固收类私募FOF基金优势明显，愈受投资人青睐

　　文/李春雷

　　随着居民收入的提高，对理财的需求进一步提升。现实生活中大多个人投资者求实求稳，对他们来说证券市场是一个耳熟能详而又专业和陌生的领域。虽然大家能够认同“专业的人做专业的事”，也逐渐习惯了从国债、银行理财、房地产信托等固定收益类品种，向公募基金、私募证券、私募股权为代表的净值型权益类品种的转变。但是面对数量众多，品类庞杂的基金产品，选择和搭配也变成了一件非常专业的事情，因此固收类FOF基金逐渐受投资人青睐。

　　虽然私募FOF投资门槛明显高于公募FOF，但优势也相当明显。私募FOF基金产品中的投资策略更加多样化和精细化，不同市场不同品类间的差异性能够得到充分发挥，在实现底层资产类别分散的同时也实现了风险的分散。在瞬息万变的市场环境中也可以获得相对稳定的投资回报。

　　图1：证券投资基金分类

　　对于曾经使用大量闲置资金投资固定收益品种的投资者而言，在过往年预期回报率6%2%的固定收益投资中，投资人锚定了按年投资、本金安全和确定的投资回报率等概念，而权益产品的长期投资和日常波动却是一个非常显着的变化。因此持有体验和绝对收益是他们衡量一只基金产品非常重要的指标。因此流动性相对较好，回撤能够控制在合理的范围内，并且每年能够提供可观分红是大多数投资人比较认可的形式。

　　FOF基金设计和管理时应充分考虑这类投资者的诉求，围绕证券投资的三大性质：“流动性、风险性、收益性”，基金管理人制定主动管理型FOF基金的投资逻辑，即以流动性为基础，风险控制为依据，对投资标的收益达成情况进行统计分析，用可量化的方式为投资人投资或管理，具备自身核心竞争力并能够持续创造稳定回报的投资标。

　　区别于单纯的股权基金和股票多头基金以及拼盘型FOF基金，理想中的固收类FOF基金设立更多地是用来满足投资人的日常理财需求。因此产品设计首先要打破长封闭期的魔咒，坚持做到每季开放甚至每月开放，合理控制回撤，对于投资人的安全感具有很强的安抚作用，强流动性也成为市场上众多固收FOF基金追求的目标。

　　与此同时，基金分红也是向投资人提供资金流动性的重要方法，每年10%-15%的现金分红已经成为目前固收类FOF基金的一个惯例。为达到这一目标，私募基金管理团队需要通过的大量基础工作，不仅对宏观经济和大类资产进行投研分析，还要对投资标的的预期收益达成概率进行统计。只有提高每年绝对回报稳定性，才是未来固收类FOF基金替代原有固定收益产品的最佳方案。

　　下图为对市场上主流投资策略基金近十多年来平均业绩表现的跟踪，对于收益水平高，但波动性和超预期风险也高的标的在我们的组合中会受到严格的比例限制，并在日常跟踪中不断测算和修正预期，基金管理人应坚持做到用固收类FOF基金持续为投资者创造回报的经营理念。

　　图2：近十年各策略基金平均收益水平走势

　　(注：基础数据来源于朝阳永续基金数据平台)

　　首席经济学家高善文近日曾表示“A股未来回报将显着提升”，而且强调聚焦中小盘股票。但对于个人投资者而言，中小盘股票意味着更陌生的领域和更高的波动性，会对投资产生更多顾虑。因此追求高流动性和低回撤的固收类FOF基金有了更大的用武之地，私募FOF产品也必将受到个人投资人的青睐。

　　(作者为泉石私募基金管理有限公司董事总经理)