星石投资：私募迎来重大利好 行业逐步天朗气清

　　——资管新规正式稿点评

　　4月27日，资管领域“宪法”——《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》终于落地，星石投资首席执行官杨玲认为，作为首部由多部门起草、对大资管行业进行统一监管的纲领性文件，资管新规的重要性不言而喻。

　　《意见》为私募证券投资基金带来了重大利好，银行与优质私募之间的合作空间进一步打开。《意见》中打破刚兑、阻断监管套利、解决非标问题的政策主线不变，多处定义进行了详尽补充；监管节奏上，过渡期延长至2020年底，对提前完成整改的机构，给予适当监管激励；政策细节立足实际操作有了细节调适；参与者方面，明确私募投资基金在资管行业中的参与者位置，私募基金参与委外合作合规化。因此，整体而言对资管行业的短期压力较小，但无疑对行业长期规范化发展意义深远。

　　私募基金重大发展契机，在合作共赢的呼声下私募获得法规的支持

　　征求意见稿中，并未列示私募投资基金是否适用，《意见》中明确列示，在私募投资基金法律法规中无明确规定的，适用该意见，再度确立了私募投资基金在资管行业的重要位置和合法地位。

　　《意见》还指出，资管产品可以再投资一层资管产品，且“私募资产管理产品的受托机构可以为私募基金管理人”，也就是说，明确允许银行委外资金或其他资管产品，投向私募基金，对真正有投资管理能力的私募机构无疑是重磅利好，过去私募由于不是持牌机构，处在尴尬地位，大多只能用通道模式跟银行合作，如今，双方的合作有了法规的支持，私募可逐步走出灰色地带，可以说，《意见》为双方未来直接合作打开一扇窗。

　　上述意见的补充，不仅仅是私募行业的心声，也是银行等机构多方的需求。因为随着存款利率上限上浮、金融监管措施推进，银行未来存贷利差缩小，利润的压缩也迫使银行转型，因此对与优质投资机构合作的需求也更为迫切。这些都意味着，未来行业合作共赢的路更宽广。

　　　过渡期延长至2020年底，提前完成的机构给奖励

　　过渡期延长将降低新规对市场的短期冲击，使得市场平稳过渡，而且还以鼓励性方式激励金融机构提前完成，大大缓解了市场对监管的短期紧张情绪。

　　　政策细节基本符合预期，兼顾市场诉求

　　首先，净值化转型不会“一刀切”采用市价法，允许对符合一定条件的金融资产以摊余成本计量，满足了非标资产实际操作的需求。同时，《意见》也明确指出，如果偏离度超过5%，则该金融机构不得再发行以摊余成本计量金融资产的资管产品，不可谓不严。

　　其次，个人投资者门槛略有提高。个人合格投资者的认定条件为“具有2年以上投资经历，且满足以下条件之一：家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融总资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元”，征求意见稿中没有“家庭金融净资产不低于300万元”。

　　再次，私募产品的分级限制放宽，非开放式私募可以分级。意见中删除了“投资于单一项目比例超过50%的项目类私募也不能做份额分级；投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品。”

　　总而言之，正式稿出台由中国人民银行、中国银行(601988) (601988,股吧)保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会 国家外汇管理局联合发布，意味着资管行业在统一监管、提升监管有效性上迈出了实质性的一步，行业将逐步迎来天朗气清的环境。未来资管行业强强联合、合作共赢的趋势将更明显。在行业规范、金融开放的过程中，对优质投资机构的合作需求都会大大增加。

　　今年以来，金融监管从“以堵为主”变成“堵疏结合”，在金融业统计口径、互联网整治中，都体现了“密密缝”的补短板思路。只有实现“堵疏结合”，才能完成有效地统一监管，有效实现防风险和平稳开放。