白酒“冰火两重天”：口子窖等半数上市公司营收下滑 一季度预收款不足

　　作者丨魏茹 李文贤

　　出品丨搜狐财经

　　目前19家白酒上市企业已全部上交2020年成绩单。不同于疫情前2018年的情况，经过疫情的洗礼，19家酒企出现明显的两级分化。

　　根据搜狐财经盘点，在19家白酒上市企业中，2018年仅皇台出现业绩下滑，其余18家白酒企业全部实现正增长。

　　而在2020年，接近半数白酒上市公司出现业绩下滑，9家酒企出现营收下滑，8家酒企出现净利润下滑，7家酒企出现营收、净利双降，多集中于第二梯队及以下的区域酒企。

　　同时，仅4家酒企实现营收、净利双位数增长，分别为茅台、五粮液（000858）、山西汾酒（600809）、酒鬼酒（000799）。包括头部酒企和区域酒企在内的9家酒企实现营收、净利双增长。

　　在去年近半数酒企业绩下滑的前提下，19家白酒上市企业实现总营收2536.10亿元，同比增长2.94%；由于顺鑫农业（000860）未披露牛栏山2020年净利润，18家白酒上市企业实现净利润总额约916.48亿元，同比增长12.45%。

　　两极分化加剧 七家酒企营收、净利双降

　　疫情造成了两极分化的加剧，这成为2020年白酒上市公司年报中最鲜明的特征。

　　七家营收、净利润双降的酒企中，既有营收排在第六位的百亿酒企古井贡，也有光瓶酒的代表牛栏山，体量在50亿以下区域酒企口子窖（603589）、老白干、水井坊（600779）也未从疫情中完全复苏，西部酒企伊力特（600197）、青青稞酒（002646）亏损则亟需寻找增长的新动力。

　　反观疫情前的2018年，其中的古井贡、牛栏山、口子窖等都创造了亮眼的业绩，彼时牛栏山净利润增速高达96%，古井贡酒（000596）净利润增速也在60%以上，老白干、水井坊净利润均实现翻倍增长。

　　“直接的原因是这些酒企大多都是渠道驱动，品牌号召力有限，疫情直接对消费场景的冰冻让这些酒企的销售场景彻底消失，严重影响了业绩表现。”白酒分析师蔡学飞表示，这些企业产品结构相对低端，婚宴、商务等产品刚需型较弱，以及存量竞争市场下受到一线酒企挤压，全国化、高端化进程遇阻等原因综合造成的业绩“变脸”。

　　食品产业分析师朱丹蓬在2018年曾提出白酒行业会进入大分化阶段，他对搜狐财经提到，从行业发展的趋势来看，随着头部企业的扩张以及消费升级的变化，市场一定会向头部企业倾斜。安徽四家酒企除了金种子实现了营收和净利润的增长，其他三家营收都出现了一定的下滑。

　　而在“优等生”阵营中，仅4家酒企实现营收、净利双位数增长，即茅台、五粮液、山西汾酒、酒鬼酒。

　　从营收体量来看，贵州茅台（600519）依然稳坐白酒行业头把交椅，以949.15亿元占比总营收37.43%，同比2019年36.75%的占比实现小幅增长。

　　五粮液营收、净利润分别为573.21亿元和199.55亿元，同比增长14.37%和14.87%，业绩实现两位数增长。

　　以改革创收的山西汾酒，在营收和净利润方面增速均十分强势，营收同比增长17.63%接近140亿元，净利润高增56%达到31亿元，在高端白酒阵营中表现最为惊喜。

　　19家上市酒企年报，营收和净利润增幅最高的企业均为酒鬼酒。根据财报显示，2020年酒鬼酒实现营收18.26亿元，同比增长20.79%；实现净利润4.92亿元，同比增长64.15%。

　　酒鬼酒则实现“越位”增长。2018年酒鬼酒营收排名中位列第18位，当时仅处于暂停上市边缘的皇台酒业（000995）之前。而2019年上升至16位，2020年又上升到了第14位，每年以向前两位的进阶速度前进。

　　百亿断层 一季度半数酒企预收款下滑

　　在头部企业体量层层扩张之下，腰部区域酒企内外承压，11家酒企仅有20%的权重，随着市场份额被进一步挤压。作为区域酒企，守住家门的同时，省外扩张则显得尤为艰难。

　　在第二梯队中，今世缘（603369）以51.19亿元营收位列第八位，与排在第7位的牛栏山，营收相差50亿元。显然，在百亿阵营之外营收再次出现断层。

　　百亿阵营之外，区域酒企被疫情“伤的不轻”。搜狐财经发现，9家营收下滑酒企中，6家为区域酒企；净利润下滑的8家酒企中，同有6家为区域酒企，且5家酒企出现营收、净利润双下滑。

　　除了营收、净利润，区域酒企在经营现金流以及预收款项的情况也并不乐观，且部分酒企存货出现大幅增长。

　　搜狐财经发现，今世缘、口子窖、迎驾贡酒（603198）、水井坊、伊力特、金徽酒（603919）、金种子、青青稞酒以及皇台酒业，经营活动产生的现金流量净额均出现下滑，且尾部金种子、青青稞酒以及皇台酒业经营现金流为负。

　　从业绩“蓄水池”来看，由于一季度处于白酒销售淡季，超过半数的酒企预收款项出现下滑。其中，今世缘、老白干、迎驾贡酒、水井坊、金徽酒以及青青稞酒出现双位数下滑，水井坊下滑幅度最高达36.49%。

　　下滑幅度最大的企业均为青青稞酒，分别为-39.07%、-418.66%。营收最高和最低两者之间相差高达59.86个百分点。

　　同时，由于业绩创历史新低，青青稞酒掉队第三梯队，与金种子、皇台酒业为伍，并入末位阵营。

　　蔡学飞提到，整体来看，中国酒水板块依然是比较活跃的消费类板块，除了淡季因素影响外，预收账款下滑还与近几年部分企业的渠道议价能力下降、主动去库存有直接关系。现在的区域酒企面临着整个酒类市场萎缩，结构性升级的大环境，要尽快转变增长模式，从规模性增长向利润型增长转变，同时要积极探索基于体验营销的新零售与酒庄模式，并且加快营销工具创新，强化核心消费者教育才能有所突破。

　　“面临名优白酒的下沉，区域酒企还是要更加聚焦核心市场和核心渠道等，增强自身在当地的护城河。”朱丹蓬强调，区域酒企逐步承压，如果做不到聚焦未来会垮得更快。