新三板创新层量降质升 差异化制度初显成效

　　继2017年年末新三板分层制度改革落地后，市场迎来了新规指导下的首次分层调整。全国中小企业股份转让系统日前公布了2018年创新层初选名单，共928家公司入选创新层，较上一年初选名单公布时减少401家，其中804家公司将维持在创新层，124家公司将从基础层调整进入创新层。

　　业内人士表示，新三板分层新规使入选创新层企业的质量进一步提高，创新层名单亦将更为稳定，但分层标准的完善还只是开始，预计未来差异化制度安排的各项改革措施将会有序推出，吸引优质企业努力争取进入创新层享受差异化制度红利。

　　创新层数量减少三分之一

　　市场分层是新三板市场的一项基础性制度，2016年正式实施以来，市场分层的遴漾制和资源配置的引导效应初步显现。

　　为了在市场分层的基础上，推进各层次的差异化制度安排的进一步完善，全国股转公司于2017年12月新颁布实施《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》(以下简称《分层管理办法》)，重点对创新层标准进行了修改完善。

　　本次分层是按照新《分层管理办法》进行的第一次市场分层调整。由于新《分层管理办法》对创新层准入条件和维持条件进行了修改，今年创新层公司家数较往年有所减少。

　　资料显示，2016年和2017年分别有953家、1329 家新三板公司入选创新层，而根据最新的初选公司名单，2018年将产生创新层公司928家，比去年的创新层名单数量减少了约三分之一。

　　业内专家表示，引致2018年新三板创新层企业数量大幅减少的关键在于调入创新层的基础层数量大幅下降。今年仅有124家原基础层企业成功进入创新层，远低于去年的710家。新调入的公司中有71家符合高利润条件，65家符合高增长条件，还有4家公司通过高市值条件进入。

　　“调入创新层的基础层企业数量下降，主要是新规的准入标准中增加了50人合格投资者人数以及最近12个月发行股票累计融资额不低于1000万元的影响。”广证恒生分析师表示。

　　据相关统计，在调整前的10085家基础层企业中，若不考虑上述两项规定，符合其他创新层准入标准的企业数量为1952家，远高于实际调入创新层的企业数量124家。

　　国金证券(600109,股吧)分析师韦俊龙则表示，尽管今年创新层数量减少了，但比此前市场预测的800家仍多一些。“创新层数量减少的主要原因还是达不到50人合格投资者共同标准，与市场预测出现偏差的重要原因也是这一条件筛选的不确定性。”

　　整体财务质量明显提升

　　尽管今年新三板创新层数量有所减少，但整体财务质量明显提升，达到了分层制度改革的预期目标。

　　新《分层管理办法》适度降低了盈利指标，提高了盈利稳定性、收入规模等要求，使得创新层公司的财务状况明显改善。数据显示，2018年分层调整时，创新层公司整体的平均营业收入和平均净利润为5.3亿元和2875万元，较2017年分层调整时分别提高了1.4亿元和422万元。

　　其中，2018年新进入创新层的公司，平均营业收入和平均净利润达4.5亿元和2287万元，较2017年分层调整时分别高出52%和61%，较好地发挥了市场分层的筛选功能。

　　与此同时，新《分层管理办法》将创新层维持条件改为以合法合规条件和基本的财务底线要求为主，创新层公司的整体稳定性因此显着提高，绝大多数财务状况良好的企业继续维持在创新层。

　　2018年分层调整后继续维持在创新层的公司有804家，占今年创新层公司总数的86%，较去年提升了42个百分点。维持在创新层的公司平均营业收入和平均净利润分别达5.5亿元和2981万元，较2017年创新层公司平均水平分别高出15%和10%。

　　进一步梳理发现，连续3年进入创新层的“精品公司”有463家，整体更是呈现出高营收、高利润、高市值的特点。据安信证券诸海滨团队初步统计，这部分创新层企业主要集中在信息技术、互联网、机械设备、医药生物、建筑等行业，其过去1年的营业收入均值高达6.86亿元，归母公司净利润均值4389万元，平均总市值9.5亿元，远超创新层整体水平。

　　体现更高市场认可度

　　在准入和维持条件中，新《分层管理办法》均设置了合格投资者不少于50人的要求，使创新层公司的公众化水平进一步提升。

　　统计显示，2018年创新层公司的平均股东人数和平均合格投资者人数分别达169人和133人，较2017年的数量分别上升了63人和43人。

　　业内人士表示，合格投资者人数的要求是准入标准的关键变化，这一条件能实现对企业公众化、市朝程度的有效识别，大部分满足这一条件的企业实施过定向增发或具有良好的二级市场流动性。

　　广证恒生相关统计表明，928家初选创新层企业在过去一年内共完成定向增发421次，募集资金总额415.03亿元；当前仍在挂牌的1万多家新三板企业共完成定向增发2214次，募集资金总额1085.69亿元。“928家创新层企业在数量上仅为挂牌企业总数的约8%，但其过去1年内定增次数却占新三板企业定增总次数的约19%，定增募集资金总额占所有新三板企业定增总额的约38%。”

　　伴随公众化水平的提升，创新层公司股票的流动性和市值也进一步提高，反映出创新层公司具有更高的市场认可度，起到了通过市场分层引导资源配置的作用。从最近12个月的数据看，创新层公司平均成交量达1213万股，比2017年高出20%；同时，创新层公司平均市值较2017年则提高9.3%。