救市的力度超出预期 平均维保比例开始修复

　　摘要：两市融资余额至上周五约为7602亿元，较上周净流出约40亿元，政策事件密集，超跌个股表现突出，市场平均维保比例开始逐步修复。融资盘开仓增幅不大，融券创出三年新高，银行、有色板块融资盘流入居前。政策救市的落实力度超出市场预期，市场交易逐渐活跃且具备可操作性，投资者可选择三季报业绩较好，大股东质押比例较小的超跌个股参与反弹。

　　一、政策事件密集，超跌个股表现突出

　　上周沪指周涨3%，创业板指大涨6.7%，两融品种平均价格指数涨2.98%，两市日均成交金额较上周增加7%。两市融资余额至上周五约为7602亿元，较上周净流出约40亿元，降幅约为0.53%，其中沪市融资盘净流出23亿元，深市净流出约17亿元。全周流入前高后低，除周一净流入8.5亿元外，周二至周五分别净流出22亿元、8亿元和3亿元和约16亿元。

　　上周一本栏提到：“政策救市提振市场信心，大盘抵抗力逐步增强，但市场人气全面回复仍需要一段时间，投资者可积极耐心等待市场底的形成。”

　　上周是政策落实和强化期：前周末全国人大放宽上市公司股权回购的条件和适用情形，【中国平安(601318)、股吧】随即公告千亿回购，但周一市场表现不算理想;周二证监会盘中发表声明，首次提到优化监管，减少交易阻力，鼓励兼并重组，当天市场开始止跌回升;周三政治局会议强调六个稳定，提出要激活资本市场活力;周四习主席在民营企业座谈会上指出，有关方面和地方要帮助有股权质押平仓风险的民营企业企业渡过难关。财政部公告证券交易印花税调整权改由国务院决定;周五市场受习主席与美国总统互通友好电话的消息影响，大幅上涨;周末证监会暂停发出过往每周一次的新股发行批复，上交所发新闻表示将优化交易监管，不再采用口头提醒等“窗口指导”方式，严格慎用暂停账户交易等监管措施。

　　密集的政策事件和影响力度，已开始超出市场预期，投资者忧虑得到缓解，两市成交量逐步放大，部份增量资金入市参与反弹。今年以来股押风险主要暴露在超跌个股，而本次政策救市聚焦股权质押，政策红利如：优化监管，鼓励兼并及各地方和券商落实的股权舒困基金都有利于各路资金参与困难上市公司，改变其股价下行趋势。也因此上周的市场风格和机会主要体现在超跌个股，创业板指数涨幅最为明显，在主流券商板块中短期表现最好的不是龙头，而是三家业绩较差的超跌低价公司。

　　近三年表现最弱的创业板指数在10月份一度跌破1200点，回到2013年10月份的位置，不少公司的股价已经变得很便宜，离上方套牢区甚远，具备较大的反弹空间，吸引抄底资金流入，但以场内资金为主体的两融市场上，融资盘仍然是流出态势，人气尚未完全恢复。

　　二、平均维保比例开始逐步修复

　　上周融资盘继续净流出约40亿元，虽然是5月最后一周以来的连续第22周净流出。10月融资盘净流出530亿元，1月30日计起，融资盘累计净流出3180亿元，降幅达到30%，融资余额回到2014年11月份的水平。相对指数，两融市场的去杠杆已经比较干净，但是负债质量仍然欠佳。周五市场平均维保比例大概回升到237%，较上周的228%有明显好转，但离安全线250%仍有段距离，技术上面对2700点上方压力，部份融资盘采取反弹减仓偿债的策略。一般而言，融资盘多采取右侧交易，10月大盘破位三年多的大平台2638-2700区间，本次反弹如果能真正收复平台，扭转下跌趋势，融资盘负债质量大幅改善，激进型投资者的信心就会大部份恢复，重新进入增仓周期。

　　三、融资盘开仓增幅不大，融券创出三年新高

　　上周融资买入额为1371亿元，日均值为274亿元，较前周日均值大幅2.2%。上周融资买入额占融资余额比为3.59%，较前周的3.51%轻微上升。融资买入占成交比为8%，较前周的8.1%轻微回落。上周场内激进型资金谨慎做多，边走边看，开仓力度增幅不大。

　　上周偿还额为1411亿元，日均值为282亿元，较前周日均值增加4.8%，偿还增幅大于融资买入增幅，平均维保比例在230%附近波动，负债质量仍不高。周五回升到237%，总体仍在250%安全线下方，偿还压力仍较大。

　　上周融资买入与偿还额合计约为2782亿元，日均值较前周增加3%。基本与大盘成交增幅同步，且偿还增幅较大，显示融资盘对大盘2700点上方的压力，持相对谨慎态度。

　　与上周末的融资余额7642亿元比较，周换手率为36%，较前周的35%继续小幅回升，人气继续回暖，交易频率上升，若持续盈利效应出现，人气将进入活跃状态。

　　与两市的周成交金额17165亿元相比，上周融资交易占比为16.21%，较前周16.27%轻微下降，显示虽然场内资金未够积极，但有部份场外增量资金参与本轮反弹行情。

　　上周五融券余额约为84亿元，较上周大幅增加7亿元。创出近三年新高，多空分歧激烈。

　　四、银行、有色板块融资盘流入居前

　　上周板块融资盘流入居前的是：银行类4.38亿元，有色3.03亿元，稀土永磁2.1亿元，软件服务1.9亿元，证券类1.1亿元，电商互联网0.94亿元，汽车0.9亿元，煤炭0.69亿元，石油气0.55亿元，饮料食品0.34亿元。

　　上周个股融资盘净流入居前的是:中国平安2.99亿元，贵州茅台（600519）1.98亿元，【美的集团(000333)、股吧】（000333）1.56亿元，中兴通讯1.27亿元，康美药业（600518）1.13亿元，招商银行0.92亿元，国海证券0.79亿元，平安银行0.76亿元，新华保险（601336）0.64亿元，工商银行0.62亿元。

　　五、后市研判

　　政策救市的落实力度超出市场预期，市场交易逐渐活跃且具备可操作性，投资者可选择三季报业绩较好，大股东质押比例较小的超跌个股参与反弹。