和信投顾：三板做市指数（899002）接近起基点

　　和信通过三板市场研究发现，作为其市场代表性较强的做市指数其目前已跌至1025点附近。从市场历史运行轨迹来看，2015年1月9日，做市指数起基点为1000点，当年4月最高冲至2673.17点，而经过两年多的运行，目前已跌至起基点附近，这个资本轮回，不仅使得参与其中投资者亏损明显，同时，也充分显示了非上市公司股份股转市场特点的市场风险。

　　图1：三板做市指数月K线运行轨迹情况

　　注：信息来源于全国中小企业股转系统  和信投顾

　　相对而言，三板成份指数则相对好些，其历史最低出现在2016年8月4日，其为1139.99点，而目前运行点位在1233点附近，其并未跟随做市指数去不断创新低，离起基点1000点仍有一定距离，这也显示转让方式及股票质地的差异性。三板成指以覆盖全市场的表征性功能为主，包含协议、做市等各类转让方式股票，并考虑到目前协议成交连续性不强，该指数拟每日收盘后发布收盘指数综合考虑市值及股票流动性，剔除了无成交记录的挂牌公司，并限制行业及个股的最大权重，避免因单一行业或个股出现极端情况时可能造成指数失真的情况。此外，全国转让系统会定期根据市场情况对相关样本股进行定期调整，目前三板市场做市交易家数为1509家，协议转让方式为9789家。

　　和信研究认为，从运营时间与规模化角度来看，新三板市场的定义目前应定义为“三板”更为明晰或准确。研究发现，2017年7月份以来，三板市场新增挂牌家数、日成交量、做市指数等多项市场指标总体呈现了回落特征格外明显。

　　和信历史研究跟踪今年市场交易轨迹发现，2017年 2月3日，其市场交易萎缩至全日2.9亿元的规模，交易量大幅度下降，这或与春节后首日因素相关，充分显示市场流动性非常紧张或投资热情的降低；2月中下旬，市场交投再次增加，恢复到10亿的日交易量上方，显示市场略有好转。3月份，则体现为明显的交易量提升的情况，这表明市场受政策预期及交易周期影响，出现相对好转迹象。4月以来，市场总体交易相对平稳，总体日交易量变化有限，总体维持在8.4-13亿之间，6月9日后维持在10亿元下方，但接近10亿元。日成交家数目前维持在1000家左右；6月23日，市场总体日成交不足10亿元；7月6日，市场萎缩至6.6亿元的日交易额，对比目前11300家左右的挂牌总数，约九成多的挂牌公司有交易特征较为明显，显示市场流动性依然较为紧张。7月18日，市场萎缩至4.6亿日成交规模；7月21日，三板市场日成交量继续徘徊在6.4亿左右，显示市场成交量能有低迷的一个程度。8月2日，11298家规模的三板市场仅有838只股票发生交易，成交金额6.16亿元，做市转让成交3.13亿元，协议转让成交3.02亿元，成交数量12709.28万股。

　　图2：近一年来三板市场成交金额(万元)合计变化情况

　　注：信息来源于东方财富(300059) CHOICE数据   和信投顾

　　由于市场交投较弱，三板市场做市指数不断走低，至2017年8月2日，收于1029.12点；8月3日，新低继续出现。如果从做市指数轨迹图来看，其目前指数点位已接近2015年1月起计点1000点的位置，可以说其历史下落幅度较大。

　　表1：目前全国中小企业股转系统挂牌企业行业分布(8月3日)

　　注：信息来源于互联网CHOICE数据  和信投顾

　　和信研究认为，三板市场做市指数轮回，已跌至起基点附近。这一方面说明特定市场的风险特征，另一方面也可能面临一定的市场机会。做市指数创下新低，其主要原因仍然是内因，即市场标的与三板市场的特征所决定。目前三板挂牌公司高达11298家的规模，实际开始呈现滞增的特征较为明显。目前所体现的新增挂牌量、日交易量能、做市指数的回落是由多种因素引发，预计在整体市场疲软此环境中，市场品种结构分化严重，机会与风险差异化将更加体现明显。