三大积极变化浮现 A股底部蓄势待发

　　春节过后，上证指数走出倒“V”形态，两段相反的走势，反映主导市场运行的因素发生明显切换。机构人士认为，随着各国疫情管控举措逐步升级，疫情拐点出现的概率正在快速提升。同时，各国相继出台有力的经济刺激计划。在此背景下，A股市场情绪逐步好转，底部震荡之后有望重回上行趋势。

　　积极因素显现

　　上证指数自2646.8点低点反弹以来，虽然量能并未放大，表明市场仍有观望情绪，但从市场运行看，积极变化正在不断显现。

　　首先，可以看到，3月以来大幅流出A股的北向资金，近期逐步开始恢复净流入。

　　前期北向资金大幅流出，主要是基于避险或流动性挤兑等交易层面因素考量，是流动性危机下的被动卖出，被动卖出行为之下，资金在全球无差别抛售资产继而兑换成美元补充流动性。

　　随着3月23日美联储推出无限量QE，黄金立即止跌，3月24日A股以上证50为代表的板块强势收涨，市场普遍认为这是流动性缓解的重要拐点。事实上，北向资金有过多次单月巨额卖出情况，但随后没过多久，又恢复净流入状态。

　　其次，一些科技龙头股开始筑底企稳。大盘自3月6日调整以来，半导体及元件概念调整明显，部分龙头股阶段跌幅超30%，而近期这些个股开始止跌企稳。科技品种走势强弱，直接反映出市场风险偏好的好坏。这或许表明，当前市场的风险偏好已经度过最低落时刻，目前正处修复当中。

　　科技股是今年市场公认的投资主线，在国盛证券策略分析师张启尧看来，支撑逻辑来自四方面：一是，宽货币环境持续；二是，基金发行持续带来增量资金涌入；三是，再融资放松周期来临，科技成长最为受益；四是，从基本面看，科技成长同样具备较强支撑和景气优势。

　　最后，医药、白酒等板块开始走出独立行情。从历史经验看，在大盘筑底阶段，往往会有一些板块走出独立行情，进而由点到面，带动市场情绪好转。比如，在2019年10月-12月，大盘震荡调整期间，消费电子板块就走出独立行情。

　　正如西南证券策略分析师朱斌所言，多空因素正在发生微妙变化，积极因素开始逐渐占据上风。市场最坏的时候已经过去，正在向积极的方向转化。站在当前时点上，对市场不应该悲观了。

　　磨底期保持耐心

　　从各大券商近期观点看，已对大盘处于底部阶段达成共识，在这个阶段投资者需要保持耐心。

　　这一阶段A股的主要矛盾表现在，逐步将由国内政策经济周期主导，短期虽难免继续受美股波动影响，但这种关联性会逐渐减弱。从中期角度看，阶段极端恐慌情绪过去后，各国资产走势将根据各自基本面出现分化，中国基本面趋势与海外不同，中国经济的中观数据指标近期已经开始出现边际改善。

　　光大证券策略分析师谢超表示，在国内疫情基本结束以后，工业生产和消费的恢复情况可能是需要关注的重点，近期六大发电集团日均煤耗量在逐步回升，但从汽车的周度高频销售数据看，恢复程度仍低于市场预期。在“数据弱”的情况下，需等待更明确的“政策松”才能为市场提供上行动能。

　　至于底部震荡的时间长短，有机构认为，可能贯穿于整个二季度。天风证券策略研究表示，市场整体底部探明之后，未来可能形成的反弹，其性质判断是全球最悲观预期和情绪缓解之后的超跌反弹，其节奏是脉冲式的，而力度取决于国内央行的态度和国际的信号(疫情的拐点、LIBOR-OIS利差是否持续收窄)。因此，对于A股二季度的整体判断仍然是区间震荡。

　　海通证券策略分析师荀玉根认为，当前市场正处于蓄势待变阶段。市场在短期快速下跌后，目前A股估值已经具有较大吸引力，中期坚定信心。往后看，市场重回升势需要时间盘整蓄势，需要等海外新增确诊高峰及金融市场稳定、国内基本面数据重新回升，短期保持耐心。

　　“1990年以来A股经历了五轮牛熊周期，平均5-6年一轮回，这次牛市始于2019年1月，才涨了一年多，目前A股估值仍然较低，牛市还没走完。”荀玉根认为，上证综指2440点开始的牛市没有结束，2440-3288点为牛市1浪上涨，3288点至今是牛市2浪回调，从波浪理论看，2浪回调的整个浪形结构已经完整，3127点以来2浪c的小abc浪形结构也已经完整。

　　二季度关注三方向

　　A股一季度即将收官，二季度有哪些投资机会值得关注？

　　张启尧表示，配置层面，重点关注三个方向：首先是，内需驱动、需求将回暖、外资流出冲击缓解的消费板块，如食品饮料、医药等。一方面，消费板块受疫情影响最为严重。而随着国内疫情逐渐解除，日常生产生活回到正轨，消费需求也将迎来修复；另一方面，消费板块内需驱动占比较高，部分免疫全球衰退。此外，前期消费板块受外资流出冲击，后续也将逐步缓解，本周外资已重新流入。

　　其次是，政策对冲的方向，如地产、汽车等。随着疫情对于经济的拖累陆续显现，后续政策逆周期调节也有望进一步加码。地产、汽车、家电等板块有望受益。

　　最后，科技成长仍是主线。经历本轮调整，科技成长此前的超涨已消化得较为充分，无论仓位结构还是相对估值均显着优化。后续随着风险偏好修复、政策宽松加码，科技成长也将迎来新一轮上涨。从微观结构看，新基建、半导体大基金二期等也给5G、半导体等人气板块提供新的催化因素。

　　天风证券表示，可以从两个维度布局。超跌反弹的维度：超跌的价值白马是增量资金边际变化的方向，3月以来北向资金大幅流出，一些具有长期配置价值的白马股遭遇被动卖出，随着全球市场情绪缓和，外资回流，这些超跌的白马龙头值得关注，也是长期资金布局的好机会。中期主线的维度：复盘历史上春季躁动的主线，基本可以得到这样一个结论——景气度上行趋势的展开是春季躁动主线能够得以延续的必要条件。因此，结合二季度逆周期政策落地和中长期趋势的判断，二季度仍然建议关注5G基础设施建设、大数据中心、特高压、充电桩、医疗信息化的新基建领域。

　　(：DF522)