和信投顾：存量博弈中保持谨慎策略

　　周四深沪A股总体高开后震荡回落，而市场成交量萎缩至3600亿元左右，显示市场总体行情依然较为艰难，存量博弈的特征明显且有成交量阶段内日减态势。6月7日，深沪主板与创业板终盘均以阴线收盘。从市场总体表现来看，今日市场涨跌停板块均较为有限，但两市的涨跌比却显示下跌家数占据较多。上海涨跌比为356：976；深圳市场则达到474：1470，创业板此指标也在125：555，显示市场下跌品种明显增加。

　　研究认为，近期A股市场即有贵州茅台(600519,股吧)、云南白药(000538,股吧)等的创新高，也有不少股票价格创新低，而这种分化或是价值投资与风险股票风险变化的一个市场信号。如果从未来中国股票市场的价格演变来看，我们研究认为，价格分化仍将继续且有加深趋势。

　　图1：深沪A股去年12月份以来成交股数与成交额变化

　　注：依据WIND数据绘制 和信研究

　　从一年半情况来看，深沪A股日成交额在5000亿上方的时间不多，而成交股数与成交量方面显示目前阶段有进一步下行趋势，显示存量博弈的周期面临一个变化，是继续下行还是改变，则对市场影响较大，因为成交量在股票分析中是首要的，而市场行为的成交量说明较多信息或投资者研判或分歧程度。目前市场对应的股价分化显示风险与收益的对决，而股价的变化正是结构化与交易量品种分布差异所致。

　　从市场面来看，研究认为，目前A股总体呈现存量博弈的周期，且成交量有不断减少态势，尽管部分股票表现或护盘指数，但相当多数股票已创下了2015年“股灾”时期的低点并有继续扩散态势。如果从未来新经济企业不断政策信号或市场新品种不断上市的角度来看，这种股价分化的格局有可能向成熟市场股价演变的分化趋向。从市场信号来看，相关政策推进力度与范围较快、较多，投资者须密切关注其未来市场的影响。据《》信息显示：证监会6日发布《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》等九份规章及规范性文件。这意味着，创新企业在境内发行股票或存托凭证试点将启动。

　　近期，我们从市场上可以看到，独角兽发行与上市带来的资金分布已经开始显现，而估值与风险溢价的变化，市场的投资者各有不同看法，这种博弈不仅仅是机构投资者的博弈，实际上各类投资者的博弈也充分将体现出来，而机会与风险的对决将使得股票市场的价格变化日益复杂化，进而带来股价的日益分化。

　　总体而言，目前深沪市场量能显示其仍为存量博弈且有进一步有限或缩量趋势，从市场演变周期阶段来看，新经济及独角兽企业、CDR等演变的情况仍具有不确定性影响。从投资者的多空博弈分化角度演变来看，带给市场的或将体现股票价格的日益分化，而这一趋势在成熟市场的运行过程中体现较为明显，可以预计，存量博弈的周期阶段内，市场股价的分化将日益体现明显。因此从市场量能与未来股票市场的演变周期来看，投资者继续保持谨慎策略或较为稳妥。

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