什么情况？但斌微博被禁言半年 旗下产品仍低仓位运作 多位投资大佬却逆向加仓

　　前不久因“疑似空仓”引发巨大关注的私募大佬但斌，突然被微博禁言了！

　　4月6日，深圳东方港湾投资董事长但斌的微博显示“因违反相关法律法规，该用户目前处于禁言状态”。截至目前，但斌最后一条微博停留在4月5日晚。

　　据券商中国记者了解，但斌微博将被禁言180天，也就是长达半年。有网友表示，这一处罚力度较为严重，目前但斌的粉丝数量近1300万。

　　私募排排网数据显示，但斌旗下部分产品的净值已经更新到4月1日，净值小幅上涨，仍然变动不大，这意味着但斌可能还没有大比例加仓，大概率还拿着“子弹”等待更好的理由和价格进场。

　　值得注意的是，有两位投资大佬——淡水泉掌门人赵军、知名价值投资人段永平近期的仓位管理和操作与但斌逆向而行。但斌更是隔空回应了赵军。

　　但斌最新净值仍变化不大

　　3月25日，券商中国记者发现，私募大佬但斌旗下上百只产品疑似空仓或轻仓运行。但斌确认了该报道比较客观。随后表示，仓位比较低，大概在10%左右。但斌何时加仓，备受关注。

　　私募排排网最新数据显示，但斌旗下部分产品的净值已经更新到4月1日，净值小幅上涨，但整体仍然变动不大，这意味着但斌可能还没有大比例加仓。

　　比如马拉松一号，4月1日更新净值，上涨0.64%；东方港湾价值投资2号，4月1日净值上涨0.32%。但斌大概率还拿着“子弹”等待更好的理由和价格再进场。

　　据了解，虽然大幅降低了A股、港股仓位，但东方港湾部分产品还做了一些纯美股雪球结构的策略。4月2日，但斌在微博表示，不出意外到观察日估计大部分都会敲出。

　　4月5日，但斌表示，“4月4日是又一批美股‘雪球产品’观察日，昨晚大涨，特斯拉、Google、亚马逊、苹果、微软全部敲出，只有FB还差1%，未敲出。”

　　但斌称，18年做过一些雪球产品，今年也做了一些，一点体会，雪球产品这些都是防守策略，即便是30%的安全垫，其中风险还是有一些，特别是遇到大的变化很容易敲入，像FB仅业绩不达预期，第一批雪球产品被“敲入”，只能期待大反弹“敲出”才能拿到票息，否则相当于高位持仓。

　　不过，雪球结构作为获得票息的防守策略，对其产品净值的贡献有限。

　　私募排排网数据显示，截至目前，但斌旗下仍然有85只产品净值低于1，其中35只产品净值低于0.8.但斌曾宣布，只要是累计净值低于1的产品全部免收管理费。

　　虽然上述产品免收管理费，但是低于0.8的产品，意味着浮亏超过20%，将净值做回来也比较有难度，尤其是若设置有预警和清盘线的话，将十分考验进场时机。

　　但斌隔空回应赵军

　　值得注意的是，对于为何大幅降低产品仓位，但斌给出了多次答案，但市场仍然质疑不断。

　　3月31日，管理规模超千亿的淡水泉掌门人赵军在与客户交流的过程中，回忆起过去应对市场大幅波动的仓位管理经验。赵军表示，2008年面对金融危机，仓位降得比较低。但随后2010年却因规避回撤卖出组合中最大持仓而错过该股票大幅反弹，是其投资历史上的一次教训。“基金经理很难做到理想中的有风险时用风险模型迅速去规避，遇到机会时又能迅速抓住。”

　　4月1日，但斌在微博回应表示，认真看了赵军的分享，非常坦诚。但东方港湾的经历恰恰相反，之前机械学习巴菲特，有经济危机和行业危机都不卖、不规避。在2008年金融危机、2013年以及2014年白酒危机时，一直满仓而且有钱就买(除去赎回被动卖出的)，没有做任何规避，导致有非常巨大的回撤，好在04年到07年的投资比较顺利，许多客户给了足够的信任和支持，也让我们有了思考和调整的机会。

　　“之后2015年6月前以及2018年年中都做了一些风控措施，效果都很好，这次2022年1月中旬与2月的减仓也是一样的思路，只是有点晚了。”但斌说。

　　在但斌看来，投资没有对错，只有是否适合自己，百亿、千亿级私募基金管理人都是经过“血雨腥风”洗礼成长起来的人，只是每个人总结的经验和教训不同，甚至同一个经历，比如08年因为结局不同，甚至得出的是相反的经验、教训和总结。另外，资金性质、来源、产品设计结构不同，也会导致某一刻操作模式与选择的不同。

　　与但斌不同的是，赵军在交流会中表示，“2011年之后，我们对过去应对下跌的操作的反思之后，就定下了组合的仓位由你看到的机会来决定。过去我们在高位也仓位高，就是因为我们把组合换成了高位没有承担高位风险的股票上，就是仓位高、通过换结构，来应对市场。”

　　虽然但斌多次解释，但不少网友和投资者却不买账，不少私募也认为目前是底部区域，空仓风险比高仓位大，价值投资者更应该选择坚守。对此，但斌表示，“沉默最好，用净值说话”。

　　与但斌逆向而行，段永平抄底腾讯、茅台

　　作为茅台的头号铁粉，但斌目前仅剩下10%的仓位，这意味着其也卖出了大比例的茅台以及一直看好的腾这显然超出了市场的预期，至少目前还没有看到加仓的信号。

　　然而，另一位投资大佬段永平却逆向买入腾讯与茅台。

　　3月29日，段永平买入茅台。“我们最近又买了点。和大家看到的任何消息无关，甚至和股价也没有关系，只是正好有点多余现金。总觉得从看10年的角度，拿着茅台比拿着现金存在银行要好一点点。”

　　随后有网友表示，“绝对有比茅台更高收益，更具备确定性的——确定性从来都是因人而异！选茅台只是因为段总懂的是茅台，对别的‘更高收益’的公司不熟”。对此，段永平表示，“10年或更久的角度看，我没发现任何A股公司比茅台好，当然也希望能找到。”

　　除了买茅台，今年段永平还多次抄底腾讯。

　　3月14午间，段永平接连更新两条动态，称“这个礼拜五有一批145的苹果的put到期，很久以前卖的。这笔钱出来可以考虑放一半在腾讯上。”3月15日早，段永平再发动态称，“明天准备拿BRKB(伯克希尔)换点，不等了。”3月16日，腾讯暴涨23%。

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