业绩翻倍IPO仍被否 这家新三板公司今日复牌却躲开了暴跌

　　(原标题：业绩翻倍IPO仍被否，这家新三板公司今日复牌却躲开了暴跌，为啥？)

　　5月30日，新三板公司春晖智控收到了证监会下发的不予核准公司在创业板上市申请的决定，春晖智控正式结束了接近2年的IPO之旅。

　　今天是春晖智控IPO失败后复牌的首个交易日，根据以往案例，一场暴跌似乎不可避免，不过这一幕在春晖智控身上并未出现。

　　“地雷引而未爆”

　　春晖智控于今年1月26日上会被否，5月30日，春晖智控公告，其上市申请收到证监会下发的不予核准决定，公司选择在今天复牌。

　　春晖智控主要从事流体控制阀和控制系统研究、开发和制造等，2014年12月在新三板挂牌。

　　作为创新层集合竞价股，春晖智控全天可以撮合成交5次，另外，由于这是春晖智控由协议转让变更为集合竞价转让后的首个交易日，因此其股票并无涨跌幅限制。

　　在今天开盘后的首轮报价中，春晖智控有卖单3手，报价11.8元/股，较前收盘价19.83元/股跌幅达40%；而买单仅有2手，报价8.12元/股，较前收盘价跌幅达60%。

　　眼看一颗集邮“地雷”就要爆了，但直到收盘，春晖智控也未出现成交。

　　在此期间，卖单报价还曾短暂降至10元/股，买单报价也曾提高至9.05元/股，但买卖报价差距依然较大，且卖单并不多。【春晖智控收盘时的盘面情况】 春晖智控2015年6月1日开始采用做市转让方式，在做市转让期间，公司成交活跃，股东增长明显，到2016年12月31日共有股东147户。

　　一直以来，春晖智控的股价走势与其IPO消息密切相关。

　　2016年6月21日，春晖智控向浙江证监局报送了上市辅导备案材料，开始接受国金证券(600109,股吧)上市辅导。

　　此时公司股价在7元/股左右，消息公布后，到7月底股价就攀上10元/股；2016年9月底，春晖智控又迎来一波大涨，2016年9月23日、2016年9月24日的涨幅分别为23.15%、32.67%。

　　2016年12月19日，春晖智控向证监会提交在创业板上市的申请文件，并于当年12月23日获得受理，公司开始停牌，此时公司股价已经接近20元/股(复权后)。

　　与以往IPO失败复牌后暴跌的情况相比，春晖智控盘中虽然有较低报价出现，但整体而言，选择卖出的投资者极少，这可能与公司近期业绩明显增长有关。

　　业绩大涨或是主因

　　让我们先梳理一下春晖智控的上会经历：2017年9月27日，春晖智控首次上会。

　　2014年-2016年，公司净利润分别为1736万元、2153万元、3351万元，以当时的业绩标准，春晖智控想要过会还存在一定难度，公司最终被暂缓表决。

　　4个月后的2018年1月26日，春晖智控再次上会，未获通过。

　　就在上会当天，春晖智控公布了2017年年报，2017年公司营业收入6.2亿元，同比大增75.32%；净利润7508万元，同比大增124%。

　　靓丽的业绩自然引起了关注，发审会上，发审委关注的第一个问题就是，2017年公司营业收入、净利润大幅增长的情况。要求其说明销售大幅增加的原因及合理性，销售费用率、管理费用率下降的原因及合理性。

　　说得直白点，春晖智控高速增长的业绩真实性被质疑了。

　　不过，2018年第一季度，春晖智控营业收入1.62亿元，同比增长52.72%；净利润1998万元，同比增长56.41%，延续了去年的高增长态势，这在一定程度上增强了投资者对春晖智控的信心。

　　另外值得一提的是，1月26日与春晖智控一同上会的贝斯达，也是一家新三板公司。

　　贝斯达的业绩要明显优于春晖智控，2016年公司归属于母公司股东的净利润达到9331万元，2017年净利润超过1亿元，但贝斯达当天同样被否。

　　今年4月12日，贝斯达公告收到证监会不予核准公司上市申请的决定，但5月29日，贝斯达公告，已经在深圳证监局完成上市辅导备案，开始了新一轮IPO冲刺。

　　核心员工仍有浮盈

　　选择卖出的投资者较少，可能还与春晖智控的股东结构有关。

　　截至2018年3月31日，春晖智控共有股东147户。与很多拟IPO公司股东结构不同的是，春晖智控147户股东几乎全是自然人，其前十大股东中，仅有1家为机构股东。

　　在自然人股东中，公司的核心员工又占了很大比重。这主要是因为春晖智控在挂牌期间先后进行了3轮增发，主要参与者是公司的核心员工。

　　2015年5月，春晖智控同时进行两轮定增，价格均为4元/股，认购的投资者共62名，均为公司核心员工。

　　这部分股份的限售期为1年，考虑到解禁期正是公司宣布上市辅导前后，核心员工卖出的可能性不大。【春晖智控股东变化 数据来源：东财Choice 】 2016年4月，春晖智控又进行了一轮增发，价格为7元/股，募资约3236万元。认购的投资者为28名自然人，其中4名核心员工。

　　此次定增虽然无限售安排，但此时正是公司即将开始上市辅导前夕，投资者卖出的可能性依然不大。这也意味着，目前春晖智控一百多户股东中，通过定增进入股东可能占了较高比例，“集邮党”并不多。

　　从持股成本来看，这部分股东持股成本较低，且不久前春晖智控还进行了一次利润分配，每10股派现10元，因此，上述投资者的持股成本还要更低。

　　即便以今日最低的买单价格8.12元/股成交，上述投资者依然有较大浮盈空间。