换种玩法再融资

　　不知不觉之中，股市的再融资换种玩法了。所谓再融资就是公司IPO之后需要再筹资，过去的做法有过配股、增发、定向增发、发行可转换债券，近年来采取的方法主要是定向增发，那些上市公司玩得都是同一个套路：低价IPO、上市炒高股价、高价定向增发、大比例资本公积金转增股本、原始股东胜利大逃亡……，现在这种游戏玩不下去了。

　　近期很明显地感觉到定向增发已经很少了，逐渐取而代之的是发行可转换债券。自从东方雨虹(002271) 可转债发行上市之后，市场取得了良好的效应，而在10月份公布的新版《股票发行和承销管理办法》中，将可转债发行界定为：信用申购，这一改变对未来的再融资将带来重大影响，主要体现在如下几个方面：

　　其一，对上市公司这方面而言，强化了公司的债权意识，防止通过再融资恶意圈钱。现在发行的可转债基本上都是6年期的，这6年中公司拿了这个钱等于加上了一个紧箍咒，你必须做好业绩，必须让公司上市的股票不断增加市值，如果股价一蹶不振，公司将有到期还本付息的压力，这个再融资的钱不是那么好拿的，这个方法估计会延续相当长一段时间。

　　其二，对投资者而言，也强化了对债券和股票的意识，早期做股票的人几乎都参与过债券买卖、特别是国库券的买卖，对利率以及套利都有过切身的感受，接下来可转债的交易品种会越来越多，可转债和股票之间的套利也会越来越频繁，所以对投资者而言也是一种投资理念的进步，这里面大有文章的。

　　其三，此次再融资的最大转变是推出了中国股市有史以来首次实施的“信用申购”，既无需股票市值也无需现金，只要有股票账户就能申购，而且还可以按发行的规模顶格申购，一个账户上只有几千元的投资者可以申购500万元、1000万元，感觉很爽，投资者只要保证账户上中签后缴款即可，按现在的中签率中签只能购买1000元可转债，以后发行数量越来越多，中签率会变化的，这取决于可转债能否赚钱。

　　采用信用申购的真正目的是什么？可说是众说纷纭，冠冕堂皇的说辞是吸引更多的投资者参与股市，以分享中国股市发展的成果，看看东方雨虹，中签的1000元债券，上市第一天1200元随便可以走，无本钱地赚200元，对从来没有做过股票的人来说也是有吸引力的。而比较俗的说辞是股市“韭菜”不够了，吸引新一代“韭菜”的介入，不管怎么说，现在可转债还能挣钱，但投资者还是得提防风险的到来。

　　以往出现过股价跌破转换价，上市公司不得不调低可转债的转换价的事例，还出现过延期转化的事例，这都是可转债曾经有过的窘境，这是一类风险。现在要提防的是可转债上市价格盈利递减，这将导致中签率提高，申购者无钱缴款的风险，或者有钱申购最终吃进一肚子上市即跌破发行价的窘境，这种情况新股民没见过，而老股民见得多了。

　　(原标题：换种玩法再融资) ：