被对手碾压 宇瞳光学尴尬谋上市

　　日前，东莞市宇瞳光学科技股份有限公司(下称“宇瞳光学”)在证监会网站披露招股书，拟闯关创业板。《金证券》记者发现，虽然公司为高新技术企业，但其营收占比达六成的定焦镜头单价仅8元出头，被投资人士戏称“价格甚至比不上儿童手上的玩具泡泡棒。”值得一提的是，去年宇瞳光学的竞争对手——联合光电(300691,股吧)先行一步登陆创业板，从各方面数据来看，这家公司均实力更强，宇瞳光学的尴尬可想而知。

　　价格碾压

　　宇瞳光学专业从事光学镜头等产品设计、研发、生产和销售，产品主要应用于安防监控设备、车载摄像头、机器视觉等高精密光学系统。

　　公司招股说明书称，在监控摄像机镜头上中国供应商正占据主导地位。2017年前三位供应商监控摄像机镜头的出货量占全球监控摄像机镜头出货量66.1%的市场份额，其中宇瞳光学为第一，份额为38.1%。

　　乍看之下，宇瞳光学似乎站到了行业顶端，但如果对标同样从事光学镜头的联合光电，或许更能明白各自的实力。联合光电于2017年8月上市，其披露的招股说明书显示，公司安防类镜头2015年、2016年、2017年1-3月每件单价分别为89.59元、101.75元、104.12元。反观宇瞳光学，2015-2017年镜头每件合计价格为14.23元、11.82元，11.27元。

　　对于两家公司近乎10倍的产品价格差距，联合光电一段话道破了幕后原因：在安防监控领域，对于倍率变焦、安防监控一体机等高端光学镜头，以联合广电为代表的光学镜头厂商逐步打破了日本企业在该领域的技术垄断，并形成全球高端镜头市场向上述国内厂商逐渐集中的趋势。据统计，2015年联合光电生产的安防视频监控变焦镜头销量约占全球总销量的8.7%，但其中公司生产的20、30倍及以上产品约占全球总销量的79.47%。而在定焦、低像素等中低端镜头方面则市场参与者众多，集中度较低，竞争较为激烈。

　　研发惜力

　　《金证券》记者发现，宇瞳光学占位的恰是中低端市场。公司定焦镜头营收占比高达六成，变焦镜头为三成，报告期内定焦镜头的单价分别为9.3元、8.34元、8.23元，呈逐年下降趋势。2015年-2017年变焦镜头单价为27.59元、29.28元、35.68元，与联合光电的价格同样相差甚远。

　　究其原因，联合光电可同时生产定焦和变焦安防视频监控镜头，但安防类产品以变焦镜头为主流，定价较高，其变焦镜头可实现3-55倍光学变焦。而宇瞳光学在招股书中亦直言，目前公司已经覆盖了从3倍手动变焦、3倍自动变焦到10倍变焦镜头的生产，并进一步研发33倍变焦的超高倍变焦镜头。

　　“光学镜头看似简单，实际上对研发能力要求很高，很多细节需要持续探索和技术积累，包括材料怎么选、镜片如何搭配、不同规格的模具如何配合。也就是说，从33倍变焦实现55倍变焦，可能就是一道很难逾越的技术沟壑。”某深圳券商研究员对《金证券》记者称。

　　对此，宇瞳光学亦有清醒的认识，其表示，随着安防监控视频技术应用范围和场景的逐步拓展，以及安防监控在高清化、网络化、智能化等方面的要求日益加强，安防监控镜头产品在大倍率变焦等方面的技术水平要求日益提升。

　　不过，从公开资料看，公司对技术研发仍然有惜力的嫌疑。《金证券》记者注意到，2015年-2017年宇瞳光学研发费用占营业收入的比重为3.3%、3.7%、3.9%，而联合光电2014年-2016年度该数据为8.2%、9.6%、7.82%，2017年一季度更是达到11.27%。

　　另辟蹊径

　　招股书显示，2015-2017年宇瞳光学实现营业收入4.08亿元、5.81亿元和7.7亿元，同期净利润分别为5059.98万元、6276.54万元和6909.69万元，净利润增速明显放缓。如何实现业务跨越，公司似乎另有奇招。

　　《金证券》记者注意到，2016年9月，一篇名为“宇瞳光学决定将总部从广东迁建信州，又投资四亿兴建产业园”的文章透露，当月宇瞳光学与朝阳产业园正式签约，拟在信州区投资4亿元人民币打造占地220亩的光学产业园。另外，“由于信州区良好的投资环境吸引，宇瞳光学决定将总部迁建信州区，在朝阳产业园投资兴建宇瞳光学产业园，用地220亩，总投资4亿元人民币。”

　　上述部分信息已在招股书中印证，比如目前宇瞳光学唯一的控股子公司上饶宇瞳早已在江西上饶市信州区朝阳产业园注册和经营，而此次公司披露的三大募投项目——光学镜头扩产建设项目、新建精密光学模具制造中心项目、研发中心建设项目就在该地实施。

　　至于总部迁建计划，公司未在招股书中提及，记者向公司方面求证，也未有明确回复。

　　前述券商研究员分析，如果总部迁建为真，除了归于江西当地的优惠招商政策，或许也与公司想靠“金主”更近的私心有关。据了解，宇瞳光学对业内公认的“安防双雄”依赖较大，2015-2017年，宇瞳光学对大华股份(002236,股吧)、海康威视(002415,股吧)的销售收入占比近六成。毫无疑问，目前公司身处东莞，距离这两大客户所处的杭州，距离较远，“显然，靠得更近些，更方便业务开展。”

　　对于宇瞳光学IPO，《金证券》记者将继续关注。