“非标”三件套：终于你也成了“前任”

　　“你以为我不会走，我以为你会挽留，最后，我们说散就散。”

　　——《前任3》

　　2018年初，某金融机构一段内部合唱节目的视频在朋友圈里刷了屏。这首改编自《成都》的歌曲是这样唱的：

　　让我掉下眼泪的总是应酬的酒

　　让我牵肠挂肚的是客户的需求

　　项目无论跟多久说没有就没有

　　让我感到为难的是资金的缺口

　　折磨总是在年底业绩是永恒的愁

　　地产平台泪水流通道又挤破头

　　……

　　略显戏谑的歌词，道尽了金融人士与“非标”的“爱恨情仇”。地产融资、平台融资(政府融资平台)、通道业务，被称为“非标三件套”。顾名思义，这是非标业务的三大业务类型。过去几年时间里，傍着银行的大腿，信托公司、券商资管、基金子公司、私募基金大干非标业务，不仅管理规模快速增长，从业人员中也上演了不少“造富故事”。

　　只是，多年以后再听这首歌，一些金融人士心头难免有种“当时只道是寻常”的别样滋味。因为，事情已经起了变化——曾经你侬我侬的“非标三件套”，转眼间就要变成“前任”了。

　　这种变化，来自于监管机构的一系列组合拳，特别是1月相关监管机构联手对委托贷款、信托贷款等非标业务进行的规范。

　　什么是非标业务

　　所谓“非标”，不是“非法标的”的意思，它的规范名称叫“非标准化债权类资产”。关于“非标”的身份，官方是这样界定的：

　　“标准化债权类资产是指在银行间市场、证券交易所市场等国务院和金融监督管理部门批准的交易市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的债权性资产，具体认定规则由人民银行会同金融监督管理部门另行制定。其他债权类资产均为非标准化债权类资产。”

　　监管机构联手整治的委托贷款、信托贷款，是非标业务的重要类型。这两类业务是干什么的呢？

　　举个栗子：

　　A有一笔钱，通过银行或者信托公司按照A自己的意愿借给指定的借款人。但开展这类业务的核心是要有贷款资质，而私募基金以及券商资管、基金子公司却没有贷款资质，如果想做这类融资业务，就需要通过嵌套委托贷款、信托贷款的方式开展业务。

　　在这个监管套利的过程中，银行、信托公司、券商资管、基金子公司、私募基金各取所需，玩得不亦乐乎。但是，相互嵌套产生了大量的通道业务，隐藏了风险，却拉长了资金链条，抬升了资金价格。

　　而且，表内信贷限制的地方融资平台、房地产等领域，是上述业务资金投向的重要组成部分。知名宏观经济分析师任泽平近期就撰文指出，截至2016年末，券商资管通道业务中有21%投向上述两大领域，基金子公司通道业务中有46%投向上述两大领域。

　　“三件套”已不合时宜

　　一些金融从业者敏锐地发现，这次监管机构出手换了“套路”：一是相关监管机构连续出台政策，配合协调，堵住了政策漏洞；二是着重从委贷的资金来源进行规范，直掐“命门”。一位信托公司业务总监说，政策上联动，技术上准备充分，凸显了监管机构这时出手之坚决。

　　事实上，在防控金融风险的主基调下，乱开通道，为房地产、政府融资平台违规加杠杆的“三件套”已然不合时宜。

　　近日，银监会主席郭树清在接受《人民日报》专访时就表示：银行业要加强对各类风险的防范和化解，努力促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部三个方面的良性循环。为此，需要着力降低企业负债率，抑制居民部门杠杆率；严格规范交叉金融产品，继续拆解影子银行；清理规范金融控股公司，有序处置高风险银行业机构；深入整治各种违规金融行为，坚决打击各种非法集资活动；继续遏制房地产泡沫化倾向，主动配合地方政府整顿隐性债务。

　　真的是要说散就散？

　　一位股份制银行投行部负责人说，不少银行现在已经大幅收紧了“委贷”业务。经历过五次整顿、一次规范的信托行业似乎更为谨慎，一些信托公司在密切关注同行的举动——不再是担心自家规模落后，而是担心自家规模增速太靠前。也有私募基金已经打算放弃非标业务，转投股权。

　　一家大型股份制银行的首席策略师说，非标不能完全和多层嵌套以及监管套利划等号，由于目前非标资产定义的不断扩大，导致以往的一些低流动性的标准化业务实际上也算在非标资产的范畴内。非标资产实际上做了很多直接融资的事，对于支持实体经济融资需求也做出了一定的贡献。但的确有部分非标资产可能存在不符合监管要求的情况，整改之后，规范化的投资将是长期趋势。

　　非标三件套，曾经最是心头好，但如今种种迹象显示，它终将成为一些金融机构、一些金融人士的“前任”。那个属于非标的轻舞飞扬的时代结束了。