融资融券标的玩转国泰国债ETF“信用利差交易”

　　2010年正式推出的融资融券交易，不仅将A股市场引入做空时代，更为债市提供了直接交易信用利差的工具。本期专栏，我们就向投资者介绍一下如何利用融资融券玩转国泰国债ETF的“信用利差交易”。

　　在通过信用利差交易进行套利之前，我们首先需要了解一下信用利差交易的基本原理。一般来说，在经济形势向好的时候，信用债的违约风险会降低，其风险溢价相应也会下降进而就会导致信用债的收益率相对于国债的收益率下降，也就是说相对国债而言这时信用债会上涨，这一过程被称为信用利差收窄。反之，如果经济形势走弱，信用债违约风险以及风险溢价上升，那么信用债的收益率相对于国债的收益率就会提升，即相对国债而言信用债会下跌，这一过程则被称为信用利差扩大。在信用利差收窄时，投资者融券做空国泰国债ETF，同时做多信用债，就可以获取信用利差交易的收益;而在信用利差扩大时，投资者也可以通过融券做空信用债，同时做多国泰国债ETF来获取信用利差交易的收益。

　　具体来说，在信用利差收窄时，投资者可以融券卖空国泰国债ETF，同时买入剩余期限在5年左右的信用债，等到国债跌幅高于信用债(或涨幅小于)后，卖出之前购买的信用债，同时低位买入国泰国债ETF还券，此时其信用利差交易的收益由信用债价格涨幅加上国债ETF的跌幅构成。而在信用利差扩大时，投资者则可以这样操作：即通过买断式回购融入5年期信用债后卖出，同时买入国泰国债ETF，等到国债涨幅大于信用债(或跌幅低于)后，低位买入5年期信用债还券以了解逆回购，同时卖出国泰国债ETF，此时其信用利差交易的收益则由国债ETF价格涨幅+信用债价格跌幅+买断式回购利息组成。

　　具备多元化创新产品以及丰富交易策略的债券市场，才能吸引更多投资者进入，并最终实现自身的发展。作为“两融”标的之一的国泰国债ETF，有助于投资者实现信用利差交易，必将在推动中国债市发展的过程中发挥举足轻重的作用。