研报精选：A股大跌之后 将震荡反复积蓄力量

　　联讯证券投资要点：国庆节后收到外界因素的干扰，市场迎来单日大幅调整，但目前整个A股估值相对低位，安全边际相对较高，继续下行空间不大。相反，在多重底部特征明显下，市场基本面支撑良好，随着外资以及长线资金的不断入市，市场向好趋势明显。当下，市场并未出现连续的调整，而且政策放松以及呵护迹象明显，随着市场偏好的回升以及三季报的开始公布，指数有望重回反弹轨道，继续关注低估值蓝筹股以及有业绩支撑的超跌标的。

　　核心观点：

　　当前就结构而言，主要有三条关键线索，1、新一轮朱格拉周期背景下先进制造的资本开支加速扩张，2、稳增长政策背景下周期类行业的盈利持续性预期上修，继而触发板块修复上涨，3、通胀中枢抬升背景下经济后周期类行业景气迎来趋势性改善。

　　市场前瞻：外围市场动荡对A股产生联动作用，A股的估值修复之路未变

　　隔夜美股三大股指均以绿盘报收，欧洲主要股指也均以绿盘报收。流动性方面，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，今日不开展公开市场操作，当日无逆回购到期。

　　十一长假期间外围市场动荡，海外主要市场股指普跌，对于A股产生了联动作用，尽管昨日央行宣布降准利好对于外围市场大跌的影响产生一定对冲，但从今日市场表现来看效果并不显着，A股未能摆脱外围市场大幅动荡带来的影响。另外从基本面来看，9月制造业PMI为50.8%，较前值回落0.5个百分点，PMI数据回落显示制造业景气下降，经济存在一定下行压力，也对市场情绪产生了一定压制。今日两市红盘不足200家，而且盘中股指并未出现有效反弹，重要股指纷纷最低点区域收盘彰显了市场做多信心的退潮与谨慎。

　　股指明日存在继续惯性下杀的趋势，但我们认为空间有限。从技术面来看，此次下跌可看作是沪指突破60日均线后的回撤，沪指在30日均线位置存在一定支撑，若市场走势较强在此处存在反弹可能。若市场走势较弱，不排除进一步向下寻找支撑到2650点区域，该点也是今年1月份与6月份高点连线所形成的下行趋势线位置，近期突破后可考验回踩支撑力度。创业板指今日基本跌穿了多条趋势线的支撑，距离前低仅差8个点，明日将考验前低位置破与不破，支撑位是否会发起反弹的走势。

　　总体看，A股下跌幅度已然消化了外围股市假期间的下挫影响，后续继续杀跌的动力则更多是悲观预期所致，短期外围干扰因素我们认为在可控范围内。央行适时的降准展现了较好的政策面呵护市场意图，对实体经济的激活政策将有望陆续出台，市场信心在十一之前重新树立，资金面在中长期持续改善，汇率走势也在稳定范围中。外围市场持续涨幅较大后存在调整空间，而A股市场连续下行后估值具备较好吸引力，后续摆脱外围市场走势干扰，其估值修复之路未变。

　　风险提示：政策效果不达预期，消费数据低于预期