券商私募FOF 一个你似曾相识的投资品种正在悄然壮大

　　各位好，今天我们来说说FOF，别着急，先等老六把自己的OFO锁好。(开个玩笑)

　　今天说的FOF，跟券商资管有关。

　　常看老六文章的同志应该还记得，老六详细地向各位介绍了资产管理界一股别样的势力：券商资管。

　　至于说同样是做资产管理，为何大家更熟悉的是银行理财、公私募基金、信托甚至保险资管，对券商资管的感知不那么强烈呢？

　　老六觉得，一方面跟券商资管整体上相对“私募”属性有关，另一方面也和券商资管偏爱对接机构资金有关。

　　但是不管怎么说，在当下这个回归真资管的时代大背景下，无论是哪样的金融主体，都必须加强自身的主动管理能力，想方设法通过自己的努力为客户赚到钱，不然将很快被时代淘汰。

　　而且如果能充分发挥自身优势，通过一些先进玩法和更高屋建瓴的操作，联合更多优秀的小伙伴一起来做，那就更是四两拨千斤，组织方、参与方、投资者三赢的美好画面了。

　　老六今天要说的，就是有可能促成这“三赢画面”的一个资管“新”事物——券商FOF。

　　正如老六在前面所标注的那样，给券商FOF的“新”打上双引号，是因为之前其实一直都在玩。

　　比如最早是可以追溯到2005年，彼时招商证券(600999) 推出了划时代的产品“基金宝”，募集了近13亿规模资金。

　　此后陆陆续续有43家证券公司曾发行过FOF集合理财产品，截至2016年，总资产排名在前20的证券公司，也就是中信建投、方正证券(601901) 和平安证券还没布局过FOF产品了。

　　但是我们今天为什么还要说，还不是因为券商私募FOF这两天太火了。

　　就拿今年打了头炮的中信那款“全明星FOF”来说吧，3月5日首发，两天半卖了40多亿元，一个礼拜内认购资金已经超过了50亿元。

　　而这款产品，就其结构来说就是一只FOF基金。

　　这里有必要稍微停一停，给新手一点的同志普及一下FOF的知识，在行的同志就跳过吧。

　　其实啥是FOF？你看这英文全称就知道了：Fund of Funds，说白了就是投资基金的基金。

　　人家基金拿股票、债券、固收啥的当投资标的，FOF的投资标的就是基金。

　　这样做有啥好处？你想象你买股票时是不是也会做组合，分散风险，做对冲？

　　FOF基金经理干的也是这个，只不过他需要研究的是基金、基金经理，什么风格配什么，什么标的配什么，最好的情况下产品能是什么收益，最坏的时候能面临什么。

　　如果说投资者选基金是出于“专业的人做专业的事”考虑，选FOF可能就是“更专业的人可以帮我选出哪些专业的人做哪些事”的考虑吧。

　　好了，说的差不多了，我们收一收，总而言之，如果都是在理想状况下(注意，老六说的是理想状况)，FOF的确是非常不错的一个投资品种。

　　当然了，市场的反应好像也说明了群众的心声，什么秒杀，什么抢购，搞得老六心里也直痒痒。

　　券商私募FOF，顾名思义就是券商拉着私募一起搞的FOF，实质上就是券商把募到的钱投给合作私募，一起做产品。

　　这个中信证券(600030) FOF，他们叫作“信享盛世全明星FOF”的。怎么个全明星？

　　千合资本董事长王亚伟、淡水泉投资董事长赵军、景林资产总经理高云程、拾贝投资胡建平、盘京投资庄涛和煜德投资靳天珍。

　　要么说中信是券商老大哥呢，这个阵容的确称得上是全明星了。

　　老六研究过他们为这套“明星基金组合”做的特征分析，基本出于这样的考虑：

　　所选管理人历史业绩突出，投资经验丰富，目前管理资产规模均超过50亿，且均拥有强大的投研团队及完善的风控体系。在投资风格上，所选瓜管理人之间具有一定差异性……

　　老实说这个考虑还是比较中肯的，也比较对市场的口味，也难怪同行随后火速跟进。

　　招商证券私募FOF，他们叫作“群英荟甄选FOF”的，集齐了重阳投资、景林资产、千合资本、望正资本、凯丰投资和凤翔投资等明星私募。

　　国信证券(002736)私募FOF，说是也要在5月初推出，这次他们找来了景林资产、拾贝投资、明达资产、希瓦资产和丰岭资本等明星私募机构担任子基金管理人。

　　常看老六文章的同志应该有印象，希瓦、丰岭都是做业绩的好手，其它知名老牌私募就自不必说了。

　　另外补充个小细节：以上产品中，有一个是创下了15分钟认购破亿的小记录，1号产品原定募集到4月18号，结果首发2.6亿目前已提前结束募集。

　　不过看得出来，不管其它券商怎么选私募，都基本和中信保持了一致的风格：业绩突出、经验丰富、投研强大、风控完善、优势互补。

　　无论怎样，仅从字面意思来看，这些做法都无可厚非，挑不出什么毛病，还非常正确。

　　老六这里无意贬损谁谁谁，实事求是地讲一讲，为什么券商做私募FOF会更“在行”一些。

　　首先我们从被动层面来说吧。

　　其实券商花这么大力气搞FOF，也有一层“不得已而为之”的意味。

　　2017年“去通道，打非标”，各位说谁最受伤？除了基金子公司这个小怪胎，恐怕就是券商资管了吧。

　　券商创新大会以来，靠着银行通道业务吃胖的一堆券商资管，体重在过去一年可劲地往下掉啊；

　　靠非标发了大财做大体量的券商资管，在过去一年也不好过啊，简直是“谈非色变”啊。

　　这个时候，FOF这类海外早已发展成熟，国内还处于成长期的产品，券商是一定要去布局一番的啊，不然通道关了、非标禁了，新的利润中心去哪找？

　　老六非常敬重的中国银行(601988) 业协会首席经济学家巴曙松教授还大胆地说过：

　　“FOF完全有可能被打造成为取代通道与非标业务、有别于传统权益、固收、货币、量化部门的准一级产品利润中心。”

　　至于这个“可能”会不会变成“能”，老六不敢断言，这至少说明，在眼下，券商搞这个FOF，动力可以说相当足了。

　　其次我们说回券商自身的优势。

　　券商强大的投研团队和销售渠道，部分券商自身有托管人资格，可以开展更灵活业务，对于做好一只FOF产品来说，也是非常有益的。

　　大家都非常清楚，研究业务一直是券商的传统优势，因为这样或那样的原因，券商研究所聚集了大量优秀的人才，说这批人可以入选国内最优秀的人才圈层一点也不为过。

　　随便举个例子，中国经济学界最高奖“孙冶方经济科学奖”得主、着名经济学家许小年就曾是新财富最佳分析师；

　　跟他同一年拿行业最佳的有个叫陈守红的，后来创办了大名鼎鼎的自媒体“港股那点事”。

　　经济学家许小年就曾是券商研究所分析师

　　就销售渠道来说，券商虽然比不上银行那样随处渗透率极强，但也基本实现了全国覆盖：

　　目前全国范围内已经有1万多家营业部了，加上30多万从业人员，再加上一家中大型券商就月度活跃用户好几百万的APP，卖产品还不是什么难事。

　　而说到托管人资格，目前国内13家券商有基金托管资格，但这已经很不错了，在甄选子基金管理人上有很大优势：

　　你的户开我这儿了，我就可以看到你的真实业绩数据，咱们就不要谁套路谁了吧。

　　比如中信那款FOF，就有好几位私募都曾在中信发过产品。

　　那更灵活的业务指的是什么？据老六所知，公募FOF不能做FOHF(对冲基金中的基金)，而这点限制，在券商资管身上，目前还没有。

　　投研体系+托管平台+销售渠道+更灵活的业务模式，券商资管这么充满热情地发力私募FOF，这样看起来是瞄上了这个券商、私募、投资者三赢的美好愿景了吧。

　　一不小心又说多了，其实要铺开说的话，还要说到此时的私募已不是当年的私募。

　　话说经过这么些年的发展，私募行业现在真是越来越成熟，这就相当于做FOF的标的物越来越优质了一样，等等等等。

　　但是，不管怎么说，在老六看来，一款权益类产品降生来，就势必伴随着风险，在投资这条大河中，高收益从来都伴随着高风险。

　　投资是与时间做朋友，前提是你得找到值得信任的人和值得投的产品。

　　FOF产品也不是没有毛病。

　　双重收费就是最被人诟病的问题。因为牵扯到FOF管理人和子基金管理人，一般情况下，FOF基金的总费用会相对高于一般基金。

　　此外，投后管理也是一个老大难的问题，也就是说钱投出去了，FOF管理人能否起到正向作用，对子基金管理人进行有效管理，也是非常考验人的。

　　——这些都是先行者留下珍贵的经验教训。老六期待券商FOF能探索出行之有效、最大限度保证投资者权益的模式来。

　　——公开数据显示，到2016年底，券商资管集合产品市场以公募基金为主要配置标的的FOF基金共有43只。

　　——而2018年开年至今，就已有三只大手笔的券商明星私募FOF刷屏(或即将登场)，而且规模都不小 。足以说明，未来可期。

　　而且有一点也必须考虑进去，明天起(也就是4月17日起)，连期货子公司的私募基金场外期权业务都要被暂停，就是说私募场外期权业务全线暂停。

　　有好管理人，没钱；有钱，没好管理人。这个资产管理界的终极难题，就看谁能破解了~