“八连阳”后A股市场的三大新变化

　　近期大盘顶住大盘银行股上市和外围因素波动两大压力，上证指数罕见走出了底部“八连阳”。在12月初回补了8月26日跳空缺口2870点后，上证指数在2850点和年线附近获得有力支撑，市场的韧性和底气开始显现。在此轮调整期间，沉寂许久的周期股一度集体躁动，但市场风格的切换并不算成功。与此同时，笔者观察到岁末的A股市场开始呈现出三大新变化，或许对我们2020年的投资会有所启发，具体分析如下：

　　首先，科技股投资风生水起，成为行情的主流热点之一。在经历过高位科技股调整风波后，市场资金重新选择拥抱科技股，尤其是其中的消费电子分支。回望2019年的科技股行情，伴随着一个重要里程碑事件，那就是5G牌照的正式商用落地。与过往A股历史上科技股行情单纯炒概念不同，2019年的科技股行情有了更多的业绩底色。随着5G从梦想走进现实，从通信网络的建设维护，到5G手机终端换机潮，再到以云计算，VR，4K高清，无人驾驶等代表的5G应用落地，这是一条市场规模高达数万亿的庞大上下游产业链。在5G浪潮的赋能下，科技股成为市场资金的宠儿，因为不仅有仰望星空的想象空间，还有脚踏实地的良好业绩。以今年消费电子PCB分支的【沪电股份(002463)、股吧】举例，伴随着其股价走牛的正是不断超出市场预期的业绩增长。近期市场资金再次顺藤摸瓜，锁定消费电子里的两大分支：声学TWS耳机和光学TOF及屏下指纹识别，正是上述逻辑和思路的延续。当然以漫步者为代表的相关个股能否持续走牛，还需要经受业绩的考验。

　　其次，科创板出现底部集体异动，在持续低迷调整了近5个月后，上演了久违的冬日激情。这次的导火索是：科创板第一股【华兴源创(688001)、股吧】推出了首份科创板重大资产重组方案。市场对此次并购重组的反应是热烈的，华兴源创成为科创板首只连板股票。在上交所发布科创板重大资产重组新规后不久，华兴源创抢食头啖汤的背后，一方面展现了科创板速度；另一方面也体现了科创板公司对借力资本市场做大做强的渴望。科创板公司大多数处于成长期，普遍规模较小，加上其身上鲜明的科创属性，如果能沿着产业链上下游进行高质量的兼并收购，是能够产生协同效应并实现资源优化配置的。再加上经过近几个月的价值回归之路，科创板公司的股票大多处于相对低位，估值也渐趋合理，是进行资本运作的较好时间窗口。当然，一定要注意尽量避免2014-2015年创业板上市公司“三高”并购的前车之鉴。

　　再次，部分消费股或暂失弹性。本轮消费股的大牛市始于2016年熔断之后，经过了长达3年的持续上涨，消费股的长牛逻辑逐渐深入人心。与此同时，笔者注意到一些消费白马股的估值在今天也不再便宜，比如50多倍PE的酱油，30多倍PE的白酒。消费股在这3年中，可以说已经走过了价值低估的阶段。当然在“资产荒”的大背景下，这些品种因为是A股里的核心资产，也许并不会马上有多大调整幅度，但是从估值和预期差的角度来看，他们的股价弹性已经大不如前。此外，展望2020年行情，随着猪肉价格见顶回落，CPI会进入下降通道，而这对于食品饮料类的公司也不是一个友好的环境。

　　总结：风起于青萍之末，站在12月份这个新旧交替的敏感时点，通过观察分析近期市场出现的三大新变化，或许我们可以从中一窥2020年A股市场的投资风向。■