特斯拉一季财报抢眼 吹响行业进击号角（附股）

　　多因素共振助推行情回暖，新能源车市场预期逐步环比改善。全球新能源汽车需求短期承压，疫情作为短期扰动因素，不改中长期向上趋势，同时也将加速低端产能退出，展望Q2多利好叠加有望在短期形成行业共振。1、疫情向好：海外尤其是欧美多数企业如期复工复产，利于需求稳定增长，全球新能源车产销有望环比逐步实现改善；2、政策利好频出：海外与国内、地方与国家、B 端与C端形成共振，护航产业；3、特斯拉持续催化板块：史上最佳Q1财报+爆款M3/Y投产、交付超预期+降本增效、降价增配+储能业务推进有序+Battery day等多重因素共振助推板块行情。

　　特斯拉创最佳Q1，吹响进击号角。2020年特斯拉逆市打造最强Q1：1）产销：在疫情影响下，特斯拉产销逆市高速增长，实现产量10.27万辆，同比增长33.2%，环比下降2.1%；实现交付8.8万辆，同比增长40.3%，环比下降21.1%，创下历史上一季度最佳纪录。2）业绩：实现营收 59.85亿美元，汽车业务整体毛利率高达25.5%，在售价下降的前提下毛利率显着提升，公司产品盈利能力有序增强。Q1公司实现净利润1600万美元；3）现金流：账面现金由期初18亿美元增长至81亿美元，销售回款能力增加使公司竞争力进一步强化；4）技术方面，智能驾驶系统进一步减少司机的注意力占用、电池技术方面，Model S/X 在电池容量不变的情况下，续航里程进一步提升，技术进步带动特斯拉产品竞争力进一步增强。

　　爆款车型助力高增长，全年销量维持50万预期不变。短期来看，未来特斯拉生产和全球供应链能恢复到前期高位水平的时间不确定性较大。从中长期来看，1）Model3：特斯拉已于2020年 4月开启国产长续航版和高性能版车型网上配置预选和预订服务，预期Q2-3开始出货；2）Model Y: 柏林工厂已完成土地准备，并准备进行Gigafactory地基建设，上海工厂也在加速推进Model Y产线建设，两者均预期在2021年实现出货；3）Semi：预期在2020年实现首批小规模交付。综合而言，多车型交付时间或按时完成或优于规划，爆款车型刺激下，维持特斯拉全年 50万辆的销售预期不变。产品的有序投放将为核心零部件供应商带来历史性机遇，其上游电池

　　巨头LGC、宁德时代(行情300750,诊股)及产业链细分龙头将是未来中长期最重要的布局方向。

　　维持新能源汽车“推荐”评级：疫情改善、政策利好频出、特斯拉持续催化板块、市场风险偏好提升等多因素共振助推行情，叠加一季报的负面预期已有充分反应，目前多数头部企业对应 2020年35-40PE，处于合理价值配置区间。疫情过后将会实现国内、国外需求共振，龙头有望迎来业绩估值戴维斯双击，目前是头部企业布局和加仓的机会。因此，维持新能源汽车行业“推荐”评级。

　　投资策略：从中长角度来看，全球/特斯拉供应链细分龙头具备客户、产品、技术、研发、产能、资源把控及盈利能力等诸多方面的优势，存中长期α投资机会，建议主线布局：1）全球和/或海外供应链细分龙头：如宁德时代、恩捷股份(行情002812,诊股)、璞泰莱、新宙邦(行情300037,诊股)、科达利(行情002850,诊股)、赣锋锂业(行情002460,诊股)、华友钴业(行情603799,诊股)、当升科技(行情300073,诊股)等；2）特斯拉供应链细分龙头：三花智控(行情002050,诊股)、拓普集团(行情601689,诊股)等；关注特斯拉储能/光伏领域的细分龙头【锦浪科技(300763)、股吧】(行情300763,诊股)、亚玛顿(行情002623,诊股)。其他主线建议关注：3）新基建下充电桩龙头：特锐德(行情300001,诊股)、科士达(行情002518,诊股)等；4）静待市场回暖+基本面改善+政策落地多重因素共振的主题投资机会：雄韬股份(行情002733,诊股)、潍柴动力(行情000338,诊股)等。