美联英语赴美IPO 跻身在线英语培训行列

　　美联国际教育递交招股书，计划募资1亿美元

　　国内英语教育培训机构美联国际教育(MEDU.N)正式向美国证券交易委员会递交了上市申请的F-1文件，计划募资约1亿美元。花旗集团、中金公司和麦格理资本为此次发行的联席保荐人。公司旗下子品牌包括：美联英语、美联出国考试、美联留学、美联国际高中、立刻说。目前在中国18个省市的32座城市设有136个学习中心，2018年参与培训的学生总人数为118200余人，教师及咨询师的人数为18000余人。

　　线下通用英语培训市场排名第二，从线下拓展至线上

　　公司是中国线下通用英语培训(ELT)市场的第二大服务提供商；也是前五大英语培训机构中增长最快的。从创立至上市融资5次，估值为42亿元。美联教育的产品已经涵盖了从“实用英语—海外考试—留学咨询—软实力增值—境外服务”等全产品链。目前线下、线上业务全面打通，自2014年推出“立刻说”平台以来，美联英语的在线培训业务收入从2016年的4691万元增长至2018年的2.12亿元。(Frost&Sullivan)

　　成人英语培训占比达60%以上，在线教育上升至第二大业务

　　纵观美联英语的业务，截至2018年12月31日，成人英语培训、留学咨询、在线英语培训和初级英语培训营收占比分比为63.5%、15.7%、14.9%和4.6%。2019年一季报数据在线教育占比为16.5%、上升至第二大业务。除此之外，公司采用分期付款方式， 2018年公司共发生退款3780万元，当年学生退课率为10.2%，其中通过分期贷款的学生退课率为13.2%，明显高于平均水平。(公司招股书)

　　在线业务营收快速增长，2019一季度净亏损4216万元

　　目前美联英语采用线下和线上两种渠道获客，形成网络营销闭环。而在内容端，截至2019年3月31日，美联聘请了668名兼职教师进行线下英语培训，还建立了大约16000名教师资源，包括大约6900名外籍教师，成为其扩张的助推力。

　　盈利：2016年-2018年，美联营收为8.02亿元、11.50亿元、14.24亿元，对应净利润为-0.27亿元、0.4亿元、0.53亿元。2019年第一季度，营收3.15亿元，净亏损0.42亿元。

　　费用：随着公司继续根据业务扩展增加销售和营销工作，销售和营销费用快速增长、费用率上升，2019Q1销售费用率为34.5%。

　　现金流：密集使用分期产品，公司的经营性现金流下降明显，2019Q1经营性现金流达到负0.41亿元，期末现金及等价物仅为1.28亿元，为2016年以来的最低水平。

　　风险提示

　　异地扩张带来的管理风险，行业增速不达预期

　　（文章来源：安信证券）