和信投顾：投资者须密切关注汇率市场的变化

　　汇率对股票市场的影响具有明显的传导作用，对于A股投资者需要密切关注。从目前人民币汇率变化来看，其贬值压力较大。如果从今年以来的人民币汇率变化来看，这种变动实际上体现了一个贬值运行轨迹。

　　据《中国证券报》信息显示：中国人民银行7月6日数据表明，2016年6月30日，CFETS人民币汇率指数为95.02，较5月末贬值2.19%；参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别为96.09和95.76，分别较5月末贬值2.39%和0.47%。央行表示，人民币对美元双边汇率将继续在以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的机制下呈现双向浮动特征，人民币对一篮子货币汇率仍将保持基本稳定。

　　2016年7月5日，人民币汇率中间价报6.6594，较上一个交易日下跌122个基点，逼近6.66关口，刷新2010年12月份以来最低水平。今年以来，人民币汇率波动明显增大，从年初至今，人民币汇率中间价累计下跌1658个基点，贬值幅度达2.55%。7月6日行情显示人民币贬值仍在继续，离岸人民币/美元下跌0.13%至6.6978元，从日内低点6.7079反弹，该低点也是1月7日以来最低水平。如果从K线运行轨迹来看，似有趋势性轨迹出现。

　　图1：近1年以来在岸人民币和离岸人民币走势图

　　注：信息来源于凤凰财经

　　研究观察发现，国际机构美银美林分析师在7月5日的报告中，将第三季度末美元/人民币预期从此前的6.7修正为6.8，将年末预期从6.9修正为7.0，并提及英国退欧可能影响中国GDP增长以及官方容忍人民币贬值的意愿。

　　从国内机构研究来看，大部分认为是正常的，我们认为其如果形成趋势性则可能引发股票市场震荡，目前应可视为合理正常。目前股票市场是上涨的，其主要原因是我国股票市场相对封闭，其自身走势短期可以体现，但如果趋势性形成，则可能引发股票市场震荡。

　　一般而言，影响证券市场价格的三种经济因素包括：一是宏观经济、产业发展状况、企业经营绩效等实体经济因素；二是利率、汇率、通货膨胀率和证券市场心理预期及行为等虚拟经济因素；三是资金与股票供求等直接影响资产价格变动的市场因素。可见，汇率变动对股票市场影响也较为关键。

　　汇率与股市的关系有点复杂。一般来说，在本币升值时，股市通常比较容易上涨，反之则亦然。这是因为当汇率上升时，客观上表明以本币为代表的本国资产价格上涨，同时本国经济也比较好，股市自然上涨。我国2005至2007年的股市大牛市，就是与当时人民币升值的走势相吻合的。然而，也有在汇率贬值时，股市同样也大涨的例子。最近几年日元汇率是下跌的，但是日本股市连续上涨，其中的原因在于日本推行安倍经济学，通过不断释放流动性、引导通胀的办法来实现日元的主动贬值，而这些措施无疑是有利于股市上涨的。当然，当一个国家的本币被动性贬值，其股市就很难不跌了，像发生在1997年的亚洲金融危机，就是相关国家的货币在游资攻击下纷纷败退，不得不贬值，结果引发股市暴跌，进而蔓延为系统性的金融危机。

　　我们认为币值贬值与资本市场的关系较为紧密，特别是我国对外贸易比重较大的现阶段。一般而言，币值贬值对所在国股票市场形成负面影响，如果出现连续趋势性贬值，则房地产、金融、出口贸易、传统产业等将形成较大影响，甚至出现股票市场重挫式反映。相反，此对于黄金保值品有积极影响，因此，投资者须密切关注汇率市场的变化。目前来看，负面效应有可能在近期传导到股票市场上，投资须警惕。

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