光大证券：市场悲观情绪有望修复 春季行情仍值得期待

　　1月市场持续调整。年初至1月27日，A股主要指数均有所下跌，其中中证1000和创业板指跌幅最大，分别下跌13.1%和12.5%，上证50和沪深300跌幅相对较小，分别下跌4.7%和6.5%。各行业中仅有银行上涨，其他行业均有所下跌。年初以来市场整体表现偏弱，主要是因为市场对于未来经济及A股盈利下行存在担忧，而近期地缘政治及美联储加息预期发酵等也对市场产生显着扰动。

　　1月MLF利率及LPR利率相继下调

　　1月17日，央行下调中期借贷便利利率(MLF)和7天期逆回购利率10BP至2.85%和2.1%。1月20日LPR利率也随之下调，1年期和5年期LPR分别下调了10BP和5BP.2021年下半年以来，随着经济下行压力的加大，中央经济工作会议进一步明确了2022年的经济工作应“稳字当头”，而人民银行也通过全面降准、下调利率等方式，引导信贷增速维持在合理区间。若未来经济仍面临较大下行压力，不排除有进一步降息的可能。

　　市场悲观情绪有望修复，春季行情仍值得期待

　　从历史上看，“春季躁动”行情几乎每年都会出现，很少缺席，但其出现的时间却不尽相同，部分年份是在1月下旬之后才有值得关注的行情出现。今年春季行情的逻辑仍然成立，21年12月以来出现的市场风格切换趋势，在一定程度上也是躁动行情的体现。未来，需求端政策与金融数据可能是值得关注的重点。

　　配置方向上，建议关注以稳为主的两条主线：稳增长和消费

　　主线一：稳增长方向。预计2022年，“稳增长”政策将全面发力，并将成为资本市场中的核心主线之一。近年来，“稳增长”政策的发力更多是对冲经济的下行，但很难让经济重新上行。然而对于资本市场而言，“稳增长”主线仍然非常值得关注。固定资产投资增速上行区间，“稳增长”相关板块表现突出。

　　2010年以来的五次固定资产投资增速上行区间中，整体表现最好的板块包括银行、地产、建材、家电、建筑等典型受益于“稳增长”政策的行业。并且在每一次上行区间中，都有“稳增长”相关行业表现位居前列。建议关注：建筑建材等传统基建，以及风电光伏等新型基建。

　　主线二：受益于消费通胀剪刀差收窄的消费板块。历史上来看，2010年以来共有三个通胀剪刀差明显收窄时期，期间消费板块多有不错表现。同时，从业绩角度而言，消费板块22年业绩的相对优势可能会更加明显。

　　从估值的角度来看，目前消费板块整体估值仍不低，但估值的相对调整幅度已经十分明显。当前估值已经具有一定优势。建议关注：1)高确定性的白酒与医药。2)受益于补贴政策的家电以及大众消费品。

　　风险提示：经济增长大幅不及预期；新冠疫情大幅恶化；消费需求大幅不及预期。