好未来遭"大空头"浑水狙击 市值一天蒸发140亿

　　昨晚，美国知名做空机构浑水(Muddy Waters)又出手了，这次他盯上的是中国的教育龙头企业——好未来。受此影响，昨晚(当地时间周三上午)美股开盘后，好未来股价一度跌逾15%，截至收盘跌9.95%，市值蒸发22.4亿美元。按最新汇率计算，相当于一天市值蒸发143亿元人民币。

　　而在周三之前，好未来股价走势强劲，不断创出新高，截至本周二，其今年以来涨幅达到54%。总市值高达1440亿元人民币。力压老牌教育巨头新东方的1071亿元人民币市值，成中国教育和培训行业一哥。

　　图：好未来今年股价涨幅超50%，但昨日遭到做空单日暴跌近10%

　　浑水在报告中直指好未来正“欺诈性”创造利润，在2016财年开始财务作假，过去两年将其净利润至少多报了43.6%。而与此同时其创始人张邦鑫的身价也随之水涨船高，从9亿美元飙升至75亿美元。

　　值得注意的是，2012年浑水也曾做空过同样是中国教育龙头企业的新东方，不过新东方在随后6年多时间里股价上涨超650%。

　　浑水做空好未来

　　6月13日，浑水称正在做空好未来股价，70页的做空报告主要从以下5个方面对好未来展开攻势：

　　1、尽管好未来“业务靠谱”，但是至少从2016财年起该公司就在欺骗性地夸大该公司利润；

　　2、预计在2016-2018财年期间，好未来的净利至少被夸大了43.6%；

　　3、预计在2016-2018财年期间，好未来的累计净利润率只有8.8%，(而好未来披露数据为12.4%)；预计2018财年好未来实际净利润率仅10.4%，(而好未来披露的数据为11.6%)；

　　4、相信好未来的核心业务-培优业务财务作假已经完全存在，并且正蔓延至好未来的线上业务。

　　5、预计好未来2016-2018财年税前利润被抬高1.53亿美元，约28.4%。

　　此外，报告还指出，自2016财年以来，好未来创始人张邦鑫的身价便已从9亿美元飙升至近75亿美元。

　　报告称：“投资者可能还记得2010、2011年那段黑暗时期。这段时间，中国在美上市的企业大约有400起欺诈事件。而实际上，在这数百起公然欺诈中，几乎没有一家公司的董事长因此而入狱。查理·芒格喜欢说：‘给我看看激励措施，我给你看结果’。因此，当我们看到好未来早在2016财年利润造假时已经并不吃惊了。自2016财年以来，创始人张邦鑫的身价便已从9亿美元飙升至近75亿美元，变得像BobbyAxelrod一样富有是有强大吸引力的，毕竟当你被发现的时候不会受到任何惩罚。”

　　浑水称其对1000页的中国政府文件进行了研究，这些文件涉及归属于好未来或与好未来之间存在关联的各个实体；此外，浑水还研究了有关其中很多实体的第三方信用报告，从而得出了上述结论。

　　值得关注的是，报告显示，这只是第一部分(part 1)，因此不排除后续有更多做空报告出来。

　　过去3年涨幅超600%

　　高瓴、QDII基金均有重仓

　　好未来，原名学而思，是中国教育领域龙头企业。

　　好未来通过做小学奥数培训快速崛起，其构建的五大教育产业事业群包括：智慧教育、教育云、内容及未来教育、K12及综合能力和国际及终身教育。

　　好未来旗下共有学而思、学而思网校、家长帮等15个业务品牌。好未来在在线教育领域投资很多，包括宝宝树、果壳网、作业盒子等品牌。

　　其业绩表现也一直十分突出，4月26日，好未来公布第四财季财报称，好未来第四财季营收同比增59.4%，至5.041亿美元，上年同期为3.163亿美元。第四财季归属于好未来的净利润同比增102.9%，至6950万美元，上年同期为3430万美元。不按照美国通用会计准则(Non-GAAP)，第四财季归属于好未来的净利润同比增83.9%至8210万美元，上年同期为4470万美元。

　　好未来股价在过去3年时间里累计上涨了600%以上。

　　据好未来2017年年报显示的前20名机构股东中，包括国外知名私募贝莱德集团、先锋基金等，也包括摩根士丹利、高盛等知名投行。此外，还有国内知名机构高瓴资本，不过据高瓴资本一季末持仓数据显示，其持有的好未来股数从去年底的291.8万股减持至242.3万股。而景林也在一季度清仓了好未来。

　　基金一季报显示，截至2018年一季度末，好未来成为3只QDII公募基金的前十大重仓股。可见机构投资者对好未来的青睐。在浑水做空之前，这些投资机构确实也获利丰厚。

　　浑水曾做空新东方

　　随后新东方涨幅超650%

　　提起好未来，很难绕过中国另一个教育龙头股——新东方。

　　事实上，新东方也曾于2012年7月18日遭遇浑水伏击，两个交易日股价便腰斩。但在接下来的时间里，新东方涨幅超650%。

　　2012年7月18日，浑水发布长达97页的报告，质疑新东方财务报告存在欺诈，建议“强烈卖出”新东方股票。浑水认为，新东方毛利润率超过60%有造假嫌疑，同时指出新东方合并资产和税收利率都不合理等诸多问题。新东方股价两日累计下跌57.32%，市值缩水过半，仅剩14.7亿美元。

　　就在高盛等诸多投资机构开始看空新东方的时候，事情出现转折了。

　　新东方董事长俞敏洪现身“辟谣”，称“浑水写的只是小说”。俞敏洪不仅一一回应了浑水的质疑，更成立了包括网易前首席财务执行官李廷斌、百度董事长李彦宏、北大国际MBA美方院长杨壮在内的独立特殊委员会，“组织调查浑水报告中所提出的种种质疑，以保证公司信息对于股民的透明度。”随后的7月20、21两个交易日新东方股价回涨近36%，并与此后的6年间实现了股价的数次翻倍。

　　新东方股价2012年7月18日至今表现：