东北证券【点石1号·股市正阳】跌破3600点、高低轮动仍在延续兼谈暴跌归因等

　　周三市场继续延续前期风格，抱团股散架、指数下跌、高低轮动。上证指数收于3564点、下跌2%，创业板指3.37%、上证50指数下跌2.37%，中证500指数下跌1.43%、中证1000指数下跌0.8%；板块方面，家电、房地产、军工股上涨，其他板块多数下跌；其中，食品饮料、有色、电气设备等抱团股集中的板块跌幅更大些。两市A股涨跌比为2061:1935、上涨家数反而略多些。

　　周三市场的大跌，有几方面原因：

　　一方面，通胀预期升温、美债利率上行、全球宏观流动性边际收紧的大环境是周三乃至前期A股指数3731点以来下跌的主要原因。美债10年期利率已经从低位0.5%左右、上升至1.37%，投资时钟转向复苏乃至透支繁荣过热的预期，这带动了全球股市中原有的机构抱团股的调整；无论是A股中的消费白马股还是美股中的科技白马股，其下挫均具有全球联动性；目前来看，这种趋势还在延续，这是周三跌破3600点的主要原因。

　　另一方面，短期也与港股印花税上调有一定的关系。虽然港股印花税0.1%上调至0.13%、幅度不大，但也对港股短期形成了一定的冲击；参照A股历史上2007年530的印花税上调的幅度，港股印花税调整影响不大，短空、中长期影响忽略不计。近期全球股市尤其是抱团股的联动下跌才是主要原因，而且港股也是A股的重要锚；因此，港股的下挫也带动了A股的回落，甚至不排除引发了机构抱团股的负反馈效应，即前期抱团股基金申购、越涨越买，现在可能转向抱团股越跌越卖、越赎回的风险；涨跌同源、需要防范机构抱团的负反馈效应。

　　总体看，上证指数跌破3600点且下方些，市场结构高低轮动、抱团股散架；坦率的讲，这完全在我们昨日以及前期的系列日评的预期之中。虽然单日下跌的幅度难以预判，但是放在抱团股负反馈的逻辑下则也是可以理解的。

　　隔夜美股反弹，道指上涨1.35%、纳斯达克上涨0.99%，波音、雪佛龙等领涨而苹果、亚马逊等调整；大宗商品继续上涨、美债期货继续下跌、美债利率继续上升，即美股继续演绎经济复苏乃至透支繁荣的投资时钟预期。因此，就后市而言，大环境的变化、抱团股的散架，可能意味着春季行情的下半场在指数维度上已经没有太大空间了；但是，两会窗口期，结构行情、高低轮动的特征则短期仍在延续的过程中。因此，维持前期思路，即市场在流动性边际收紧的格局下、全球市场波动加大、A股指数整体的上行空间也不大；从量化指标看，短期风格应该均衡些为宜，但是从趋势交易和量价博弈的角度看，倾向于短线更多仍在高低轮动的结构性行情之中，以快打慢、预计超跌绩优中小盘股的修复还在进行中、周期股躁动也仍在延续，只是周期题材或有分化；继续注重高低轮动（高估值消费科技和低估值金融周期、高位置抱团股和低位置绩优中小盘股之间的轮动），市场重点交易经济复苏尤其是疫情受损行业的修复行情、债市利率上升且大宗商品涨价下的部分金融资源股行情以及布局两会政策主题的相关安全发展等主线。