减少募集资金闲置成本 新三板改革“快”马加鞭

　　近日，中央高层连续对解决民营企业融资难问题发声。作为民营企业云集的新三板市场闻声而动。针对新三板市场摘牌企业不断增加，企业融资放缓的局面，全国股转公司日前发布多项政策，对新三板市场挂牌企业“串联式”审查机制、授权发行制度、募集资金监管等制度进行改革，有望将募集资金闲置时间缩短20天以上，使挂牌企业内部决策时间缩短15天以上。

　　有关专家认为，本次改革最大的亮点可以用一个字总结“快”，让挂牌企业融资决策速度更快、融资监管审查速度更快、资金使用效率更快。

　　股票发行“一次办好”

　　华财新三板研究院行业分析师谢彩对记者表示，从性质上看，全国股转公司这次关于股票发行方面的改革是存量改革，是针对现有制度不匹配挂牌企业融资需求的改善性和完善性改进，目的是为了提高新三板挂牌企业的融资效率，满足挂牌企业“小额、快速、灵活、多元”的融资需求。

　　“这次改革从整体上体现出了全国股转公司践行国务院‘放管服’理念，更加市朝的改革取向。”东北证券股转业务部董事总经理张可亮告诉记者，比如，为了提高发行效率，推出授权发行制度，一年内募集金额在1000万元以内的多次发行，可以只召开一次股东大会即可，提高了一年多次发行的效率。

　　这些改革针对之前新三板市场在运转过程中出现的痛点问题，做了集中的优化处理。这些措施再一次证明了全国股转公司的市朝理念，将更多的权力交给挂牌公司、交给市场，其将自身定义为服务部门，而不是权力部门。

　　联讯证券新三板研究负责人彭海认为，此次改革的亮点是完善了市场融资功能，提升了市场效率。青岛海富工程塑料有限公司财务负责人陈唤军也认为，这次改革最大的亮点就是股票发行制度的“一次办好”。“一次”就是把以前的“串联式”审查机制，改为“并联式”审查机制；从过去一件一件事情依次办，到现在所有事情一起办，这将大大缩短募集资金实际闲置时间，提高募集资金使用效率。

　　减少募集资金闲置成本

　　在实践中，募集资金到账后，挂牌公司与主办券商及商业银行签订三方监管协议、会计师事务所进行验资、主办券商及律师核查并出具意见需依次进行，全部完成并汇总形成备案文件向全国股转公司申报后，备案审查程序才开始启动。这种“串联式”审查安排导致资金实际闲置时间远长于备案审查耗时，增加了募集资金的闲置成本。

　　此次改革推出了并联审查机制，减少募集资金闲置成本，但时间紧会不会加重挂牌公司和中介机构的负担？谢彩认为，并联审查机制推出后，挂牌公司募集资金到账后签订三方监管协议、会计师事务所验资与主办券商及律师出具核查意见3个环节可同步运行。对于挂牌公司来说，需要提前规划统筹安排与中介机构工作对接的流程和节奏，同时要需要及时与中介机构沟通与同步各方进度信息。对于中介机构来说，此举应该不会有太大的影响，只是机构内部的项目安排和时间安排调整。

　　张可亮也认为，此举没有增加挂牌公司和中介机构的压力，但是却增加了股转公司的审核难度，需要股转公司将审查介入时点提前，及时发现并解决问题，分担备案审核压力。应当说，这是股转公司为了提高市场运行效率，让挂牌企业可以更快地使用募集资金进行的一次自我加压。

　　“串联改并联，可以将募集资金闲置时间缩短20天以上，提升了募集资金使用效率，将让挂牌公司真正受益。”彭海称。

　　同时，股转公司将出具备案登记函环节的审查内容简化为发行数据核验比对，从而实现快速审查出函。这也体现出了股转公司将权力放给了企业、放给了市场，真正做到了事后备案而不是事前审查。

　　陈唤军把上市公司和中介机构及商业银行形象地比喻成一根绳上的“3只蚂蚱”。如果协调一致，它们朝着一个方向蹦，肯定比一个个地蹦快多了。他认为，从过去流水线一个环节一个环节往下推进“串联”，到现在各个部门相互“联动”、互相“配合”的“并联”改革，这是一个很大的进步。

　　希望持续推进企业减负

　　“我认为，年度股东大会一次决策、董事会分次实施的授权发行制度改革完全符合我国现有国情和公司实际情况。”陈唤军认为，商场如战常企业决策层决策时间越长，越不利于公司经营发展。市场变化瞬息万变，如果日常经营需要的“小额快速”融资，还需每次召开股东大会决策后董事会才可实施，这样会导致内部决策反应时间过长而严重拖后企业战略的及时布局。

　　张可亮介绍说，授权发行制度是全国股转公司针对挂牌公司大多为中小企业，这些企业每次的融资金额一般不大，但是融资次数相对较多的实际情况所做出的针对性的制度优化。这一制度改进，可以进一步优化新三板市嘲小额、快速、灵活”的融资机制，促进挂牌企业融资效率的提升。

　　经测算，授权发行制度可以使挂牌企业内部决策时间缩短15天以上。全国股转公司初期规定，小额发行的标准为授权期限内累计募集资金不超过1000万元，经测算大约20%的挂牌公司会受益。谢彩认为，此举对于挂牌公司的总体影响范围较小，但为后续累计募集资金金额的增加提供了可拓展空间。

　　为降低挂牌公司的信披成本和中介机构的核查成本，此次全国股转公司还对募集资金监管进行了修改。对此，彭海表示，通过对流程的改革优化资源配置，促进中小微企业高质量发展就是此次改革的初衷。

　　谢彩表示，此次优化募集资金的监管要求，对不以融资为直接目的的发行，不再要求进行募集资金用途必要性和合理性分析，对募集资金用于补充流动资金的，不再强制要求量化测算。这些制度安排与会计制度中“实质重于形式”理念一致，很多市场人士都反应这次全国股转公司接地气了。

　　“更好地服务于挂牌企业的融资，提高融资效率、降低融资成本，支持挂牌企业更好更快地发展。这是改革的目的也是全国股转公司发展的方向。”张可亮称。

　　近年来，国家出台了系列政策措施，持续推进企业降成本，挂牌公司的信披成本和中介机构核查成本的降低也是减负的具体落地措施，陈唤军希望，此次改革能取得期望的成果。

　　来源：11月9日1版