海通策略:历史复盘看政策底、市场底、业绩底
摘要: 重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考
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投资要点
核心结论:①历史复盘:政策底到业绩底是复杂筑底过程,市场底并不一定低于政策底,着眼长期,这期间都是布局期。②本轮政策底始于去年12月中央经济工作会议,3月中恐慌性下跌时市场底或已出现,业绩底需下半年逐步确认。③今年基本面和政策面类似12年,稳增长发力推动经济企稳,股市形态类似16年,年初砸坑后逐步填坑。
历史复盘:市场底并非一定低于政策底。回顾05年以来,历次调整中市场大底多是反复震荡筑底,从时间上看存在政策底、市场底、业绩底依次出现的特征:政策底均会率先出现,而从政策底出现到基本面改善存在一个过程,在这个过程中有政策利好与基本面下行两股力量角力,因此政策底与业绩底之间存在市场底。市场底的高低取决于这两股力量的相对大小,故市场底并非一定低于政策底。从政策底到业绩底是市场复杂的寻底过程。在此过程中,如果政策力度强,市场中枢会缓慢抬升,类似05年、16年、19年。如果政策力度不够,市场重心略低,类似08年、12年。因此自政策第一次转向开始,即预示着市场进入了布局期。拉长时间来看,除了16年外,历次调整后市场均进入十分可观的上涨行情,幅度上看后期上涨远大于布局期小幅调整,相对后期收益来说调整幅度其实很低。
本轮政策底、市场底、业绩底分析。去年12月中央经济工作会议定调全面稳增长,标志政策底已经出现。自去年730政治局会议之后,宏观政策基调开始转向宽松。去年12月10日的中央经济工作会议开始,政策基调全面转向稳增长,这标志着本次调整的政策底已经到来。从政策效果看,前期的稳增长政策正在显效,宏观数据已经出现部分积极变化,投资、消费和生产数据均好于预期。3月上旬,美联储加息影响资金流向、俄乌冲突推升通胀、国内疫情扰动影响经济三个利空因素集中释放,A股恐慌性下挫。从牛熊周期看,这轮下跌时空已经充分,3月中旬的低点大概率就是本轮调整的市场底。业绩底需等22年下半年逐步确认。当前政策基调已经全面转向稳增长,政府工作报告提出今年GDP增长目标为5.5%左右,参考历史1990年来除了90、98年外,GDP增速目标均会顺利实现。随着稳增长政策发力见效,宏观经济和企业盈利都有望在今年下半年见底回升。
对比历史,今年类似12年、16年。从基本面和政策面角度看,今年和12年、16年都比较类似,都是在宏观政策发力之下,经济开始企稳。但我们进一步结合宏观经济周期看来,今年基本面和政策面背景其实更像12年。12年和今年都处于经济增速回落进入后期,稳增长政策发力托底经济。12年在各项稳增长政策推动下,宏观经济最终企稳回升;今年尽管1-2月经济数据亮眼,但结构型问题仍然存在,金融委会议表明各项稳增长政策在继续稳步推进,我们认为类似12年,稳增长政策将逐步推动经济企稳。在股市形态方面,如果我们较为粗放的来看,今年市场走势可能同样类似12年和16年,都是震荡市。但如果我们进一步从全年指数走势的高低形态来看,12年市场的年度低点出现在12年12月初,16年市场的年度低点出现在年初,今年可能更像16年,在年初砸出深坑后,磨底填坑逐步展开。着眼全年,目前我们维持去年底年度策略报告观点,2022年是长牛中的休整,是震荡市、蓄势阶段。
风险提示:历史表现并不代表未来。