锂电行业高关注度下 贝特瑞低估值点燃打新热情

　　随着新三板精选层打新拉开序幕，备受关注的贝特瑞(835185.OC)也已进入询价阶段，询价截止时间为7月1日15:00。根据公开发行意向书，公司本次拟公开发行人民币普通股4000万股，融资20亿元，发行股数占发行后总股本8.34%。

　　其中，初始战略配售发行数量占比为20%，网下、网上初始发行数量分别占扣除初始战配后发行数量的80%、20%，最终战配数量、网下、网上发行数量将根据回拨机制的原则进行回拨；此外，公司已披露10家参与战配的机构，除了有富国、招商两家的精选层公募产品，还有嘉实的资管计划、安信证券自营等。

　　战配顶格申购 估值对标A股

　　由于精选层的规则就是战略配售不超过10名，因此贝特瑞在战配上已经到了顶格数量，反映出机构投资者参与意愿强烈；同时，不少投资者在平台表示将全力申购，认为未来公司估值应对标主板上市公司璞泰来(603659)，打新热情高涨。

　　近期，股转公司透露，新三板精选层开户数已经突破120万人，安信证券新三板首席分析师诸海滨预计，精选层首批公司的打新收益或将十分可观，中性假设下，首批打新收益率或在1%-2%之间，年化收益率可达4%-8%。

　　根据申万宏源分析，以2020.1.1至6.26日均市值除以2019年归母净利润来计算，目前A股锂电正负极材料公司的估值水平中位数和均值分别为54.8和56.9，其中璞泰来、杉杉股份(600884)、【容百科技(688005)、股吧】的估值分别为54.8、52.4、176.1，而贝特瑞停牌前的市值为202亿，市盈率为30.29，综合考虑贝特瑞的盈利能力、科技属性与行业地位，市场普遍认为其合理估值接近A股同类企业。

　　对比同行业上市公司，不论是营收规模、盈利能力，还是研发投入与成长性，贝特瑞各项核心指标表现优异，这也得益于公司在技术研发方面的巨大优势，在《中国企业专利五百强榜单》中，贝特瑞以248项国内、国际专利权排在第三位，其中华为第一。

　　强者恒强 锂电龙头长期受益

　　据了解，贝特瑞采用“大客户战略”，与下游行业的领先企业进行深度合作，主要客户包括松下、三星SDI、LG化学、SKI、村田、宁德时代(300750)、比亚迪(002594)、国轩高科(002074)等国内外顶尖锂离子电池厂商，公司在海外产业链中收入占比遥遥领先。

　　广发证券分析称，LG化学和SKI大力布局欧洲市场，逐步突破顶尖汽车品牌供应链――LG化学在与通用、福特深入合作同时积极切入大众、奥迪、戴姆勒等欧系车企，SKI新增客户戴姆勒、大众即将起量，松下配套厂商主要是特斯拉，三星SDI与宝马、大众深度合作。 　　可以看出，贝特瑞的核心大客户均为国际一线汽车品牌的主要供应商，自2013年以来，公司负极材料出货量已连续7年位列全球第一，正极材料方面同样发展迅速，报告期内磷酸铁锂正极材料出货量位列国内前三，2019年高镍三元正极材料出货量国内前三。

　　更为直观的是，近年来，贝特瑞业绩高速增长，2017至2019年营业收入分别为29.67亿元、40.09亿元、43.90亿元，复合增长率达27.15%；归母净利润分别为3.36亿元、4.81亿元、6.66亿元，复合增长率为36.67%。

　　另一方面，经过近几年的市场竞争，新能源汽车产业链各环节的市场格局已经形成，未来强者恒强趋势明显，特别是锂电板块，近期龙头个股的走势也印证了这一点，如宁德时代、亿纬锂能(300014)、璞泰来、杉杉股份上月涨幅分别达到19.99%、40.42%、18.41%、50.26%，而前三家企业近一年涨幅更是超过了一倍。

　　在全球电动化的浪潮下，中国的电池和材料企业已具备全球竞争力，在全球材料竞争格局中话语权提升，随着疫情好转，行业景气度持续上行，同行业上市公司的股价近两个月表现强劲，相比之下，贝特瑞目前的股价仍处于低估水平。