荆棘上市路系列策划之三：股权问题拦路 如皋农商行转板A股何时梦圆

　　近日拍卖平台上再现新三板挂牌银行如皋农商行股权的身影，该行第五大股东持有的公司超过1800万股股权被执行拍卖。曾因私募基金暴雷而牵出的如皋农商行股东股权代持风波，也因此次股权拍卖而再次浮出水面。如皋农商行目前正在推进转板A股上市事宜，但进度不及预期，而在这背后股权问题也成为横亘在该行A股上市之路上的最大“路障”。    　　股权拍卖无人问津

　　3月2日，阿里司法拍卖平台显示，如皋农商行7笔合计1848.79万股股权被公开拍卖，合计拍卖价超过1.3亿元。

　　其中，5笔合计1538.46万股股权于3月2日拍卖结束，拍卖价分别为4笔2000万元、1笔3000万元，合计拍卖价1.1亿元，单股价格均为7.15元／股，但至拍卖结束5笔股权“无人问津”均已流拍。

　　另有该行2笔分别为43.2万股、267.13万股的股权即将在3月5日和3月11日进行拍卖，起拍价分别142.128万元、1910万元，单股价格分别为3.29元／股、7.15元／股。

　　值得关注的是，上述7笔拍卖股权中，除了3月5日拍卖的43.2万股股权，其余6笔均为如皋农商银行的第五大股东上海鼎樊实业有限公司(以下简称“鼎樊实业”)持有。天眼查显示，鼎樊实业于2020年11月16日6次被列为被执行人，执行标的分别约为3005.11万元、2003.89万元、2003.89万元、2003.86万元、2003.83万元、1913.41万元，共计约1.29亿元，大致对应上述拍卖情况。

　　近几个月来，阿里司法拍卖平台上屡现如皋农商行股权身影。2020年12月26日，该行刚有8笔股权拍卖结束，均以流拍告终。阿里司法拍卖平台显示，该行股权有19笔拍卖／变卖记录，目前已拍卖结束的17场中，有2笔成交、1笔中止，其余流拍。

　　就相关股权拍卖对公司的影响，如皋农商行方面回应北京商报记者表示，相关股权占公司总股本比例很小，对公司没有影响。

　　根据如皋农商行2020年半年报显示，该行总股本10亿股，苏州农商行和昆山农商行分别持股10%，并列第一大股东，鼎樊实业持股4900万股，持股比例4.9%，为该行第五大股东。

　　股权问题拦路A股上市

　　资料显示，如皋农商行于2010年12月在原如皋市农村信用合作联社基础上改制成立，注册资本金10亿元。2017年9月6日，如皋农商行在全国中小企业股份转让系统挂牌。而后，该行透露了欲向A股转板的意图，新三板挂牌一年后，2018年9月，如皋农商行在官网发布了IPO上市辅导项目的招标公告。从招标公告来看，该行拟登陆上海证券交易所，发行人民币普通股(A股)股票不超过3.28亿股，计划在“2019年上半年完成股票发行申报工作”。不过目前，该行仍处在辅导备案阶段，IPO推进进度不及预期。

　　对此，如皋农商行方面对北京商报记者表示，公司A股IPO申报材料还没有提交到证监会，但公司A股上市准备工作仍按计划推进，如果有新进展会进行公告。

　　据了解，2018年12月，如皋农商行A股IPO上市辅导机构东方证券承销保荐有限公司(以下简称“东方投行”)辅导备案申请获江苏证监局受理，根据东方投行在2020年10月12日披露的辅导工作备案报告(第六期)(以下简称“报告”)，股权问题成为该行IPO推进的主要“路障”。该报告提及了如皋农商行目前仍存在的包括股权代持、股权被司法冻结、股权质押在内的三项主要问题。

　　其中，股权代持方面，报告提及了一起2019年因私募基金暴雷牵出的如皋农商行股东股权代持风波。

　　2019年3月，有媒体报道称，上海良卓资产管理有限公司(以下简称“良卓资产”)旗下私募基金暴雷，包括康力电梯(002367)等4家上市公司、上百名投资者“踩雷”，而彼时良卓资产给出的解决方案是尽快变现公司可处置资产，处置资产中的主要资产就是如皋农商行的股份。据报道，良卓资产称，其是通过自然人杨骏和鼎樊实业代持控制如皋农商行的股份，合计有1.09亿股。对此，如皋农商行方面回应北京商报记者表示，已向股东方求证相关情况，尚未获得回复，目前没有确切证据表明存在上述代持情况。

　　天眼查显示，鼎樊实业、杨骏分别位列如皋农商行第五、六大股东，前十大股东中未有良卓资产身影。

　　不过北京商报记者透过拍卖信息等注意到，鼎樊实业与良卓资产实际上存在着千丝万缕的关系。阿里司法拍卖平台上最新展示的一则《关于拍卖鼎樊实业持有的如皋农商行股权价格及相关事宜确认书》显示，申请人康力电梯与被执行人上海良熙投资控股有限公司、鼎樊实业侵权责任纠纷一案中，对被执行人鼎樊实业持有的如皋农商行419.58万股股份以7.15元／股的保留价进行司法拍卖，若拍卖流拍，则以拍卖保留价将该股份交申请人康力电梯抵债，不再二次拍卖。

　　其中，上海良熙投资控股有限公司为良卓资产母公司。康力电梯在“踩雷”良卓资产后，也在2019年3月发公告称，公司同时持有鼎樊实业对公司出具的《连带责任保证》，对公司所投资相关基金合同项下的投资收益及本金的兑付义务承担不可撤销的连带责任保证。

　　而除了股权代持问题需要明晰，东方投行还提及了该行存在的股权被司法冻结、股权质押等问题需要解决。

　　根据该行2020年半年报显示，截至报告期末，该行前十名股东持有的质押或司法冻结股份数量合计为1.69亿股。

　　转板A股难度大

　　股权问题的“硬伤”能否解决，关系着如皋农商行A股上市推进工作能否顺利进行，而投资者对相关股权拍卖价格是否“买账”也主要源于对该行转板A股上市预期如何。

　　银行业资深分析人士王剑辉坦言，对A股上市公司而言，股权结构及股权的完整性、流通性是监管关注的关键指标，如果公司股权上出现质押、冻结等情况，说明公司股权存在瑕疵，会给公司未来治理、合规管理带来隐患，而若因股东或股权问题导致公司存在潜在风险，上市则会非常谨慎，转板难度比较大。

　　“如皋农商行各方面数据平平，叠加股权等问题若不解决，A股上市难度比较大。”金乐函数分析师廖鹤凯也直言。他进一步指出，银行想从新三板转A股上市，主要还是想融资夯实资本金，提升资本充足率水平。目前完全符合A股上市条件的银行基本都上市了，后续基本符合条件还未上市A股的有限，只能看后续注册制落地后的机会，不过届时估计融资难度又会比现在大很多。

　　数据显示，3月1日，如皋农商行新三板股票收盘价为3.18元／股，市净率为0.61倍，截至2020年上半年末的每股净资产为5.23元/股。这其实与上述拍卖价中7.15元／股的价格存在一定差距。

　　从若该行成功A股上市后相关股权的升值空间来看，廖鹤凯分析，如皋农商行目前每股净资产5.23元，就算A股推进顺利成功上市，要达到7.15元／股也是有难度的。王剑辉则表示，如果能顺利进入A股市场，公司运营战略若能较好实现，在上市初期，7.15元／股的价格仍可能有获利空间。

　　从业绩表现来看，截至2020年上半年，如皋农商行实现营业收入7.89亿元，同比增幅11.05%；净利润2.77亿元，同比增幅4.61%。