银行：1H20仓位下降明显 银行持仓处历史低位

　　我们追踪了近期A/H股内资银行的资金流向与仓位情况。1H20因疫情冲击和让利政策影响，市场对银行资产质量较为悲观，银行股仓位较去年明显下降，6月末仓位均处于历史低位。我们预计上市银行在未来1-3个季度通过损益表出清方式客观反映经营压力和风险暴露，信用成本支出周期将明显缩短，2Q财报后头部银行率先确认业绩底部，资产负债表修复逻辑将推动银行估值和仓位提升。

　　1H20公募基金减持A股银行至较低仓位，银行股进一步低配

　　根据公募基金中报的全部持仓股票分析，2020年6月末主动偏股型基金（本文中指代普通股票型基金、增强指数型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活混合型基金）持有A股银行股数较去年末下降70%，占基金股票投资市值的比例由5.0%下降至1.1%。截至6月30日收盘，银行板块在上证指数中占比18.1%，而公募基金A股银行持仓占比仅1.1%，明显低配，低配幅度较去年末加剧（21.0%VS5.0%）。

　　个股来看，公募基金仓位集中于招行、兴业、平安、宁波。根据公募基金中报，主动偏股型基金持有的银行股中，招行、宁波、兴业、平安市值占比最高，分别为0.46%、0.21%、0.13%、0.08%。

　　1H20北上资金净流入A股银行表现疲弱；北上资金在A股银行中占比提升，青睐风控稳健的建行、招行，此外，对于有差异化竞争优势的纯A股银行标的亦有所青睐

　　我们统计陆股通每日成交金额前十大标的的情况，1H20北上资金月均净流出银行股2.7亿港币，7月稍有升温。截至2020年7月27日，北上资金在A股银行中的持股比例为1.05%，较2017年末、2018年末的0.36%、0.72%有所提升，但占比仍然较低。个股来看，平安、建行、招行、常熟、成都、宁波银行(行情002142,诊股)中，北上资金占比较高，分别占比8.5%、5.1%、4.7%、3.4%、3.1%、3.0%。

　　1H20末外资低配H股内资银行，香港本地资金和亚太地区基金低配幅度加大

　　我们根据基准指数将投资于H股市场的主动基金分为4类（香港本地基金、新兴市场基金、亚太地区基金、全球基金），并选取各类基金的规模前十名作为样本，追踪外资对H股银行的资金流向。6月末，外资依然低配银行股，香港本地资金和亚太地区基金低配幅度较2019年末加大。个股来看，外资普遍超配招行，个别超配邮储，低配五大行，不配其他行。

　　2Q20南下资金净流入银行股走弱

　　1）我们统计港股通每日成交金额前十大标的的情况，2Q20南下资金流入银行股表现较1Q走弱。2）根据公募基金中报的全部持仓股票分析，2020年6月末主动偏股型基金持有H股银行股数较去年末下降87%，占基金股票投资市值的比例由0.19%下降至0.02%。其中仍有仓位的包括重农行、招行、建行，重农商出现增持，我们预计或由于港股估值较低，股息率较高存在配置价值。3）南下资金在H股银行中持股比例明显提升。截至2020年7月27日，南下资金在H股银行中的持股比例为13.8%，较2017年末、2018年末、2019年末的6.4%、6.9%、9.7%有所提升。个股来看，工行、农行、重农商中，南下资金占比较高，分别为27.5%、27.1%、25.8%。

　　估值与建议

　　目前A/H银行交易于0.7/0.5x2020eP/B，维持盈利预测和估值不变。