新纶科技：电子功能材料持续放量 产品成功导入苹果供应链

　　事件：公司发布公告， 公司下属全资子公司新纶复材与孚能科技签订《战略合作与采购框架协议》。根据协议，新纶复材与孚能科技达成战略合作，推动动力锂电池铝塑膜的国产化生产供应；自 2018 年 5月至 2020 年 12 月，孚能科技向新纶复材采购锂电池用铝塑膜产品，铝塑膜需求计划为累计 1,900 万平方米，累计金额预计不低于 5 亿元。

　　巩固孚能科技核心供应商地位，跻身铝塑膜龙头指日可待

　　2017 年中国锂电池铝塑膜的需求量同比增长 47%至 1.4 亿 m2，预计未来 5 年铝塑膜年均复合增速超 30%。铝塑膜是软包电池核心材料，技术壁垒高，此前由日本 DNP、昭和等少数企业垄断，国产化率不足 10%。公司于 2016 年完成了对日本凸版印刷旗下月产能为 200 万 m2的铝塑膜项目收购，并规划在常州建设两套月产能均为 300 万方的铝塑膜生产线，计划相继于 18 年二季度、19 年二季度转入试生产，正式投产之后，将形成常州 600 万方+日本 200 万方的月产能，成为全球最大铝塑膜供应商。而孚能科技作为软包动力电池龙头， 2017 年动力电池系统出货量进入全球前十位，在乘用车中排名第三。此次签订采购合同后，公司铝塑膜产品将占孚能科技采购总量的 90%，进一步巩固核心供应商的地位，为公司业绩增长带来保证，预计 18 年铝塑膜项目将贡献 6 亿元以上营收，5000 万元以上净利润，达到翻倍增长。

　　电子功能材料持续放量，并表千洪电子拓宽下游客户

　　公司 17 年利润主要贡献来自于电子功能性胶膜，是国内唯一一家能够写入苹果BOM 清单的功能性胶带生产企业。目前公司产品已成功导入苹果、OV、三星、DELL 、亚马逊等供应链，电子功能性胶膜项目产能利用率和经营业绩持续放量增长，预计 2018 年可实现营收 15 亿元左右，增速可达 80%；预计可实现净利润 2.3 亿元左右，增速可达 80%。此外，公司二季度顺利并表千洪电子， 千洪 2017-2019 年的业绩承诺为 1.1 亿、1.5 亿、1.9 亿元，此次并表将大力增厚公司业绩。更重要的是，千洪是 OPPO、VIVO 的主力模切商，此次收购可发挥协同优势，借势将功能性胶膜产品进一步打进 OV 供应链。

　　转型项目接力进入收获期，维持“买入”评级

　　公司转型项目接力进入收获期，考虑到千洪并表，预计 2018-2020 年备考净利润为 4.6/7.6/12.4 亿元，对应 EPS 为 0.41/0.68/1.1 1 元，对应 PE 为 34.6/20.7/12.7 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目建设不及预期；客户开拓不及预期；研发不及预期。