会稽山跨界收购梦碎 全国化布局掉队

　　黄酒龙头企业会稽山(601579) 绍兴酒股份有限公司(以下简称“会稽山”，601579.SH)，在跨界收购咸亨食品一事上未能如愿。

　　因未通过证监会审核，上述收购事宜终止。不同于会稽山以往收购，此次标的企业主营业务为非黄酒业务，这也被业内解读为会稽山多元化受挫。不过，会稽山方面回应《中国经营报》记者时表示，公司发展战略是做大做强主业，今后不会发生变化，未来如果条件成熟，公司还会继续考虑适时参与主业相关领域的拓展，尤其是黄酒行业上下游项目的延伸。

　　此外，销售半径难以走出江浙沪区域的问题依然困扰着会稽山，这也是整个黄酒行业的通病。相对而言，其竞争对手古越龙山(600059) (600059.SH)在谋求全国化布局上略胜一筹。由此可见，面对江浙沪市场充分竞争的大背景，能否迈开全国化步伐或将成为决定黄酒企业未来发展走向的关键。

　　收购终止

　　会稽山一度将收购咸亨食品作为2018年的主要发展任务之一。

　　这家具有275年历史的公司，将2018年视为进入新时代的起始之年。而收购咸亨食品，增强公司造血功能，成为公司在2018年的主要任务。只是，这一目标并未如愿。

　　根据会稽山日前公告，因公司发行A股可转换公司债券未获证监会审核通过，此前拟定的《关于绍兴咸亨食品股份有限公司之附生效条件的股份转让协议》不发生效力。根据协议，与咸亨股份198名自然人股东签署的股份转让协议终止履行。

　　相关资料显示，咸亨食品主营业务为腐乳，还包括黄酒以及其他调味品的生产和销售。2017年，公司营收1.45亿元，同比增长11.95%；净利润为4846.71万元，同比增长67.67%。公司总资产为1.7亿元，同比增长12.25%。

　　原本会稽山拟募集资金不超过7.35亿元，收购咸亨股份100%股权。

　　在黄酒行业资深人士童峰看来，会稽山收购咸亨股份是看重其拥有的老字号品牌。如果此次收购完成，会稽山拥有的老字号将由2个(“会稽山”“西塘”)增加至3个(新增老字号品牌“咸亨”)。此外，会稽山也在发力料酒业务，收购咸亨股份也能促进这一业务的发展。伴随着收购终止，会稽山这一计划随即落空。

　　在此之前，中国证监会曾发函问询，问题集中在交易双方未设置业绩承诺以及会稽山收购的企业中存在业绩承诺未实现的情况。

　　会稽山回应称，咸亨股份实际控制人余龙生持有67.13%的股份，由于年龄原因准备退休，家人也无意接手，此次交易后计划退出咸亨股份，故不参与业绩承诺。

　　而中国证监会提到的业绩承诺未实现的情况则是指会稽山与唐宋酒业的收购，因为会稽山在收购唐宋酒业时，双方曾作出业绩承诺约定：唐宋酒业2015年度、2016年度、2017年度扣除非经常性损益后的净利润均为1000万元。而2017年，唐宋酒业净利润为783.41万元，小于承诺的盈利数1000万元。

　　不过，会稽山方面认为，唐宋酒业的业绩承诺未实现，会对会稽山进行补偿，不会损害其利益。

　　事实上，在资本市场上，并购已经成为上市公司业绩增长的双刃剑。并购标的业务发展良好，会推动上市公司业绩增长；并购标的经营出现问题，则可能带来商誉减值风险。据相关媒体报道，2017年，A股上市公司年报计提商誉减值损失的公司数量及总额都在大幅增长。高估值、高业绩承诺并购后，标的公司经营预期较高会为商誉减值埋下隐患。

　　记者梳理会稽山的发展脉络后得知，会稽山的收购一直都未停止。根据《中国经营报》此前报道，会稽山首次收购是在2005年。该公司分三次收购了嘉善黄酒86.63%的股份。从2016年开始，会稽山收购步伐加快。当年，会稽山出资4.8亿元收购乌毡帽酒业和唐宋酒业100%股权；2017年会稽山又参股浙江塔牌绍兴酒业有限公司；2017年9月，会稽山的子公司浙江唐宋绍兴酒业有限公司与咸亨食品签订了《设备转让合同》。

　　“黄酒行业市场集中度偏低，收购是龙头企业快速获得扩张的主要途径。”童峰同时向记者表示，不过，会稽山也需警惕收购之后的融合问题。

　　会稽山方面对此充满信心。“公司拥有多次同业收购的成功经验，为提升品牌影响力起到了积极的整合效果。未来如果条件成熟，还会继续考虑适时参与主业相关领域的拓展，尤其是黄酒行业上下游项目的延伸。”

　　全国化步履维艰

　　在过去的2017年，白酒行业突飞猛进，大多数酒企实现业绩的持续增长，各大品牌不停涨价。而同样拥有深厚文化底蕴的黄酒行业，却依然在为走出江浙沪而努力。

　　从数据上看，2017年，会稽山实现营业收入12.89亿元，在浙江、江苏、上海大区的营收达11.77亿元，占据绝对优势。在经销商数量上，2017年会稽山拥有491个经销商，江浙沪地区之外的经销商只有37个。

　　事实上，会稽山将全国分为成熟市场、竞争性市场和培育市场三大类型，采取“深耕核心市场、开发潜在市场”的策略，用差异化的渠道运作模式和营销策略，确保成熟市场的领先地位。

　　据会稽山方面透露，公司营销工作侧重于大绍兴、杭嘉湖等绍兴黄酒销售的重点成熟市场，拓展江苏、上海等绍兴黄酒销售竞争比较激烈的市场，挖掘广东、安徽等有绍兴黄酒销售的潜力市场，着手东北、西北等培育市场。其中，成熟市场以经销模式为主，竞争性市场以流通、餐饮和商超渠道为主，培育性市场则重点推进消费者教育。

　　童峰告诉记者，目前黄酒企业中做到全国化布局的是古越龙山。除了在江浙沪核心市场，古越龙山加速进军北京、天津、广东等发达地区及周边省市，如安徽、福建、江西、湖南和湖北等，初步建立了全国化网络，试图谋求全国化布局。

　　据古越龙山2017年年报数据显示，2017年企业营收16.37亿元，其中上海3.96亿元，浙江5.93亿元，江苏1.59亿元，其他地区4.09亿元，占比接近25%。由此可见，古越龙山的市场布局在整个行业中的特点较为突出。

　　作为黄酒行业的前两大酒企，古越龙山和会稽山会被业内放在一起进行比较。在江浙沪地区市场充分竞争的情况下，谁能率先铺开全国化市场，谁就能在接下来的竞争中获得优势。但从目前来看，会稽山还并未谋得先机。

　　在酒水行业专家蔡学飞看来，黄酒行业未能实现较快发展，主要是因为不符合现在的饮酒文化。现代饮酒文化追求宿醉感和面子文化，黄酒本身口味鲜甜醇和，后劲较大，因此不太适应当下的社交属性。而整个行业规模较小，又进一步影响了黄酒的推广力度和范围。

　　值得注意的是，黄酒行业在电商销售上增长迅速。根据京东发布的《2018线上酒业消费报告》显示，2017年京东平台黄酒销售额增幅超过135%，成为增速最快的酒类。不过，这也是建立在黄酒销售基数偏小的基础上。

　　“黄酒是文化底蕴非常深厚的产品，但是由于口感等各方面的问题，并未走出原产地，全国化迟迟未能打开局面。对于行业而言，为谋求更大突破，需要龙头企业做出更多动作和表率。”童峰表示。