科创概念升温激发交易热情 新三板前三季度交易额近600亿元

　　摘要 【科创概念升温激发交易热情 新三板前三季度交易额近600亿元】前三季度新三板一二级市场行情出现分化，二级市场交易热度不减，一级市场仍较平淡。全国股转公司数据显示，前三季度市场累计成交599.99亿元，较上年同期仅下滑4.88%，下滑势头有所放缓，做市指数也明显反弹；累计完成定增236亿元，尚不足去年同期一半；前三季度摘牌企业总数已超过2018年全年水平。 　　前三季度新三板一二级市场行情出现分化，二级市场交易热度不减，一级市场仍较平淡。全国股转公司数据显示，前三季度市场累计成交599.99亿元，较上年同期仅下滑4.88%，下滑势头有所放缓，做市指数也明显反弹；累计完成定增236亿元，尚不足去年同期一半；前三季度摘牌企业总数已超过2018年全年水平。

　　今年以来监管层出台了一系列存量改革举措，一定程度上提升了市场信心。展望四季度，业内人士呼吁以精细化分层为代表的增量改革应尽快落地。

　　　　二级市场热度不减

　　新三板流动性问题备受关注，前三季度市场交易金额较去年同期有所下滑，但下滑势头有所放缓，做市指数也明显反弹。

　　1至9月，新三板市场累计成交599.99亿元，较上年同期下滑4.88%；2018年前三季度市场累计成交630.76亿元，较2017年同期1725.4亿元交易额下滑63.44%。

　　从月度数据看，除2月叠加春节因素成交金额仅有43.05亿元外，前三季度新三板市场单月成交总额均超过50亿元；2018年2月以来市场单月成交金额多数低于80亿元，然而今年3月、7月市场单月成交总额均超过80亿元，分别为84.7亿元、82.44亿元。

　　从成交均价看，2018年2月以来市场月度成交均价整体呈下降态势，2018年11月一度跌至3元/股的低位；进入2019年这一趋势有所好转，2019年4月月度成交均价回升至3.4元/股，此后持续上涨，至2019年8月已回升至3.87元/股。

　　作为市场价格重要参考指标的做市指数今年也出现反弹迹象。2019年1月16日，做市指数盘中一度创下706.67点的历史新低，此后做市指数出现强势上涨，4月做市指数数度收复800点关口，三个多月时间内做市指数上涨近100点，涨幅超过14%；此后做市指数略有回落，自7月23日起再度呈现上涨趋势，截至10月8日收盘，做市指数报782.34点，较今年年初累计上涨9.41%。

　　业内人士指出，今年新三板市场交易回暖并非是市场普遍性转暖，而是头部优质企业尤其是具备科创板潜力的企业交易活跃带动形成的行情，资金多数集中在这些头部企业，无论是年内成交金额还是股价涨幅，这些企业均远远好过普通挂牌公司。

　　数据显示，年内成交金额靠前的公司主要包括成大生物、君实生物、圣泉集团、联讯证券、贝特瑞、壹玖壹玖、神州优车等。成大生物、君实生物是新三板生物医药企业的代表，前者被视为具备科创板上市潜力，后者已启动科创板上市辅导；圣泉集团、联讯证券自挂牌以来在新三板表现较优异；壹玖壹玖、神州优车在新三板属于明星公司。

　　从二级市场表现看，不少具备科创板潜力公司明显受到投资者追捧。截至10月8日收盘，成大生物股价年内已累计上涨超过170%，君实生物股价年内已累计上涨近95%。已登陆科创板的原新三板公司天准科技、西部超导、南微医学等，此前股价也有不错表现。

　　　　定增融资额下滑

　　尽管二级市场表现不错，但新三板一级市场情况并不容乐观。

　　数据显示，截至9月30日，前三季度新三板市场累计完成定增融资仅236亿元，不足上年同期一半水平，低于往年同期数据。2018年前三季度，市场共完成定增融资476.06亿元；2017年、2016年同期这一数字分别为986.47亿元、875.66亿元。从单月情况看，前三季度单月市场定增融资额整体上持续下滑，8月完成定增融资额仅6.22亿元，创下2015年以来历史新低。

　　从单家公司募集资金看，不足30家挂牌公司前三季度定增融资超过1亿元，超过200家公司融资规模在3000万元及以下，近90家公司融资规模不足1000万元。一些质地较优异的头部挂牌公司表现出较强的吸金能力。恒神股份、壹玖壹玖两家公司尽管仍处于亏损状态，但年内仍分别完成定增融资25.6亿元、20亿元；众诚保险今年上半年定增募集资金15.53亿元，融资规模在今年前三季度稳居前列。

　　另一个不能忽视的问题是市场规模缩减。2019年以来，新三板摘牌公司数量持续增多，无论是主动摘牌还是被动摘牌规模均创历史新高。

　　数据显示，截至9月30日，2019年前三季度共有1678家挂牌公司摘牌，超过2018年全年摘牌公司总数，2018年市场共有1516家公司摘牌。目前市场挂牌公司合计9233家，较2019年年初净减少1452家。从公司披露原因看，较优质公司主动摘牌原因多为谋求IPO、并购重组以及其他资本市场战略规划，此外多数公司摘牌主要是出于经营发展需要。

　　也有市场人士认为，挂牌企业数量减少并非只是坏事，某种程度上，一些本身经营不善、质地堪忧的公司选择主动摘牌，既符合公司自身发展需要，对提升市场整体质量也有一定帮助。从挂牌公司披露的半年报来看，新三板公司整体已有业绩回暖趋势。

　　安信证券新三板研究负责人诸海滨指出，整体上看新三板公司2019年上半年利润下滑趋势收窄，三板活跃成分股的整体归母净利润增速也已转正，三板制造、三板服务、三板医药指数成分股业绩大幅回升；大部分公司净利润集中在2000万元以下区间，但从利润体量占比来看，各行业“头部”公司，即净利润5000万元以上的公司贡献的净利润占比达到行业整体净利润(剔除负值)的41%以上，各行业呈现明显的“二八分化”。

　　在新三板增量改革预期之下，诸海滨建议可从两条思路掘金优质个股：一是结合行业地位、公司体量、业绩增速、估值等因素筛选细分领域龙头，二是筛选新三板当前科创属性较强的公司。

　　　　期盼改革举措尽快落地

　　针对新三板当前面临的问题，监管层持续推动了一系列存量改革措施落地，一定程度提升了市场关注度和信心。展望四季度，业内人士期盼的仍是增量改革能尽快落地。

　　2019年3月，全国股转公司发布三项存量改革措施，对涉及新三板股票挂牌、终止挂牌审查及特定事项协议转让三项制度进行优化改革，强化摘牌异议股东权益保护；4月“新三板投融通”平台上线，该平台可以方便银行进一步丰富适宜挂牌公司的银行贷款产品特别是中长期贷款产品，满足挂牌公司多样化的资金需求；6月，全国股转公司发布要约回购指引并制定自律监管措施和纪律处分实施细则，意在进一步提升监管的针对性和有效性。

　　8月上旬，全国股转公司董事长谢庚带队深入调研中介机构，意在促进新三板改革举措落地。调研发现，大型机构还提议新三板提高挂牌准入条件、细化尽职调查标准、明确督导能力匹配性要求、增加执业评价质量指标等；部分中小机构则希望通过降低服务价格和服务标准拓展客户资源。调研后，全国股转公司对于能够及时解决的问题，立行立改；对于短期内不具备实施条件的问题，提出改进方向和解决思路，并向调研对象回复。

　　9月，全国股转公司总经理徐明表示，应尽快将500万元的投资者准入门槛降低。极高的投资者门槛很难适应目前新三板市场发展的需要，过少的投资者使得新三板市场发展受到很大影响。

　　在业内人士看来，新三板当务之急是要通过进一步分层遴选出优质公司组成“精选层”，并配套差异化的投资者准入门槛、发行及交易制度、信息披露要求，利用“精选层”吸引优质企业挂牌、融资、交易并给投资者足够的退出通道和赚钱效应，进而带动整个市场交投回暖。

　　徐明此前也表示，当前新三板具有进一步深化改革的市场基础，下一步，全国股转公司将以精细化分层为抓手，研究引入更具竞争性的发行制度和更高效的交易机制，优化投资者适当性管理，增加投资者数量，丰富投资者类型。同时，探索实施差异化表决权，积极推动转板机制。