中原证券--宏观高频追踪思考第4期：经济增速季节性回升 趋势仍在放缓

　　【研究报告内容摘要】

　　经济增长高频追踪：

　　根据目前高频数据，经济增长已经连续四周在同比增速下降区间，上周扩散指数录得-2，经济增长速度依然在明显放缓。当前的增长高点已经确认，预计未来这一趋势将会延续。具体表现结构上：

　　（1）工业生产整体呈现同比增速放缓趋势：全局发电量呈现同比持平震荡趋势，整体化工生产呈现同比放缓趋势，整体汽车生产呈现同比放缓趋势，整体钢铁生产呈现同比放缓趋势。

　　（2）社会总需求整体呈现同比增速持平震荡趋势：建筑私人投资呈现同比持平震荡趋势，整体消费需求呈现同比上升趋势，整体出口需求呈现同比放缓趋势。

　　通货膨胀高频追踪：

　　CPI 食品：食用农产品价格指数、农产品批发价格指数同比增速均有所反弹。具体表现为：

　　（1）原粮价格同比增速、油料价格同比增速均有所下行。

　　（2）蔬菜价格同比增速反弹，水果价格同比增速下降。

　　（3）猪肉价格同比负增有所放缓，水产品价格同比增速下行明显。

　　（4）生鲜乳价格同比增速上升，鸡蛋价格同比增速下降。预计，由于食品价格下行对于CPI 压缩空间较大，3月 CPI 数据将会延续负增，但同时由于需求侧依然在修复，核心 CPI 或将转好。PPI：生产资料价格指数同比增速、南华工业品指数同比增速均上升。具体表现为：

　　（1）中国煤炭价格指数同比增速上升，英国布伦特原油价格同比增速上升。

　　（2）中国钢材价格指数（Myspic）同比增速、上期有色金属指数同比增速均上升。海外通胀预期的超调现象仍然存在，受国外部门大宗商品价格传导影响，我国工业品价格依然延续高位上行，生产资料价格指数与南华工业品指数保持上行。预计随着海外部门通胀预期逐步企稳，工业品价格上行会逐步放缓。

　　货币市场流动性追踪与思考截止本周二（4月 6日），上周至今公开市场资金净投放 0亿，货币市场利率显着下行，其中银银隔夜逆回购利率下行 4.74BP，银银 7日逆回购利下行 12.13BP。价格来看，资金面比较宽松，政策导向来看，央行态度保持等量对冲。未来七天逆回购到期量 400亿。

　　热点思考：经济增长的季节性与趋势3月 PMI 回升很大程度由于季节性因素导致，趋势性并不强。经济同比增速目前处在顶点左右位置，同比增速放缓趋势比较明显。