新三板股权质押“井喷” 个别企业现平仓压力

　　随着三板做市指数二季度以来屡创今年新低，大量个股股价下跌，新三板股权质押风险备受关注。

　　据Choice数据统计，新三板企业2014年新增股权质押市值为26亿，2017年仅上半年新增股权质押市值已达到1355亿元。

　　不过，在新三板股权质押规模飙升的表面下却存在着大股东“爆仓”风险。记者据Choice数据统计，截至6月28日，今年以来新三板共发生2110笔股权质押，其中111笔股权质押已触及平仓线，另有31笔已到预警线与平仓线区间。而仅今年下半年，就将有571亿元股权质押到期。

　　有新三板业内人士认为，新三板股权质押风险较大，其中部分过高质押比例的挂牌企业或将面临易主风险。

　　股权质押市场增长

　　近年来，新三板股权质押市场呈爆发式增长。

　　据新三板在线研究中心研究员徐玮翎指出，在2014年及以前，新三板企业每年新增质押的总市值均低于40亿元；到了2015年，新三板质押市值突破了500亿元，2016年更是达到了1715.61亿元。在短短两年内，新三板的股权质押规模扩容了近57倍。

　　而据Choice数据统计显示，新三板新增股权质押规模今年继续快速增长，截至6月28日，今年以来新三板共发生2110笔股权质押，新增股权质押市值已达到1355亿元。

　　业内认为，虽然定向增发是企业重要的融资方式，但由于定增属于股权融资，挂牌公司在通过定增融资的时候可能会出现股权稀释或者股权贱卖等情况。而企业通过股权质押融资不会对股权造成影响，因而股权质押受到挂牌企业青睐。并且近期企业增发不太顺利，股权质押就更受挂牌企业欢迎。

　　然而，在新三板质押市场井喷的时候，大量个股股价下跌，6月28日，三板做市指数收于1056.96，下跌0.12%。二季度以来，三板做市指数下跌了接近100点，跌幅接近一成。

　　事实上，三板做市指数与股权质押市场有较大的相关性。据中科沃土基金董事长朱为绎介绍，一般新三板更倾向于做市股票的质押，甚至是创新层企业的股权质押。

　　值得注意的是，今年公告的新增股权质押中，其中111笔股权质押已触及平仓线，另有31笔已到预警线与平仓线区间。

　　对此，朱为绎告诉21世纪经济报道记者，“新三板公司股权质押的风险比较大。与A股公司比起来，新三板公司因为变现较难，质押率低一些，而且新三板质押比A股质押风险大。”

　　而据Choice数据，截至6月28日的统计显示，2017年下半年、2018年、2019年、2020年，股权质押到期市值分别为571亿、524亿、190亿、100亿。

　　平仓风险

　　事实上，新三板股权质押风险已有许多前车之鉴。

　　较受关注的股权质押风险事件，比如米米乐、华盛控股被强制平仓事件；枫盛阳股权质押后爆仓事件；ST哥伦布的公司实控人质押全部股权给第三方资产管理公司后失联事件；东田药业的3名股东质押100%股本后摘牌事件。

　　记者据Choice数据统计显示，在新三板未解押股本占总股本比例超过50%的100多家挂牌企业中，有4家企业已触及平仓线，1家企业已到预警线与平仓线区间。

　　徐玮翎指出，“一般来说，若公司股价跌破预警线便会触及补仓机制，质权人会要求股东追加担保品补仓；若公司股价跌破平仓线，则质权人有权进行强制平仓，一旦股票易主，那么公司股东或者实控人发生变更的几率也就增加了。”

　　对此，朱为绎接受采访时表示，“新三板股权质押的风险，首先是来自于标的的风险，如果标的够好，实际上股权质押的风险就没那么大。所以应当选择做市的、创新层的股票。此外，质押率定得低点，比如说定得跟净资产一样，或者是做市股票价格打两折，这种情况下风险还是可控的。”

　　而广证恒生总经理袁季也认为应当警惕企业本身和市场的两方面的风险。他对记者表示，“控制企业股权质押的风险主要关注两个方面，一是企业运行的风险，包括企业的资产质量、规范运营，只有企业健康运行才能保证业务的安全性；二是流动性风险，跟市场走势有很大相关性，要对市场的风险要做客观评估。”