茗水基金：新三板的出路 从降低投资者门槛开始

　　新三板从2001年“股权代办转让系统”一步步发展而来，经过了十七年的发展，一万多家企业，已成为全球最大的基础股权市场，新三板的成绩，我们有目共睹！伴随着发展，新三板也遇到了越来越多的难题，企业摘牌数量急剧增加，流动性差，成交量越来越少，融资越来越难等。监管层围绕这些难题进行了多次改革，依然收效欠佳。茗水基金认为这些改革并未触及到新三板的病根，改革措施仅仅只是停留在表面，要真正根除新三板的顽疾，我们认为必须从降低投资者门槛开始。

　　无论是私募股权、证券类投资、沪港通、深港通还是投资信托，500万几乎是所有投资品种中绝无仅有的高标准，这样高的投资门槛既是不科学的，也是不合理的。

　　首先，这种合格投资人标准的设定本身就存在问题，合格的投资者应当是具备一定投资经验、有一定资金实力以及专业的投资技能的群体，不能仅仅通过单一的门槛线就将投资者“一刀切”，达到500万的就是合格的，达不到就禁止进入，过高的投资门槛仅仅只是让新三板成为富人的聚集地，从中国目前的居民收入情况来看，能达到如此高标准的少之又少！其次，500万的投资门槛无法从根本上保护投资者利益。通过监管及政策制度而非门槛的设置来约束资本市场行为，才能从真正意义上起到保护投资者的作用。

　　更为重要的是，如此高的投资门槛把众多的投资人挡在门外，导致新三板企业的股权仅仅只能掌握在几个大股东、做市商的手中，想买的人买不了只能不断抬高价格，想卖的人卖不出只能不断地降低卖价，使得新三板的价格大起大落。

　　对标美国的纳斯达克市场则非常重视市场的导向性及流动性，纳斯达克要求股票要彻底分散，只有这样，买卖双方才能找到交易对手，当股票分散在大多数股东手中时，在各个价格点上，有人愿意买，有人愿意卖，这样才有交易，上市才有意义。新三板上，一万多家企业，投资人却极少，买卖双方的数量完全不匹配，成交量本就少，遑论形成一个公允的市场价格？

　　过高的投资门槛造就了一个没有流动性的市场，没有交易，市场就像一潭死水，一切都无从谈起。500万的投资者门槛已经严重阻碍了新三板市场的发展，迫切需要降低，至于降到多少，结合国内其他金融领域投资门槛及新三板市场的特殊性，我们认为50万是新三板投资者比较合理的门槛线。

　　一个合格的投资人准入制度既要能防范风险的外溢，也需要为市场带来足够的流动性。我们知道新三板上大部分的企业进入门槛低，创业创新型的企业较多，投资新三板有一定的风险，50万的进入门槛已能将大部分抗风险能力较弱的投资者挡在门外，有效避免风险的外溢。更重要的是，50万的开户门槛能将更多的普通投资者引入新三板，扩大了交易群体，让市场真正流动起来，有了流动性，才会有交易，企业能够融到钱，投资者也能赚到钱。

　　此外，50万的交易门槛让新三板与沪港通、深港通以及股指期货、甚至未来的科创板形成无缝对接。新三板的交易门槛与沪港通、深港通、股指期货、科创板保持一致，无论是对于投资者还是新三板上的企业，都将是一项重大利好。投资者拥有更多的选择权，更少的交易成本，企业融资渠道增加，这几大金融投资板块之间的联动性、开放性也将得到进一步释放。融合与开放一直是完善中国多层次资本市场体系的目标之一，这是中国金融市场的发展趋势，也是中国未来经济的发展方向。

　　新三板作为继上交所、深交所之后第三家全国性证券交易场所，也是我国第一家公司制运营的证券交易场所。新三板的发展对中国资本市场的意义不可谓不重大。如今过高的投资者门槛，已经违背了新三板市场发展的初衷，不利于中小微企业的发展，更不利于建设多层次的资本市场体系。新三板迫切需要一个真正完善合理的合格投资人核准制度，为市场注入活力，新三板的出路，要从降低投资者门槛开始！