可转债持续火热 白马股遭遇大跌 市场资金突变

　　截至发稿，溢利转债大涨79.9%，奇正转债涨至45.95%，应急转债，百合转债和健友转债跟涨。晶瑞转债、今天转债此前一度涨20%触发临停，复牌后转跌20%，盘中上演“天地板”。而另一边，随着三季报的发布，白马股陆续出现大跌，市场资金抱团取暖的趋势出现松动。

　　近几日可转债可谓异常火爆，创造多项历史纪录，全市场成交额远超以往。多只可转债成交额达到其正股成交额的百倍以上。

　　开源证券赵伟表示，类似“炒作”行情2020年年初也曾出现过，或主要是由散户和游资主导的短期行为。

　　而转债容易受到资金“炒作”，或与灵活的交易制度下，部分规模较小、机构持仓较少的个券，容易受到资金的操控有关。此外，股市的赚钱效应变差，也可能促使部分“投机”资金进入转债市场。

　　方略资产创始人游兰强表示，可转债作为上市公司重要的融资手段，其兼具债券的固定收益和个股期权的看多收益，特殊的合约规则会给长期的投资来带来一定的投资回报，由于可转债的交易规则是“T+0”和不设涨跌幅限制，因此一旦个别品种出现巨大的赚钱效应，易激发群体性的炒作，A股投资者还是以散户居多。

　　至于白马股为什么会跌？答案就是太贵了。

　　目前指数虽然依旧在3100――3400之间波动，但是白马股真心是都不便宜的，从技术面上看，是有调整的的需求。

　　业绩成为市场的主线，白马股业绩虽不差，但似乎市场高估了消费复苏的强度。上周，三七互娱（002555）、信维通信（300136）、圣邦股份（300661）、【宝信软件(600845)、股吧】（600845）、闻泰科技（600745）、中国软件等各细分龙头白马股均出现盘中闪崩。本周，涪陵榨菜（002507）、长春高新（000661）、华润微、沃森生物（300142）、广联达（002410）、浙江鼎力（603338）、东方雨虹（002271）、鸿路钢构（002541）、吉比特（603444）等大白马也加入闪崩行列。今天天坛生物（600161）更是跌停。

　　白马股估值一贵，往往会引发股东的减持行为，如果再加上增速不及预期的话，那么白马股下跌的预期都是非常明显的。

　　短期来看，白马股承压是非常明显的。但从长期来看，白马股是没有问题的。

　　其次，关于此次茅台为什么业绩增长了还会出现大跌？

　　市场分析认为：

　　第一，茅台虽然净利出现了双位数的增长，但营收和净利的增速都呈现出了下降的趋势；且这几年茅台营收增长并不是因为产品销量变多，而是“涨价”。

　　第二，目前茅台的销售体系正在发生变化，茅台对于市场的控量和增量已经已经把控的十分到位了，同去年相比，茅台的直营渠道营收增长了3倍，而传统经销商批发渠道仅增长不到2%。

　　控量导致销售旺季，销售不及市场预期，这也是茅台下跌的一个原因。

　　估值过高也是近期大部分龙头公司股价出现回调的重要因素。10月份以来跌幅在10%以上的公司以及近期股价“闪崩”的白马标的多集中在医药、电子和计算机等行业，而这些行业最大的特征就是在于估值处于历史的极高位；虽然下半年来这些板块已经有所回调，但最新的申万医药、电子和计算机一级指数估值依然处于2010年来91%、88%和56%的分位数。过高的估值一方面反映了市场对公司未来的成长性打得过满，一旦业绩不达预期往往会带来戴维斯双杀，引发股价大幅回调；另一方面，估值过高也可能引发大股东在高位进行减持，例如长春高新、涪陵榨菜等公司均存在减持利空。