中信保诚：资管新规细则落地微调 短期助市场情绪修复

　　中信保诚基金：资管新规细则落地微调，短期有助市场情绪修复理财新规细则落地，基本原则和大方向未变，但多个方面得到明确和微调放松。虽然理财新规与前期资管新规打破刚兑、禁止期限错配、消除多层嵌套、限制杠杆等几大基本原则未有明显变化，但在多个方面有具体明确和微调放松，如：1)明确公募理财可以投资非标；2)明确老产品可以投资新资产；3)明确过渡期内存量资产压缩不搞一刀切，自主有序安排；4)过渡期内，银行类货基产品和半年以上定开理财能够运用摊余成本法计价；5)表外非标资产的存续和回表将受到更大支持和宽限；6)公募理财的投资门槛由现行的5万元下调至1万元。

　　政策微调有助于提升资管机构操作空间，进一步释放信用政策积极信号。当前中美贸易战加大外部挑战，而前期信用剧烈收缩宏观上加大经济下行压力，微观上导致企业融资条件恶化和信用违约风险上升。前期监管层窗口指导银行加大放贷和投资信用债，现在理财细则又在一些核心问题上做了明确和放松，特别是在非标方面给予银行等资管机构在过渡期内更大的操作空间，这进一步释放出了央行在信用政策方面边际放松的积极信号。

　　资管新规细则落地微调短期有助于市场风险偏好提升。细则落地转松，一方面有助于银行从“不为”到“可为”，减轻非标处置压力，缓解信用紧缩程度，改善实体融资条件；另一方面细则明确理财可以投资权益类资产，或可为股市带来部分增量资金。虽然这两个方面都还需要跟踪观察银行实际业务操作结果，短期在基本面和流动性上对股市利好程度可能不是特别大。但新规细则靴子落地并释放积极信号，这在情绪面上无疑有助于市场风险偏好的提升，7月20日股市大涨就是一个印证。我们认为，市场短期有望止跌企稳，后续行情演进仍需进一步跟踪近期政治局会议对下半年经济工作的政策定调。配置方面，短期建议重点关注较为直接受益理财细则落地调整的大银行、龙头券商、龙头地产等，中期继续看好消费升级(食品饮料、休闲服务、商贸等)和先进制造方向(新能源汽车、云计算、半导体等)。