西南证券--白酒行业动态跟踪：白酒迎来绝佳配置时点

　　市场关注点:近期交流,市场关注以下三个方面:1、2020年任务量是否会出现下调?2、在任务量未下调的情况下,是否会向渠道大幅压货,导致价格出现较大下跌?3、2020年春节滞留到渠道和消费者手中的库存有多大,是否会对行业产生较大影响?

　　白酒变化:近期白酒概念出现明显的下跌和回调,主要是:1、近期新兴行业表现较为理想,部分资金切出白酒概念。2、短期受疫情影响较大。春节之前,据渠道反馈,厂家回款、发货和渠道备货均是较为乐观,消费者用于春节消费的白酒备货也较为积极;中高端白酒主要是餐饮场合消费,同时叠加部分礼品需求,春节期间疫情爆发,短期对于两者影响较大,从而对白酒概念产生较大影响。

　　白酒迎来绝佳配置时点:1、后续白酒基本面的变化,可以从量和价两个角度来分析。量方面,重点关注酒厂2020年任务量、2020年春节滞留到渠道和消费者手中的量两者之间的平衡,价格同样受到两者的影响。2、如果疫情在2020Q1得到有效控制,短期可能对经济有一定冲击,但不改中长期方向,酒厂会力争完成2020年任务量,部分酒厂并无太大压力。如果疫情短期得不到有效控制,那么对于酒厂可能会下调2020年任务量。市场投放量、渠道和消费者需求量两者共同决定价格的情况,只要疫情得到有效控制,未对经济产生重大影响,无需过分担忧白酒的价格大幅下滑,主要是基于目前白酒的发展阶段和市场竞争格局;目前白酒行业总量没有太大增长,行业进入挤压式增长阶段,但次高端以上白酒受益于居民收入水平提升、健康生活方式和消费升级,在持续扩容;市场主流竞争企业为全国性名酒和区域白酒龙头,决定了厂家会更加基于长远的发展考虑,不会向渠道大幅压货,批价和终端价格就不会大幅下跌。3、2020年春节滞留到渠道和消费者手中量对行业影响有限。目前来看,这部分库存量很难具体量化,但从每年一季度报占全年比例30%左右估计,剔除部分消费量,估计这部分库存占全年比例在10%-20%左右。短期可能会对厂家政策和渠道动销产生一定压力,但从全年来看,只要这部分量能够很好的消化掉,就不会对2021年动销产生影响,而到2020年底,市场看的是2021年的预期,这也是最核心的一点。

　　核心推荐:基于行业的发展阶段和市场竞争格局,依然重点推荐全国性次高端以上白酒,且目前疫情仍在持续中,暂不调整未来三年的盈利预测,重点推荐贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）和水井坊（600779）。

　　风险提示:经济大幅下滑风险。