上涨11.87%，上证指数同期上涨2.09%，沪深300指数上涨0.64%，创业板指数则下跌2.15%。

地产后周期复苏预期催生大涨

　　家具及加工设备属于房地产后周期行业，国家统计局数据显示，2020年1-6月全国住宅竣工面积20680万平方米，同比下滑9.8%，降幅比1-5月份收窄1.1个百分点，较1-4月收窄4.7个百分点。

　　2020年1-6月，全国商品房住宅销售面积61119万平方米，同比下滑7.6%，降幅比1-5月份收窄4.2个百分点，较1-4月收窄11.1个百分点。

　　Wind数据显示，2020年7月，我国家具及其零件出口金额当月值达55.31亿美元，当月同比增长23.1%，涨幅相较2020年6月扩大14.7个百分点。2020年1-7月，我国家具及其零件出口金额累计值达279.62亿美元，累计同比下降5.8%，降幅相较2020年1-6月缩小5.8个百分点。

　　机构表示，在竣工周期后移、精装景气度向上、竞争格局优化三重因素的催化下，家具板块行情将至，有望带动板块估值向上重估。

　　新热点能持续？

　　对于近期创业板的回调，主要是疫苗相关的深度回调，而疫苗相关在前期涨幅过大，导致估值过高，近期的市场中个股公告中不难发现，高估值的背后势必带来市场对于板块“溢价”后的分歧，如高位大部分的基金减持公告以及股东减持公告的贡献者也都是医药、科技这两大板块的个股。

　　国盛证券夏天团队分析认为，下半年雨季过后基建投资有望继续上行，基建REITs试点申报启动值得关注相关进展，当前建筑蓝筹估值处于历史底部区域，装配式主线标的大幅上涨过后，低估值品种有望迎来估值修复。

　　而天风证券唐笑（金麒麟分析师）团队则认为，建筑板块今年投资逻辑其实是较为清晰的，上半年在应对疫情的逆周期政策调节下，投资、经济强劲恢复，叠加流动性充裕，风险偏好提升，许多个股的估值大幅提升；同时强劲恢复的经济又充满了想象力，助推了部分个股的估值提升幅度。