高增长成过去时 新时空净利增速或归零

　　2018年2月上会被否，北京新时空科技股份有限公司(简称：新时空)首发折戟。时隔两年后，也即今年的4月16日，新时空再度来到了发审委门前。新时空最新版招股说明书显示，公司本次拟向社会公开发行A股股票不超过1773万股，拟募资20.13亿元。募集资金扣除发行费用后，除了1.57亿元用以建设信息化平台和研发中心外，其余均用作补充流动资金，其中17.17亿元用以补充工程运营资金，1.4亿偿还银行债务。

　　净利增速明显放缓

　　从基本面来看，新时空近几年业绩保持了较高的增速，且净利润增速一直明显高于营业收入增速。招股书显示，2016年-2018年，公司营业收入分别为60110万元、88694万元、115943 万元，2017 年、2018 年同比增速分别为47.55%、30.72%；同期净利润分别为 6998 万元、13396 万元、22929 万元，2017 年、2018 年同比增速分别为91.42%、71.16%。然而，如此快速的增长已成为过去时。

　　随着营收、利润规模的增长以及行业竞争的加剧，新时空成长性问题成为市场关注的焦点。新时空在招股书中对2019年业绩作出了预告：以2019年1-6月已实现业绩为基础，预计2019年度营业收入同比增长5%-12%，净利润同比增长0%-10%。不难看出，新时空2019年净利润增速或将回到个位数水平，出现明显放缓。

　　值得一提的是，新时空2019年业绩增速大幅放缓后，2020年一季度业绩或也不太“好看”。从同行业可比上市公司看，【豪尔赛(002963)、股吧】预计2020年1月至3月归属于上市公司股东的净利润盈利800万元-1200万元 ， 比上年同期下降90.20%-85.30%；名家汇预计2020年1月至3月归属于上市公司股东的净利润亏损5500万元-6000万元。在同行业可比上市公司2020年一季度业绩大幅负增长，甚至亏损背景下，新时空将有如何表现，大家不妨拭目以待。

　　毛利率远低于同行

　　在新时空列举的多家同行业可比公司来看，名家汇、豪尔赛是A股上市公司。从收入结构占比情况、收入规模看，上述两家公司近几年与新时空大致相当，具有可比性。

　　从毛利率变化趋势来看，2016年-2019年上半年，行业平均毛利率呈现持续波动态势，而新时空则呈现出持续增长态势。虽然毛利率持续走高，但仍与行业可比上市公司存在明显差距。具体来看，新时空毛利率常年远低于名家汇，2019年上半年毛利率达到最高的39.56%，但仍低于名家汇超过16个百分点。相比之下，虽然豪尔赛毛利率较低，但也常年高于新时空。

　　新时空毛利率低于行业水平，但净资产收益率却异常高企。公司2016年-2018年扣除非经常性损益后，加权平均净资产收益率分别为38.45%、43.75%、47.01%。从同行业可比上市公司看，名家汇同期分别为20.53%、26.06%、21.63%；豪尔赛分别为6.89%、25.91%、31.74%。

　　可以看到，新时空项目来源多为竞标所得，同时公司在招股书中披露拥有与其相同资质的企业高达70多家，行业竞争激烈。虽然新时空表态自身在资产规模、经营业绩、专业能力、品牌声誉等方面位居行业前列，拥有一定的市场地位和市场影响力；但有分析认为，在激烈的市场竞争中，项目盈利水平的下滑以及获取新项目的难度增加，都是投资者未来需要格外留意的问题。

　　对于新时空招股说明书中出现的这些疑问，《金融投资报》将继续关注。