东莞证券--先进制造行业新三板系列报告第一期:本期关注贝特瑞&杉杉能源

　　【研究报告内容摘要】

　　新能源行重点公司筛选。本期我们重点关注新能源行业,我们根据公司主营业务结构筛选出以下重点公司,包括贝特瑞(主营负极材料)、杉杉能源(主营正极材料)、连城数控(主营光伏设备)等。本期重点介绍贝特瑞及杉杉能源。

　　贝特瑞:锂电负极领先企业。贝特瑞是全球领先的负极材料厂商,2019年公司整体营收约44亿元,同比+9.51%,实现归母净利润6.66亿元,同比+38.42%。根据GGII数据,2019年中国负极材料出货量26.6万吨,同比+38%,其中人工石墨出货量20.8万吨,同比+78.5%。贝特瑞市占率领先,2019年前三季度贝特瑞市占率约24%,排名第一,杉杉排名第二,市占率19%,江西紫宸市占率17%,东莞凯金能源市占率14%,前四家占比74%,行业集中度高,竞争格局好。

　　杉杉能源:锂电正极领先企业。杉杉能源主营锂电池正极材料,包括钴酸锂、NCM、NCA等,是国内领先的正极材料厂商。公司客户包括比亚迪(002594)、宁德新能源科技等,在行业具备较强竞争力。公司2019年上半年实现营收19亿元,同比下降约22%,实现扣非归母净利润1.06亿元,同比下降约59%。根据GGII数据,2019年中国锂电正极材料出货量为40.4万吨,三元正极材料占比约48%,为主要正极材料。2019年各正极材料价格整体相较于2018年均有所下降,主要受原材料价格下行及下游需求在2019年承压影响较大。根据中国产业信息网数据,2018年湖南杉杉在正极材料领域市占率为7.67%,排名第二,在三元材料领域排名第五,市场份额约7.8%。正极材料竞争格局分散,集中度显着低于负极、隔膜、电解液,未来优势企业有望胜出,不断抢占市场份额,行业集中度有望提升。

　　投资建议:本期重点关注贝特瑞及杉杉能源。贝特瑞是负极领域领先企业,市场份额领先,企业竞争力强。杉杉能源是正极材料领先企业,未来有望受益于竞争格局优化,集中度提升。此外,下游需求未来趋势向好不受疫情所改变,疫情只会影响短期节奏。

　　风险提示:疫情扩散,全球经济承压;贸易摩擦;新能源车发展不及预期等。